新世纪期货：空焦炭、多焦煤正当时

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　　新浪财经讯 12月16日消息，大连商品交易所举办的2016年“十大期货投研团队评选”现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，第二组最后一支队伍浙江新世纪方煜璇带给大家空焦炭、多焦煤正当时黑色投资策略报告主题演讲。

　　方煜璇：大家好！

　　我们分析架构分为四个部分，首先我们来看一下第一部分煤焦钢产业链供需分析，分别从上中下游进行说明。看一下上游煤炭的情况，这是煤焦钢产量同比图，焦炭虽然总体产量和去年相差不多，但是近几个月增幅比较大。焦煤供应之所以会比较紧张，很重要原因是原煤在5月份执行276天工作日之后产量有大幅下滑，月均同比下滑超过10%。而虽然10月份发改委对煤炭产能控制有所放松，可以看到11月份产量是有所增加的。但是，当前恢复早330天工作日自煤矿还为数不多。因此，产量增加会比较有限。所以我们预计短期内焦煤库存切口很难填补。

　　另外，全球都出现减产，目前国内焦煤和外煤出现倒挂比较严重情况，进口出现明显缩减。目前国外比国内价格高出240元每吨，最高时候倒挂440元，如果价差继续维持进口会减少，会加剧焦煤供应紧张局面。

　　看一下中游的焦炭，受到利润刺激，焦炭企业生产积极性有所提升，而需求方面因为现在是螺纹钢传统消费淡季再加上房贷收紧原因，生铁产量在下降。综合来看，虽然当前焦炭库存比较低，供给压力在得到缓解。因此焦炭情况相较于焦煤来说相对比较宽松。

　　最后看一下产业链下游，当前房地产市场调控不断升级，房屋新开工面积以及销售面积都出现较大幅度回落。在供给侧改革方面，预计明年钢厂改革力度会比较大。今年淘汰的都是落后产能，明年也会淘汰部分在产产能。同时，今年雾霾问题很严重，传闻部分炼炉厂会相继停工，高炉开工率近期出现较大幅度下滑。所以预计未来时间内钢厂产量会呈现下降趋势，对于焦炭需求会相应减少。

　　再来看一下第二部分就是产业链利润情况。目前吨钢利润有大幅回升，远期钢厂利润超过15%，由于环保限时产能对于焦炭需求会下滑。焦化厂利润是在涨价中收缩，但是利润还算不错。而且焦企开工率还不错，对焦煤价格会有一定支撑。

　　再来看一下第三部分是比价方面。从历史数据来看，不包括一些极端行情，当前焦炭焦煤比价大致区间在1.2到1.4之间，目前比价在1.4附近，这是比较好的做空入场点位。

　　最后一部分是我们给出具体交易策略以及风险提示。我们的策略是抛焦炭1705买焦煤1705对冲，目标位是1.2到1.25，根据市值做对比的。适用的时期是接下来的6个月时间左右，未来主要风险点在于焦化企业环保线生产升级，导致焦炭供应减少，钢厂开工率增加超出预期导致焦炭需求增加，第三是焦煤进口出现大幅增长从而利空焦煤。谢谢大家。

　　主持人：有请5号评委李拥军先生提问。

　　李拥军：我个人认为概述比较清楚，逻辑简洁，结论非常清楚。但是与其提问不如在此跟大家分享一下自己感受，在做对冲风险管理的时候不要把思路局限于相关品种或者相同品种，你陈述现在需要空焦炭，多焦煤，主要因为焦煤优质资源我们中国很少，我们的原则是尽最大可能找一个最弱的产品做空，找一个最强的产品做多，是否考虑过做空动力煤？

　　新世纪期货选手：我们也考虑过，今天因为是大商所比赛所以没有讲动力煤。方煜璇刚才做的报告逻辑非常清晰，焦煤供应绝对是紧张的，我们以套利为准，追求比较稳定的收益，之所以选择在黑色中做多焦煤做空焦炭，主要焦煤贴水很大，5月份焦煤贴水500，焦炭贴水300，相对来说价差有回归的需求，现货有1.2比价，期货1.4，非常适合做，我们都是做比较有把握的事情，安全边际也非常高。

　　新世纪期货选手：套利我个人觉得一方面有一些上下游跨品种套利，还有可能在不同品种当中，因为它们有一些相关性，强弱关系进行套利应该可以进行尝试，总能找到逻辑切入点和差一点，强弱关系套利我个人比较赞同。刚才李老师多铁矿空多动力煤的策略当时确实有讲过。

　　贺轶：我追一个问题想问一下配比怎么做的？

　　新世纪期货选手：大致在1.2到1.4之间，因为焦煤是60吨为首，1.4是7手焦煤对3手焦炭。