广发期货：豆粕牛市仍可期 逢低可建仓

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　　新浪财经讯 12月16日消息，大连商品交易所举办的2016年“十大期货投研团队评选”现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动第三组的第三支队伍广发期货1队，鲍红波的演讲主题是豆粕牛市仍可期，逢低可建仓。

　　以下是鲍红波的演讲实录：

　　大家好！美国大豆产量和库存都处于非常高的位置，但是美国大豆产业已经定型，对盘面影响越来越小。现在市场关注在南美方面，在9、10、11月美国大豆单产都在上涨，但是美豆价格没有下跌反倒出现底部抬升的趋势。

　　今年是拉尼娜年度，根据气象记录模型和预估来看，2017年一季度拉尼娜还会持续一段时间，后期南美天气还会受到拉尼娜影响。根据历史统计，在发生拉尼娜年份巴西大豆可能减产，十年之中四次减产，最近三、四年发生拉尼娜年份阿根廷大豆都减产，下降幅度达到30%，今年拉尼娜年份对阿根廷大豆单产有很大影响。

　　再来看看中国情况，中国1到11月份进口大豆达到7400万吨，增加2.5%。我们都知道豆粕增速比较旺，大豆进口量小于豆粕消费增速，所以豆粕消费非常旺盛。现在市场担心未来三个月大豆到港量有点高，只比去年高200多万吨，相对中国一年八千多万吨大豆进口量来说还不算多。此外中国大豆港口库存现在处于不高的位置。

　　再看一下豆粕供需平衡表，同比增加了5.1%，主要因为下游消费比较旺盛，豆粕替代菜粕。现在值得关注的是下游生猪养殖还有各方面养殖利润非常好，对豆粕需求构成支撑。

　　从现货角度来看，国内豆粕和菜粕库存处于非常低的水平。因为库存紧张支撑现货价格高企。对于期货价格形成很强的提振。可以看到豆粕现货成交非常活跃。

　　总结以上利多和利空因素，利多因素主要是拉尼娜天气会使阿根廷大豆减产。包括海运费上涨以及人民币贬值通胀预期这些利多因素。利空因素是美国大豆产量和库存处于高位，其次是中国大豆到港量预计增加。其次还有其他因素包括菜粕进入消费淡季，以及明年2月份美国大豆种植面积预计增加，这个预计增加大概在2%、3%左右。

　　总结以上因素，2017年一季度豆粕小牛市行情概率比较大。对于1705合约建议在2700到2900元一带，投资时间主要是最近三、四个月时间。跟踪焦点在南美大豆天气状况。谢谢大家。

　　主持人：有请3号评委进行提问。

　　贺轶：从交易角度上会关心上下游影响，你怎么看油厂压榨率对粕的影响

　　鲍红波：压榨率主要是做空投套保主要有效因素。我认为压榨率对盘面影响主要是看压榨率多少问题，其次看下游需求，是豆粕还是豆油需求好，在这两个品种上会有策略选择。其次，压榨率比较高的话，现货商参与套保参与率比较大。其实这个压榨率更多从美国大豆折算到中国进口的成本，就是豆粕、豆油盘面利润进行套保的选择。

　　贺轶：你豆粕比和压榨利润，觉得未来是正向驱动还是负面因素？

　　鲍红波：我认为是偏负面的。因为毕竟大豆压榨出豆粕豆油主要利润是在豆粕方面。

　　贺轶：第二个问题是合理贴水水平是在什么水平上？

　　鲍红波：到交割月正常比现货低100块钱是比较合理的水平，因为毕竟豆粕的交割机制实行厂库存和仓库交割机制，总体来看，豆粕一般来说走势都是现货高于期货，到期现货还是会高于期货价格。

　　贺轶：我同意你的观点，我们做研究一定要考虑交割因素影响，谢谢。