基本面缺乏决定性因素 糖市多空双展开拉锯战(3)

　　2.3.国际原油市场

　　观察长期走势，我们认为原糖的能源属性令该品种与原油期价形成相对稳定的联动关系。本周美元大幅走软，原油期货高位持稳。此前，受伊朗以及亚洲北韩地区局势不稳影响，国际原油市场出现报复性上涨。进入八月以来，沿海港口地区受到传统季节性台风飓风天气影响增多。周二热带风暴“Chris”登陆波多黎各，对加勒比或者美国沿海港口石油运输造成威胁，NYBOT 原油期价次日即高开高走。

　　图9.NYBOT原油期货近月合约日K线连续

　　

NYBOT原油期货近月合约日K线连续图（来源：中大期货）

　　2.4.NYBOT#11原糖基金持仓

　　根据cftc 报告，截止8月1 日这周，基金多单增加了2177 手，同时增持8309 手空单，基金净多单由上周的55227 手减少到49095手。

　　综合分析基金长期持仓情况，我们认为,基金连续几周减持多单后，总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。近日原糖报价的回落，对于基金买盘有一定的鼓励作用。不过今后四个月内主产国巴西仍有大量新榨季白糖上市，因此按照其操作惯例，反复地套利进出应是其操作主要思路。

　　图10.CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较

　　

CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较图（来源：CFTC）

　　3.结论：

　　3.1国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　1. 美盘短线基本面偏空；

　　2. 10 月合约自月初于17.25 美分/磅一线受阻回落后，目前已跌落15 美分/磅下方，连日期价位于主要均线系统以下。我们认为后期投机基金与贸易商在10 月/3 月期约间的差价套利交易将令期价趋于振荡。不过，原油期货表现值得关注。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1. 产区目前顺价销货意图明显，加之SRB本月15日还将再度抛售储备糖，短期现货巨量上市，基本面偏空；

　　2. 主力SR703总体成交萎缩，盘中屡创新低。场内多空双方在近月期价跌破4000 元/吨的拉锯战后，目前均不肯轻易表态贸进，一度大盘陷入僵局。综合考虑基本面情况，我们建议投资者维持振荡市偏空思路，对于SR703应关注期价在3800元/吨附

　　近表现而定。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区06/07榨季情况；

　　2. 国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3. 基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 主产区天气状况；

　　2. 各地区夏季购销情况。；

　　3. SRB本月15日拍卖情况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，

　　1.15 海关税率，运费为16 美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖10月合约8月4 日收盘价14.41 美分/磅为准，升贴水取1

　　美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为4659.26元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *

中大期货 玲珑

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