中信期货：锌铅日报20170609

锌观点：锌价止跌回弹短期锌价位下调态势或难改

（1）昨日内外锌价止跌反弹，表现偏强，且沪锌期价近月表现更为强势，沪锌期价远月贴水幅度进一步扩大。至15点收盘时，沪锌1706持仓继续小幅减少2690手至2.67万手，沪锌1707持仓也减少1.78万手至18.8万手，两者持仓量仍偏高。夜间，内外锌价窄幅震荡。

（2）国内锌现货方面，昨日锌现货价出现反弹，上海地区锌现货对沪锌1707合约升水850-950元/吨，升水幅度扩大60-100元/吨，炼厂有部分控售，进口锌货源也略少，现货略紧，下游多观望。天津地区对沪市升水100元/吨附近，炼厂少出货，下游刚需采购为主，成交减弱。广东地区对沪市贴水50元/吨附近，炼厂少出货，进口锌贴水报价，下游拿货意愿不佳。

（3）昨日LME锌库存继续小幅回落1650吨至32.4325万吨，注销仓单占库存比例为45.65%。与此同时，昨日SHFE锌锭库存期货再度下滑1770吨至1.8564万吨。

（4）至6月7日LME锌升贴水（0-3）为-18.25美元/吨，近日维持小幅贴水态势。

（5）根据数据显示，5月中国精炼锌产量40.7万吨，环比下降1.5%，同比下降10.4%。1-5月精炼锌产量211.8万吨，累计同比下降3.6%。相对于5月产出环比小幅回升的情况，5月精炼锌产出量偏低。我们偏向于前者，认为5月产出环比有回升。此外，6月精炼锌产量较5月环比或增加9.6%，总供应量或环比增加9.8%，消费或小增0.7%，供需略承压。

（6）根据全国乘联会数据，中国5月广义乘用车销量178万辆，同比增长1.2%。中国1-5月份广义乘用车销量905万辆，同比下跌0.9%。数据显示，5月国内乘用车销量延续前期转弱态势。

逻辑：受昨日中国5月贸易数据好于预期，以及国内沪锌近月合约挤仓风险再度升温影响，昨日锌价止跌反弹。但对于短期锌价表现我们仍持偏谨慎观点。一方面，中国5月宏观数据表现尚难以乐观预期，加上6月国内流动性偏紧态势将延续。其二，尽管国内较低的锌锭库存水平，仍为锌价支撑因素。但随着冶炼检修高峰已去，冶炼厂出货增加，加之进口锌货源流入，国内锌锭社会库存有望低位缓慢回升，且现货升水幅度或将收窄。此外，近期湖南地区锌矿生产再度恢复，国内锌矿供应逐渐提升。故短期锌供应端支撑有所减退，以及供需格局将持续转弱，锌价高位下调态势难改。

震荡偏弱沪锌1708空单持有，止损参考21400元/吨

套利：观望

铅观点：国内下游蓄电池企业开工率回升短期铅价或震荡企稳

（1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价小幅回升，上海地区主要报价对沪铅1707合约小幅升水，持货商惜售，下游补库积极，市场交投良好。河南地区交割品牌对报价升水100-150元/吨，炼厂出货以长单为主，散单略惜售。

（2）昨日LME铅库存继续小幅下滑1025吨17.715万吨，注销仓单占库存比例37.65%。（3）至6月6日LME铅升贴水（0-3）为-21美元/吨，近日其维持贴水态势。

（4）根据数据显示，5月份国内原生铅产量23.323万吨，环比上升3.31%，同比下降10.89%。整体上来看，5月原生铅产出基本持稳于4月份偏低水平。预计6月份产量较5月还小幅下降。

逻辑：近日国内下游动力型蓄电池企业开工率有所回升，关注下游季节性恢复的持续性；由于原生铅企业前期减产以及近期下游拿货增加，目前冶炼厂铅锭库存压力较前期有所缓解。此外，LME铅库存再度小幅回落，不过注销仓单维持于相对低位，且LME铅（0-3）贴水态势不改。预计短期铅价或呈现震荡企稳态势，目前关注沪铅上方60日均线的压力位表现。

震荡偏强沪铅1708多单续持，止损参考16100元/吨。