套利导致长期供应疲软 燃油价格难造昔日辉煌(3)

　　三、燃料油

　　西方套利导致的长期供应疲软，燃油价格难造昔日辉煌

　　西方套利油船频繁的穿梭于新加坡与西欧港口，将大量的燃料油、油渣运往这个需求本身就在走下坡路的市场。

　　我们从右图中可以看出，北欧地区的燃料油价格处于最低，而新加坡市场的价格颇高。市场油足够的跨市场套利机会。加之西欧地区对于高硫燃料油销售的限制，导致了大量的燃料油流向亚洲市场。

　　这种燃油较原油的疲软走势，我们可以从另外一幅图中得到。我们做了一个关于原油与燃料油的涨幅比例得比较图。从右下方图中我们看到，近期燃料油的价格未能够创出新高，而同时，原油的价格却显示出了强势上涨。

　　与年初的燃料油强势相比，我们看到目前的燃料油走势在也没有当初之勇。结合基本面的整体情况，我们认为，燃料油的走势是由于其供应的过于充足而国内方面的需求出现了相对的疲软。而这种疲软和国内的发电行业对于燃料油的依赖性减弱相关。无论是电力行业还是船舶运输行业对于燃料油的依赖都将在未来的一转换，燃料油的消费会转移向其他更优质的能源。加之西方套利油船在未来也将不断的进入亚洲市场，因此燃料油的疲软将得以是长期保持。

　　四、总结

　　从以上的宏观、原油与燃料油的叙述中，我们得到的是这样一个结论：原油价格在第三季度至第四季度初可能会持续保持高位的运行，并有创出新高的可能，我们认为诸多的因素很可能导致原油价格触及82-84美元；但由于需求的疲软，高位的油价供需明显出现了失衡，在第四季度之后，价格的疲态将会由于天气因素的退去而逐渐显现，除非地缘政治等突发因素持续保持，不然资金退出而导致的原油价格回落再所难免，价格很可能回落至60多美元。

　　另外，对于燃料油的价格，由于其长期的疲软，创新高只能期待原油再度的大幅上涨。目前的燃油价格成本很近，但缺乏原理成本的条件，价格将在长期内依赖原油价格的变动来指明方向。特别当燃油脱离原油走势上涨的情况下，高位抛空的操作策略会在未来的长期内更为有效。

　　大陆期货 金沛喆