这两个品种的波幅大与其现货市场的属性有密切关系。
供应方面，硅铁和锰硅的供给弹性比较大，它们的生产企业基本上都是民营，开停工比较好调节，也因此，开工率和价格极易互相作用。成本方面，锰硅的主要原料是锰矿，占成本的60%左右，而我国锰矿的进口依存度比较高，价格弹性也比较大，所以锰硅受成本推动的价格区间也比较大；硅铁成本的主要构成是电价，电价不常变动，往常价格受成本推动的幅度比较小，但是今年环保因素对另一个原料-硅石的影响很大，其中一度限制了主产区青海的硅石开采，炒热了现货市场的氛围。
我们结合各阶段的期货主力合约来回顾一下今年这两个品种的期现主要行情。
锰硅行情回顾
SM705：锰硅在一波下跌中开始了2017年的行情，当时锰硅生产企业还处于2016年下半年高成本高利润引发的高开工中，但是钢厂冬季采购明显缩量，锰硅价格持续下跌了两个多月。到了三月份，锰硅企业大比例停炉检修消化锰硅和高价锰矿的库存。当时主力合约SM705合约在5900元/吨附近震荡，产业客户看到的是期货升水现货近1000元/吨，所以采取套保思路卖空。而当时金融资本看到的是锰硅的开工率和库存都在低位，但产业客户大量套保以及钢厂4月份起加大开工都是会增加市场未来对锰硅的需求，于是主动推涨了一波行情——SM705最高涨至7366元/吨，这波多逼空的行情给初入期货市场的锰硅企业上了昂贵的一课。价格的上涨也带来了开工的快速增加，到3月底，随着SM705交割的临近，交割库锰硅数量急增，多头主力逐渐离场，开工的增加也使得企业对钢厂的联合挺价宣告失败，然后SM705从高位回落直至贴水现货近1000元/吨引发现货贸易商买盘的介入，最终在到期交割时回归现货价格6600元/吨左右。至此，锰硅期现货在2017年前五个月走出了两轮下跌和上涨行情。
SM709：进入六月份，现货市场弥漫着锰矿到港量增加的消息，并且有个别锰矿商主动大幅下调锰矿报价，带动锰硅期现价格一路走跌，当时的期货主力合约SM709最低价为6024元/吨。当SM709合约在6100元/吨附近震荡五个交易日之后，河钢公布了7月份的招标量28800吨，高于本年前几个月的招标量，至此锰硅市场开始了长达四个月的由钢厂高利润高需求主导的上涨和高位震荡行情，虽然在此期间锰硅企业开工率一直很高，锰矿进口量也远高于2016年。
SM801：就在锰矿外盘期货10月份报价走高、港口锰矿现货库存紧张价格上涨，推高生产成本之时，宁夏地区部分合金厂因《企业安全生产现状评价书》过期没有及时补办而被停产，双重利好叠加，锰硅现货上扬，期货价格推高至7610元/吨，没有创新高，反而急速下跌，在钢厂陆续报出7780元/吨以上的招标价时，期货主力合约SM801已跌至6700元/吨以下，此价格远低于生产成本。4个交易日跌去近1000元/吨，也是令人唏嘘不已。
硅铁行情回顾
相较于从2016年下半年开始活跃的锰硅期货，硅铁期货一直表现得平平淡淡。在资金快将它淡忘之际，硅铁期货从今年6月份开始酝酿行情，7月中旬开始崭露头角，到8月中旬从持仓量和成交量上逐步反超锰硅，更让产业内人士难以相信的是，同为709合约，硅铁最高时比锰硅高出1200元/吨，可谓是“活久见”。
今年5月份以来，因环保原因，主产区各地硅石开采陆续受阻，尤其是青海地区，从成本端推涨了硅铁价格和市场的紧张氛围，再加上硅铁企业产能过剩，大量企业关停，长期以来开工处于低位，在钢厂端由于高利润而高开工，进而对硅铁高需求的情况下，硅铁供应更显紧张。原料和供需紧张的双重作用加上炒作因素，硅铁期现货价格迅速走高，钢招出现了9600元/吨的高价，当时的主力合约SF709也出现多逼空行情，最高价8620元/吨，相较于5月份的低点涨幅高达70%。
在离破万越走越近的路上，因为高利润的刺激，硅铁企业开工逐渐增加，电价高最不具优势的宁夏地区开工由5台高炉增至35台左右，恰逢钢厂取暖季限产的预期，在离破万一步之遥之际，市场由兴奋转为观望又快速转为恐慌，下跌途中虽有大厂出手稳定价格，但是中小企业急于兑现利润而降价，市场又买涨不买跌，库存出现累积，短短一个月的时间，现货已有6000元/吨以下的出厂价，期货主力合约SF801在5900元/吨附近，目前市场氛围仍未好转。
从今年的行情来看，随着钢厂利润的丰厚和期货的走红，钢厂对于锰硅和硅铁的招标价不再如往年一样一味打压，并且付款状态也有明显改善。对于今年剩余月份的行情，我们有以下分析和观点，供您参考：
宏观与需求面
从最新公布的国家宏观经济数据来看，8月份粗钢产量再创新高，钢材产量继续维持高位，但是国内基建、房地产以及工业增加值等反映下游用钢需求的经济数据全线走弱；出口方面由于人民币升值、国内钢材价格高位及国外市场反倾销政策，1-8月累计数同比下降28.5%，增加了内销的压力。
