黑色系金属集体重挫 铁矿石暴跌4.12%

3月21日，黑色系金属集体重挫，截止发稿，铁矿石暴跌4.12%，锰硅、螺纹钢跌逾3%，热卷下挫2.86%。

铁矿石库存风险集聚期货套保正当时

3月15日至16日，2017年铁矿石国际市场研讨会在青岛召开。会上，中钢协副秘书长王颖生表示，铁矿石库存风险在积累。来自钢厂和贸易商的业内人士也表示了对铁矿石供需矛盾的担忧。在此背景下，现货企业利用铁矿石期货进行风险对冲显得更为迫切。

去年以来，大宗商品展开强势反弹，铁矿石、焦煤、螺纹钢等黑色金属价格出现大幅增长，市场想象空间一遍遍被放大。然而，在价格上涨过快的同时，风险也在集聚。

中钢协副秘书长王颖生表示，虽然一直在炒作环保，但钢铁产量还在增长。去年河北增产428万吨，山东增产548万吨，广东增产521万吨，安徽增产225万吨。

铁矿石方面，国产矿从去年四季度开始同比不再下降。2016年四大矿山铁矿石产量达到11.5亿吨，同比增加3500万吨，铁矿石港口库存高企，截至2月底，港口铁矿石库存达到13166万吨，同比增加3347万吨，库存风险在积累。“北方港口已经无法存放，存在结构性问题。”王颖生表示。

山东钢铁集团国际贸易有限公司副总经理李强笃表示，港口库存不断提高，目前已达1.3亿吨。这说明两个问题：其一，供大于求真正到来；其二，目前高企的港口库存，是铁矿石的缓冲池、蓄水库，如果矛盾不断地累积，像堰塞湖一样，最终会有泄洪之时。只要钢铁厂效益好，坚持供给侧改革，高品位铁矿石价格仍将居高不下，而低品位铁矿石价格上不去，这将倒逼低品位铁矿石生产商逐渐退出市场。

“作为贸易商，我们对港口库存数据非常敏感。近期港口库存跟节前相比有提高，明显感到有压力。在高库存情况下，去年贸易商出货压力普遍不大，但最近这一个月，在高库存的情况下，出货压力慢慢有所体现，跟张总说的一样，矛盾肯定在累积。今年上半年铁矿市场主要矛盾不会一下子爆发出来，预计可能未来一两个月，若螺纹钢市场不能得到解决的话，铁矿石可能会进入有价无市状态，大家都在套保，都不愿意降价，销售情况会比较不乐观。”嘉吉金属衍生品交易负责人表示。

铁矿石为何不惧高库存？

一边是高库存，一边是价格连涨不歇，发生在铁矿石上的一幕已让人看不懂。

今年来，铁矿石市场价格创下了近五年来最长月度连涨走势，大商所铁矿石期货主力合约涨幅已超过30%。随着钢材市场即将进入传统季节性旺季，铁矿石供需基本面将出现什么变化？铁矿石价格还会涨吗？在“第十一届铁矿石国际市场研讨会”上，与会专家展开了热议。

“高库存”是目前铁矿石市场的一个特征，库存量到底有多少？

来自“我的钢铁网”最新数据显示，截至3月17日，全国45个主要港口铁矿石库存为13182万吨，较3月10日增加53万吨。事实上，从2016年8月份以来，港口铁矿石库存量一直保持在1亿吨以上的高位。

中国冶金矿山企业协会常务副会长雷平喜证实，目前，铁矿石港口库存突破1.3亿吨，钢厂库存也有明显增加，铁矿石库存非常高，风险因素正在集聚。今年1至2月份，全国铁矿石生产产量出现井喷式增长，同比增长了13.6%，进口量同比增长了12.6%。

“北方很多港口没有地方存了，但是进口在大量进入。”中国钢铁工业协会副秘书长王颖生提醒投资者关注铁矿石高库存风险。

据介绍，在目前的成本核算体系下，钢铁企业往往会参考原料焦炭、焦煤、铁矿石之间的性价比，动态调整使用比例。一般情况下，铁矿石入炉品位每提高1%，能降低2%的焦炭使用量。在焦炭价格高企的情况下，企业会选择采用高品位铁矿石以减少焦炭消耗。与此同时，国内的环保限产政策也促使钢铁企业多用高品矿，造成高品位矿石出现阶段性偏紧。

