刘兴强：我也在思考，培育机构投资者作为期货市场来说，它有什么特点，应该依据什么路径。根据我这些年从业的经验，我感觉期货市场跟证券市场是两个完全不同的市场，证券市场属于微观经济范畴，期货市场属于宏观经济范畴。证券市场是属于实体经济，大宗商品期货既有虚拟经济，又与实体经济联系在一起。因此机构投资者培育方面它走的路径和性质也是不一样的，在期货市场它的投资者一个是个人投资者，一个是机构投资者，还有套期保值者，按照期货市场来说，上市公司不能购买自己的股票，买自己的股票是违规的。但是在期货市场里面，一大部分商品的生产者、消费者做出来的企业，他要利用这个工具规避风险，在这个市场里他以套期保值者面目和身份发挥的作用非常大。

    有一部分企业实际上没有套期保值这方面功能，可以把这类企业归类为机构投资者，从期货市场发展历史来看，我是这样看，作为期货市场跟证券市场所依赖的路径不一样，证券市场机构投资者主要是证券公司、基金公司、保险公司。期货市场机构投资者目前来说，这个市场基本上非常单薄。刚才说我们法人户占4%左右，交易量占20%，其实这4%相当部分是套期保值的企业户，还不能算是机构投资者，他不是本质意义的投资者，只是套期保值者。在现在这个市场上很难看到机构投资者的影子。从阶段性来看，机构投资者发挥的作用非常大，但是如果这方面作用发挥的不好，也可能对这个市场带来巨大的伤害。石油期货，很多人把石油期货上升到147美元一桶，这其中机构投资者起了很大作用，因此对机构投资者的评价不是很高。但是在中国，期货市场没有产业做基础，这个基础是不牢的。没有机构投资者和个人投资者，这个市场是不活的。要保持一定的产业基础上要大力培育机构投资者。投资和投机其实很难界定，市场规模比较小，产业参与的程度比较低的情况下，投机过于活跃，泡沫就可能比较大，对产业推动包括帮助不一定有很大作用。但是在产业参与比较大的情况，机构参与的必要性就出来了。企业进行套期保值，谁来承担这个风险呢？是机构投资者，现在我们国家是95%以上是个人投资者，4%是企业客户，从大连交易所情况看，我们感觉中国必须走服务产业这条路，通过服务产业来服务国民经济，产业的参与程度高了，通过一个品种涉及到的生产、消费、流通企业，都利用这个市场来规避风险，在这样的情况下，产业参与程度高，机构投资者的培育就成为一个重点。我们认为要贴近市场、贴近产业，通过为产业服务，培育更多的企业能够利用这个市场来规避风险、套期保值。在这样的基础上，带动机构投资者这方面的培育。

　　按照这个思路，我们今年打着为产业服务的旗帜召开了三个产业大会，在产业内得到了极大的反响。过去很多企业不太了解市场、不知道期货是怎么回事，通过大会，使这些企业了解到期货市场是一个非常好的控制风险的平台，在这个基础上我们培育机构投资者应该从我们国家的国情出发，要迈出新的步子。从机构投资者来说，目前参与，一方面期货公司我倒是建议证监会研究一下像我们大的期货公司，全国抗风险能力强，能不能推动这些公司通过设立投资公司 发起基金等方式，有条件参与自营业务。第二，对产业的参与也是必要的。比如大豆整个行业参与套期保值的比例非常高。如果没有产业参与，今年大豆价格期货波动可能对整个产业带来的影响是灾难性的。04年大豆价格波动带来一批企业亏损，实现大的的重组。今年大豆从5800跌到3000多，一船大豆还在路上就亏了1.2亿，假如没有期货市场规避风险，很多企业这次肯定要遭受灭顶之灾。但是这次风暴没有对大豆、油料企业带来大的危险，相当多的企业参与进来了。但是现在缺少的是一些产业基金，包括保险公司和其他还参与的不够，因此我觉得这方面现在有这个需要，我们做好这个工作的同时，也希望作为监管部门、决策部门在这方面要加大力度。

　　彭刚：赵总，刘总刚才讲的过程中讲了一个重要的建议，我相信在座期货公司老总都很兴奋，就是对一些比较优、比较强的公司建议证监会放开自营。从您的观点来看，我们培育机构投资者，对于产业也好、对于机构也好，我们大的政策环境上，您觉得应该有什么举措适应这个市场？

