中信期货：锌铅日报20170512

锌观点：锌价先扬后抑短期锌价有望高位下调沪锌1707空单介入并

（1）昨日日内，内外锌价继续企稳，并在近尾盘时较快拉涨。至15点持有，止损参考22100收盘时，沪锌持仓量小幅增加六千余手至62.7万手附近。夜间，内外锌元/吨锌价高开低走，调整态势显现。

（2）国内锌现货方面，昨日锌现货价继续小幅上调，上海地区锌现货对沪锌1706合约升水240-380元/吨，冶炼厂出货较困难，下游畏高，拿货有限。天津地区报价与沪市基本平水，炼厂出货增加，下游刚需采购，成交较少。广东地区对沪转为升水20-30元/吨附近，部分炼厂检修出货较少，下游观望情绪主导。

（3）近日LME锌库存开始止跌企稳，昨日继续小幅回升475吨至34.72万吨，注销仓单占库存比例为44.68%。震荡偏弱

（4）至5月10日LME锌升贴水（0-3）为-14美元/吨，贴水幅度有所扩大。

（5）中汽协数据显示，中国4月份汽车销量208万辆，同比下降2.2%。4月份乘用车销量172万辆，同比下降3.7%。4月汽车销量出现下滑，显示今年后期汽车行业前景难以乐观。

逻辑：国内较低的锌锭库存水平，加上昨日黑色板块的强势回弹，对昨日日内锌价形成提振支撑，但夜间再现调整态势。近两日国内锌现货升水开始有所收窄，加上消费表现不佳的压制不减，在资金利率抬升，以及政策导向等影响下，房地产、汽车等终端消费于今年后期增速放缓的可能性较大。而随着矿供应增加和TC的回升，国内冶炼开工有望提高。因此后期锌供需格局将转弱，锌价有望再度高位下调。

套利：观望

铅观点：消费淡季凸显铅价短期或延续弱势调整格局

（1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价持稳，上海地区持货商报价对沪铅1606合约持贴水态势，持货商正常报价，下游采购积极性不高，整体成交一般。河南地区主流交割品牌报价对均价贴水150-260元/吨附近，市场交投一般。

（2）昨日LME铅库存小幅下降650吨至17.8325万吨，注销仓单占库存比例为52.42%。

（3）至5月10日LME铅升贴水（0-3）为-3.5美元/吨，近日其升水迅速收窄并已转为小幅贴水。

逻辑：LME铅库存短期企稳回升，加上LME铅（0-3）升水转为小幅贴水，对近日伦铅期价的支撑减弱。而国内“一带一路”会议导致短期河南企业限产增加，对短期铅价或略有提振。不过国内铅下游消费淡季凸显，电池企业多处于减产状态，且企业产品库存偏高，故预计短期铅价小幅企稳后仍有再度弱势调整可能。暂时观望，等待沽空机会。