华泰期货：铜日报20170816

赞比亚铜供应受干扰，铜价格回调过程受到抑制

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费小幅走低，主要是低端加工费下调；此前连续三个月进口铜精矿平均量有限，另外，随着四季度精炼产能投放预期和加工费谈判，铜精矿加工费或以降低预期为主，这限制精炼铜产量的膨胀。而需求领域依然缺乏亮点，铜杆开工率继续走低，供需面整体均比较清淡。

走势分析：

当日走势：8月15日，铜价格整体小幅回调。

15日，现货市场升水幅度走高，主要是交割日有关，另外，交割之后，主要关注现货市场贴水的扩大程度，因1708合约交割量比较有限，意味着市场货源依然不会过于充沛。

消息面上，赞比亚电力纠纷再起波澜，该国电力供应商CopperbeltEnergy称，只有矿产商同意支付自4月开始上调55%的电价之后，其才会继续向矿产商提供电力供应。而矿山也比较强势，嘉能可旗下赞比亚铜矿项目表示，由于电力供应有限，已暂停两座铜矿的全部生产活动。莫帕尼铜矿公司（MopaniCopperMinesPlc）表示，一旦与电力供应方的税务纠纷解决，旗下Kitwe和Mofulira项目将恢复生产。

不过，我们认为，因铜生产对于赞比亚经济意义比较大，因此政府或会出面干预，另外，赞比亚铜矿山长期受困电力不足以及电费较高的困扰。

另外，中国从赞比亚的铜进口，主要是以阳极板为主，高峰进口接近5万吨/月，因此赞比亚铜供应对于中国意义比较大。

此外，15日铜精矿加工费整体继续持平，上周加工费虽然有所下降，但幅度不高，整体加工费继续限制精炼铜生产。

综合情况来看，尽管四季度预期铜冶炼产能投放或增加供应，但是短期供应很难起色，加上赞比亚电力干扰，铜价格回调过程受到抑制。