牛市垂直价差策略为宜

周一上证综指冲高回落，尾盘报收于3266.96，跌幅0.08%，两市成交量为5373.2亿元，减少252.8亿元。盘面看，银行、交通运输、国防军工等行业板块小幅上涨，家电、食品饮料、建筑等前期涨幅巨大的行业板块领跌。标的资产方面，50ETF日内先扬后抑，午后振荡下行，尾盘报收于2.360，跌幅0.17%，成交量小幅降至174万手，减少21万手。

　　期权市场成交小幅缩量。全日累计成交524881张期权合约，较上一交易日减少124829张。其中，认购期权成交307309张，较上一交易日减少14.5%。认沽期权成交217572张，较上一交易日减少25.0%。日成交量PCR小幅降至0.708，上一交易日为0.807，市场整体情绪转暖。持仓方面，上证50ETF期权总持仓量小幅增至1407957张，增加23012张。4月认购期权与认沽期权成交量最大的合约都集中在4月2.35，表明市场仍将在2.35一线展开博弈。

　　标的资产30日历史波动率8.34%，较上一交易日小幅下降，波动率维持低位运行状态。认购期权隐含波动率仍低位徘徊，但较上一交易日的波动率水平略有抬升。平值期权方面，50ETF购4月2.35期权的隐含波动率为8.24%，增加0.7个百分点；50ETF沽4月2.35期权的隐含波动率为9.41%，增加0.87个百分点。4月主力期权合约的认购期权隐含波动率仍低于认沽期权隐含波动率。

　　图为4月平值期权隐含波动率

　　因标的资产50ETF价格小幅收跌，大部分认购期权价格小幅下跌，认沽期权价格则全线上涨，近月期权合约及虚值期权合约价格涨幅相对较大。4月平值认购合约50ETF购4月2.35报收于0.0313，下跌4.57%；4月平值认沽合约50ETF沽4月2.35报收于0.0186，上涨20.78%。

　　综合来看，周一市场冲高回落，继续上攻乏力，热点持续性较差。临近月末，季末MPA考核因素导致短期流动性偏紧，警惕前期涨幅过高的个股回吐利润。期权策略方面，近期指数回调低位，可适度建仓牛市垂直价差策略，逢低买入。我们建议构建牛市价差策略，买入购4月2.30，卖出4月购2.40。

　　（作者单位：民生期货）