在钢材产量增加而需求端相对弱势的情况下，目前国内钢材社会库存已经出现连续5周增加，国内钢材价格也从高位回落，而往后几个月，各省纷至沓来的环保督查将使钢材供需两弱，预计钢价将有一段弱势震荡调整期，不利于锰硅和硅铁价格的走高。另外，据我的钢铁网统计，从今年10月份到明年3月份的采暖季限产将会影响钢铁产量在3345-4813万吨，钢厂的限产显而易见将减少对锰硅和硅铁的需求。
锰硅生产成本和开工
成本方面，近期，矿山已陆续公布10月份锰硅的期货报价，此次报价为今年2月份以来的高位，外矿报价从几月份止跌陆续上涨，也就是说直到11月份到港的锰矿成本持续走高。但是今年锰矿进口量较去年明显增加，前7个月累计量增幅为39.27%，虽市场传言UMK取消11月份对华装船计划，但天元锰业收购的CML旗下的Woodie-Woodie矿山计划于10月份复产11月份发运，总体来看锰矿价格难以走出去年下半年的火热行情。
所以从主要成本锰矿这一方面来看，矿价对锰硅价格有支撑但是难以大幅推高锰硅。锰硅企业开工方面，此次宁夏惠农区和平罗县部分合金厂因《企业安全生产现状评价书》过期没有及时补办而被停产，补办材料重新开工后又受环保督查降低了负荷，但此次环保检查影响面已远小于去年8月份那次，随着一次次检查，企业一次次整改进步，未来环保检查对生产的影响将越来越小。今年除年初1-3月份外，锰硅各月开工均处于高位，1-8月份锰硅累计产量为523万吨，较去年增加14.7%，另据了解，宁夏、内蒙、贵州等地今年也都有新增产能在陆续开建，但也如前文所说，锰硅企业大多为民企，极易根据市场情况调节开工。
锰硅期货盘面：从日线图看，周四跌停在近一个月震荡区间的下沿，双头的颈线，也是7000整数关口的附近，当天跌停价卖盘挂单量近2万手。周五跳空低开后继续下行，低点6650元/吨在图1中趋势线附近，收盘在6676元/吨，高于前高6668元/吨，并且从持仓上看，空头也并未再大幅增仓主动下杀，近期或有反弹表现。上方第一压力位6820元/吨，也即前期密集交易区间的下沿和周五的开盘价，第二压力位在7000元/吨，也就是跳空缺口的起点，下方支撑位在6550元/吨和6450元/吨。鉴于目前黑色系整体均已从高位回落，锰硅反弹高点能否到60日均线以上暂且存疑。
图1 SM801日线图
锰硅期现结合，行情预测
首先，现货面，今年10-12月份，下游钢厂环保限产将减少对锰硅的需求，但锰硅厂开工还在高位，因此预计锰硅价格会走弱。成本端锰矿期货价格已走高，虽受制于进口量总体增加不具备去年大幅推高锰硅价格的能力，但也能为压缩锰硅厂利润出一份力，可以说锰硅厂的寒冬降至。但是，本周的下跌来势颇急且跌幅颇深，目前钢招价格也还较稳，未随期货相应调价，期货此价格已严重偏离成本，预计近期会有反弹，反弹过后或会重回基本面，走出由需求减量引导的弱势行情。
硅铁生产成本和开工
随着环保政策的日趋严格，5月底开始，硅石和兰炭的价格都蠢蠢欲动，其实单纯的冶炼原料的价格波动并不会对生产成本在绝对数值上有太大的影响，毕竟硅铁的主要成本是电力，但是原料采购的紧张却能够影响实质的开工率和市场氛围。目前来看，硅石采购危机暂告一段落，后期是否会再次卷土重来暂不确定。在前期丰厚利润的影响下，硅铁产能目前集中大规模释放，据找铁合金网统计，青海地区环保检查撤离后在产企业共计21家，合计产能在9万吨左右，整体开工率69%，为今年开工的高位；开工一直低位的宁夏地区的企业更是如雨后春笋般复产，复产产能完全释放将达到9万吨左右，而该地区今年前6个月产量均在4万以下。
硅铁期货盘面：如图2所示，主力合约SF801近期在一级一级下台阶，周五低点5820元/吨，对应着七月底平台的高点，收盘在前高5892元/吨，硅铁再下一个平台的低点在5518元/吨附近，上方有整数关口及前期密集交易中枢6000元/吨及5日均线附近6100元/吨的压力。周五空头主力华鑫期货大幅减仓，但并未大幅推高SF801价格，显示多头信心不足且有新的卖盘进入，向上反弹的压力大。
图2 SF801日线图
硅铁期现结合，行情预测
现货方面，相对于钢厂需求的减弱，如此大量产能的集中投放使得硅铁从供不应求转为供过于求，并且在西北大厂一家独大的竞争格局下，成本并不代表价格的底线，所以虽然目前现货价已接近成本，但近期还是会继续走弱，直到市场再次停炉减产改变供求关系。残酷的不只是现货市场，SF801一旦跌破5820元/吨，又将下一级大台阶，虽然周五在大空头之一止盈的情况下止跌，但是在黑色系普遍走弱和自身基本面情况的影响下，硅铁期货难以延续周五的止跌走出一波大反弹。更可能的情况是期现价格继续下跌，现货开始减产，期货多头陆续割肉，空头陆续止盈，下跌行情慢慢结束。（作者单位：上海中期期货 ）
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