刘轻云的交易秘密

老徐期权周志系列

　  刘轻云多年在金融市场上杀进杀出，早年郁郁不得志，这几年靠期权赚得人生中的第一桶金，说话时常常露出拽拽的欠揍表情，一副赚钱很容易的样子。

　　难道我不知道他的底细吗？哼!他只不过是趁着前两年国内首档ETF期权上市，市场没那么稳定，大量卖出期权，海捞了一笔，之后又募到了更多的钱，机会好，运气佳，才有了今天春风得意的境况。

　　有一天我在看盘，轻云突然奸笑地看着我问道：“你知道人生最大的幻觉是什么吗？”

　　我一脸迷惑地回答：“体重变轻了？”

　　他摇摇头说：“不是。”

　　我说：“你看起来比我帅？”

　　他一本正经地说：“更不是。”

　　继而又自言自语地说：“每个金融市场的人都觉得自己可以在市场中大赚一笔，但总是徒劳无功。”

　　我追问道：“何以见得？”

　　他一副想当然的样子，“要不然怎么会有那么多人进到市场来让我们赚钱呢？”

　　我很好奇地问：“过去两年你到底是靠什么样的方式赚到大笔的金钱呢？分享一下你的小秘密吧！”

　　他一副天机不可泄露的样子，低头不语。

　　最终我以互相交换交易策略为诱饵，终于攻破他的心房，使他供出了自己的交易秘密。

　　他问：“我们在台湾做股指期权，隐含波动率多少？”

　　我说：“有10%就不错了，一年下来也很难见到20%。”

　　“那国内当时的隐含波动率有多高呢？”他又一本正经地问。

　　“最高到90%，2015年很多时候都在50%以上。”我也一本正经地回答。

　　他说：“那么高的波动率，你不卖难道是傻瓜吗？这种机会百年一遇呀。”

　　我露出坚定且充满睿智的表情说：“我虽然很想赚钱，但是我不会不顾风险，把钱像打水漂一样丢，我是个理性的投资人。”

　　但他愈讲愈激动：“你看全球波动率，这种隐含波动率你曾看过吗？没有，只要超过40%，就是市场向你疯狂撒钱，你不去捡，就是对不起国家和家人。”

　　说到此处，他打开电脑，翻出一张图片给我看，他指着图说：“就算是金融海啸，隐波率也不过80%，绝大多数都会恢复到40%以下，这才是真实的世界。”

　　牛顿曾经说过：我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人类的疯狂。所以这个时候，这种状况，我们要冷静地卖出。

　　“前年开始，隐含波动率一路走低，卖出期权难道会亏钱吗？”

　　我不甘心地说：“可是高位行情跌下来也很凶啊，你直接卖出期权未必可以赚到波动率的钱，很容易偷鸡不成蚀把米，赔了夫人又折兵。”

　　他又神秘地说：“所以我们既可以赚到隐含波动率，又可以赚到波动率的钱，不会因为行情跑得太远而有损失，真是人财两得。”

　　我还是露出不相信的样子，直到逼他说出交易方法，才肯罢休。

　　他打开行情软件，用手指了一下说道：“当5日历史波动率连续下跌三天，这时你可以卖出平值一档的跨式，然后就赚钱了。”

　　我笑着说：“你这老朋友心思不单纯，推人下火坑，还想让我帮你数钱呀？”

　　刘轻云笑说：“我还没说完呢，你耐心听完再来评论。”

　　他接着说：“卖出跨式为什么能获利呢？只要到期结算前在行权价附近，我就一定可以获利，但行情不是固定不动的,所以最后不一定会结算到我卖的行权价附近。”“这就是我所说的风险所在。”我趁空隙插话。

　　“50ETF的价格会改变，我无法控制行情发展，但是我可以控制我卖的行权价呀！”

　　“每当行情涨跌2%后，我立即将先前的卖出的跨式买回，再重新卖出平值的跨式部位，如此重复，直到获利50%即出场。”

　　“当时隐含波动率那么高，虽然每次卖出不一定会赚钱，每次买回再卖一定会有所损失，只要到最后能够获利，那就好了。”

　　他用手指了一张走势图，“你看，我在这儿卖出，这儿回补再卖出………”

　　我问他：“保证会赚钱吗？”

　　他说：“常在河边走，哪有不湿鞋！但不会比你去河边把鞋弄湿了概率高。”

　　我心中暗暗想：有机会我一定要试一试这个方法。

　　为了明简单起见，我举两个例子，用数字详细说明一下：

　　2015年9月年23日，由于5日历史波动率连续第三天下降，故于次日，9月29日上午开盘后卖出10月合约行权价2.20的认购及行权价2.20的认沽期权。这时总共卖出的权利金共有1935元。

　　过了两天，由于行情下跌超过2%，50ETF由2.196跌至2.144时，将先前卖出的2.20行权价的认购及认沽分别以394元及1169元买回，同时再卖出2.15行权价的认购及认沽，总计权利金为1363元，这次交易每一套赚了372元，持有卖出2.15的认购及认沽。

　　国庆十一长假过后，10月8日开盘，由于前一日行情连续上涨超过2%以上，再将先前卖出的2.15行权价的认购及认沽期权分别以916元及379元的价位买回小赚68元，同时卖出2.20行权价的认沽及认购期权，权利金总额为1235元。这时将持有卖出2.20的认购及认沽,累计损益为每一套440元（不含交易成本）。

　　又过了三天，2015年10月11日，行情又再度上涨2%以上，上证50ETF涨至2.278，故次日再将先前卖出的2.20行权价的认购及认沽期权分别以979元及288元的价格买回，亏损32元，同时再卖出2.30行权价的认购及认沽期权，这时卖出认购及认沽权利金总额为1186元，累计损益为408元。

　　50ETF持续上涨，到了10月15日，50ETF涨到了2.327，2015年10月16日开盘后先将2.30的认购及认沽期权分别以601元及378元的价格买回，获利207元，同时再卖出2.35行权价的认购及认沽期权，这回卖出认购及认沽权利金总额为985元。截至目前，累计损益为615元，离获利目标50%己经很近了。

　　接下来行情企稳，直到10月26日，50ETF没有大幅变动，将2.35行权价的认购及认沽以140及345元买回，获利500元，总计获利1150元。其后,我将其策略写成程序。

　　2017年2月23日，当时隐含波动率己经很低了，但我小心翼翼照着刘青云的方法卖出了一套行权价2.4的认购及认沽，各为312元及318元，到了3月2日，将认购及认沽以591及588元价位补回，暂亏30元，同时再卖出2.35行权价认购及认沽期权，总权利金为503元，到2017年的3月10日，累积获利134元，看来真的要请好朋友吃一顿了。

　　（作者简介：银河期货期权部量化策略总监，负责量化策略及平台设计发展。曾任台湾期经总经理、投资长、自营部副总等，专注于期权价差策略交易，价差交易。）