与高库存并行的是，市场对铁矿石的需求预期明显上升。近年来全球基建预期加码，制造业在回暖，季节性需求回升，世界钢铁生产增长强劲。

在期货分析师看来，目前受环保限产影响的钢厂逐步复产，虽然铁矿石港口库存依然居高，但需求的增加仍将拉动矿价。

在铁矿石价格上涨的同时，国内铁矿石行业企业经营投资呈现复苏迹象。

“从国内矿山生存情况看，去年钢厂采购平均价格同比下降了5.2%，处于历史低位，全年绝大多数企业处于亏损状态。目前，整个行业生产比较稳定，效益增加，行业信心正在恢复中。”雷平喜说。

同时，越来越多实体企业利用期货市场进行风险管理。据大商所副总经理朱丽红表示，铁矿石期货上市以来，参与交易的法人客户达到1.2万户，其中包括88家钢铁企业、710多家贸易商和10家境内矿山企业。上市以来，铁矿石实物交割量达到321万吨。

最近铁矿石期货虽然强势上行，但在年内高点附近再度止步，开始高位盘整。截至3月20日，铁矿石主力1705合约报收于711.5元/吨。我们认为，外矿发货量维持高位，港口库存持续攀升，国产矿复产增多，高品矿紧缺问题较年初已有明显缓解。目前已进入3月下旬，期货表现明显强于现货，近月合约贴水得到修复，铁矿石上行动力减弱。

供应压力继续增加

由于铁矿石价格持续上涨，2017年外矿发货量明显提升。从澳大利亚和巴西发货量来看，今年前3个月两者周度发货均值为2033万吨、2197万吨和2081万吨，分别比去年同期高7.40%、7.11%和3.00%。持续走高的铁矿石价格使得前两年退出的部分国际矿山加速复产，预计我国进口量还有上升的可能。

高供应导致我国港口库存不断刷新高点，截至上周末，港口铁矿石库存合计为13182万吨，比去年同期的9750万吨大增3432万吨，增幅高达35.20%，比年初增加1743万吨。持续增长的港口库存显示供需矛盾不断积累，1.3亿吨以上的港口库存给市场带来了一定的心理压力。

高矿价同样刺激国产矿复产，最新数据显示国内矿山产能利用率为67.00%，而去年同期为55.60%。据我们了解，目前国内矿山复产有加速的迹象，毕竟90美元/吨以上的价格对国内大部分矿山来说已经存在生产利润。国产矿加入复产行列使得供应压力继续攀升。

钢厂采购高品矿意愿减弱

自去年四季度开始，高品矿紧缺带动铁矿石价格大幅上行。一方面，焦炭在钢材成本中的占比提升明显，为降低焦炭成本，同时提高出铁量，钢厂必须采用高品矿进行冶炼；另一方面，钢厂在高利润驱动下愿意采购高品矿，以提升单位产量。而时至今日，焦炭价格较去年明显回落，焦炭对钢厂采购高品矿的驱动作用消退。

进入2017年以来，钢厂利润持续走高，铁矿石价格与钢厂利润走势出现一定的背离。这是因为在焦炭价格走弱后，钢厂对铁矿石品位有所调整，高品矿紧张局面明显缓解，从而导致高品矿价格涨速有所放缓。

期现价差收窄制约上行空间

上周铁矿石主力1705合约价格从最低638.5元/吨上行到最高735.0元/吨，上涨96.5元/吨，而同期港口PB粉现货仅上涨20元/吨，期现贴水大幅收窄。目前铁矿石1705合约仅贴水现货25元/吨左右，如果算上交割成本几乎接近平水，贴水基本修复。现货上涨乏力制约铁矿石进一步向上的空间。

综上所述，我们认为，铁矿石供应压力不断增加，外矿发货维持高位，港口库存持续攀升，国产矿复产增多，前期高价焦炭对钢厂采用高品铁矿石的驱动作用已经消退，高品矿紧缺问题较年初明显缓解。目前已进入3月下旬，近月合约贴水得到修复，铁矿石上行空间会受限。

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