　　赵争平：市场发育到今天，对机构投资者的问题是摆在我们面前急需解决的问题，我们市场从20万亿发展到40万亿，到今年70万亿应该能达到。市场规模的迅速扩大得益于这些年不断规范运行以及制度创新、品种创新。现在一方面要不断推出新的期货品种，同时也需要考虑市场的制度和机制创新，这里面其中有一条就是要去研究一些如何有利于机构投资者参与的制度安排。从交易所角度来讲，我们在合约设计和规则安排上就要做一些有利于机构投资者参与的考虑，同时对机构投资者也应该分类去监管，比如说去区别对待单边持仓和套期持仓，还有套保持仓和投机持仓，还有提高机构投资者资金使用效率，还有是不是放开机构投资者持仓限额。这一系列要从有利于机构投资者的角度考虑。从大的方面还要创造一个有利于机构投资者大的环境，比如政策环境。比如政策性的信贷资金很难进入市场。这些方面虽然已经在部分地区做了有益的常识，也取得了很好的效果，但是要大范围的推广可能还有一定困难，现在从交易所层面也在不断地总结案例，不断向相关部门做一些说明、沟通，用一些比较鲜货的案例去做一些解释，除了制度和机制方面的创新之外，还有一个要注重市场的宣传，因为现在社会对期货市场功能的认识还要进一步加深。交易所还要从产品产业链上下游企业入手，没有产业链参与，这个市场是缺乏厚度的，这一系列工作如果能够在短期内把它加速去推动，可能会取得一定的效果。谢谢！

　　彭刚：谢谢赵总。杨总，还有一个问题请教您，我们前面谈的都是机构投资者的好处，在现在金融危机情况下，巨幅下跌和对冲基金去杠杆化是有很大关系，或者很多机构投资者也在去杠杆化，我认为有很大关系。在这种极端的情况下，机构投资者会不会起到一些负面的作用。请教一下杨总。

　　杨迈军：谢谢主持人。我谈一下对这个问题的理解，为什么要发展机构投资者，我想说的是我们这个期货行业感觉到我们这个市场不够大、我们赚钱不够多，因此我们希望机构投资者来参与吗？这样就错的，这样就把虚拟经济和实体经济关系搞颠倒了。我想说的是市场发展到今天，我们已经比较好的能够控制风险，把价格发现、套期保值功能为我们机构投资者服务，因此我们发展机构投资者。而且为机构投资者服务的过程中换取我们这个行业发展，因此我们正确的思路应该是服务、引导、监管。

　　首先我们要确立一个为机构投资者，无论是实体产业的机构投资者还是金融行业的机构投资者，为他们服务。他们在每日每刻市场波动、价格波动面前面临巨大的风险，通过金融风暴我们已经看到了，比如有色行业能够利用期货市场的功能和作用减少一些损失，尽管我们这个市场功能还是发挥的不是这么好，但是我们已经看到了功能。而钢铁行业面临的风险，他们就非常被动。金融行业看得更清楚了，没有像股指期货这样对冲风险的工具，非常被动。因此我们这个市场应该为他们提供这样的服务。在服务当中我们就要注意这样的问题，引导。从产品设置各方面都要进行引导，我们尽量要让价格的形成围绕本身标的的供求关系来形成，而不能过分衍生、杠杆化。为什么说现在场内交易比场外交易好一些，可能跟我们严格监管、合约标准化有关系。这个时候还要对机构投资者实施公平的、严格的监管，我想这个思路才是正确的。上海交易所也是把这个作为今后主要发展方向、发展路径，我们觉得应该在这几个方面做非常细致的工作。比如金融机构开户问题、持仓问题以及透明度、在市场当中的作用，让它发挥合理作用，这样才是一个正确的发展路径。

　　彭刚：跟六个交易所老总能够一起讨论问题，这个大概是全国论坛的第一次。我想大家也还有很多问题，刚才这一个多小时跟六位老总分享了他们对机构投资、对金融危机、对交易所怎么促进发展的很多新的观点、新的思路、新做法，我想大家带着新观点、新思路、新做法去享受一顿美味的自助餐，谢谢大家、也谢谢各位嘉宾！

　　主持人：感谢六位嘉宾，也感谢我们的主持人彭会长精彩主持，今天上午的论坛到此结束。谢谢大家！

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