广发期货：低库存下的塑料投资策略

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　　新浪财经讯 12月16日消息，大连商品交易所举办的2016年“十大期货投研团队评选”现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，第二组第四支队伍是来自广发期货2队，何济生做低库存下的塑料投资策略的主题演讲。

　　以下是何济生的演讲实录：

　　我们制定这个策略以及调整的依据都是根据基本面分析数据的变化以及市场预期。供需情况方面，从这两张图可以看出2017年属于国内、国外产能投放大周期，2016年我国是87万吨产能的投放，2017年大概有277万吨投放。四新增产能投放，由于人民币贬值进口量出现明显萎缩。如果加上国产回料和进口回料的话收缩幅度是比较大的，2016年我们一直做多，对于明年1到3月份供应方还会继续收缩，但是收缩幅度会相对小一点。

　　接下来讲一下供应变量，是国产和进口回料有没有继续压缩空间，今年大概有70万吨压缩空间，进口回料大概有120万吨，幅度非常大。我们认为明年这两者都还是继续压缩。

　　第三是装置的转产，现在市场普遍预期是2017年肯定会比2016年稍微弱一点，具体弱多少要根据石化内部的计划。

　　讲一下需求，一个是产量，这是滞后指标，另外就是开工率。我们关注最多的还是领先指标下游订单，今年四季度特别好，尤其像PP，现在线性今年是淡季不淡。目前价格太高，但是这个需求不会消失只会推迟，如果春节后集中供货价格仍然是好的。现在历史最低库存是非常好的做多机会。

　　成本利润也是我们的一个验证，就是供需偏紧。价差结构也是相互印证的过程，包括相关品种，比如说低压注塑，包括基差以及生回料价差，但是生回料价差意义不大，我们最关注是基差。为什么关注基差会这么重视呢？期现套利大量锁定利润的话市场流通货源是加速减少的。今年尤其四季度这个行情非常明显。

　　总结一下，低库存下淡旺季对价格的扰动和影响大幅降低。春节以后供需错破会带动市场价格不断走高，所以这种预期下会提前抢跑。我的分享就是这些，谢谢。

　　主持人：感谢何济生的分享，有请4号评委提问。

　　王军：刚才看到你的主旨是说库存量下降很难跌，我的问题是2016年10月份或1到10月份，塑料进口数量是多少？进口数据大致每吨塑料平均美元价是多少，和现在市场上卖的价格有多少价差？

　　何济生：11月份的海关数据还没有公布我们已经知道了，PE大概是88万吨，这个数据前两天就知道了，不用等到下个星期，PP稍微多一点点。

　　我们跟大型贸易商交流，他们也认为春节左右也就是下个月货源冲击还是比较大的，今年3月份达到100万吨，今年10月份数据是80万吨以内，到了2、3月份我们前瞻预期是有增加过程，所以现在价格一拉上去就打下去，现在现货还是比较偏紧的，但是期货炒的是预期，春节左右会有仓单的交割。市场的焦点是需求，农膜价格高企，需求非常刚性，以至于订单必须完成。所以，这个需求不会消失，只会后滞。进口盘面已经是有利润。

　　王军：明年地膜调到百分比增长是多少？

　　何济生：相对保守一点，大概是4%。

　　王军：贸易商利润是30%，从来没有塑料进口能达到这个毛利。如果我是进口商的话肯定要把春节库存卸掉。刚才提到消费驱动，从来没有消费驱动预期带动整个资产价格上涨，所以现在库存是主要矛盾，抓得很对。