兴证期货：2017年上半年 焦煤趋势做多

基金经理老鼠仓，说好保本变巨亏，买基金被坑请到【基金曝光台】！信用卡无故遭盗刷，银行存款变保险，理财被骗请猛戳【金融曝光台】！

　　新浪财经讯 12月16日消息，大连商品交易所举办的2016年“十大期货投研团队评选”现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，第二组第一支队伍来自兴证期货2队李文婧，她的演讲主题是2017年上半年，焦煤趋势做多策略。

　　以下是李文婧的演讲实录：

　　首先非常感谢大连商品交易所，非常感谢各位评委，感谢各位来宾。我们的策略分为三部分：宏观、基本面以及我们的结论和策略建议。

　　先分享一下我们整个行业的逻辑，由于国家供给侧改革不变化，未来供应受限制。此外由于终端需求维稳，认为焦煤需求只增不减，因此2017年焦煤仍然存在供需缺口。焦煤成本比较高，所以会有成本支撑。市场预期随着宏观面转好也开始转好，因此我们得到2017年焦煤价格仍然向好的结论。

　　经济方面，我们的观点是长期人民币贬值和通胀预期仍然是市场的主基调。供需方面回顾过去漫长的下跌使得焦煤的产能已经出清，展望未来由于供给侧改革不变化，它的生产仍然受到抑制，焦煤是稀缺资源，成本支撑坚实有力。需求方面我们认为2016年新开工拖尾，2017年需求不会下降。

　　回顾过去，焦煤下跌路非常漫长，从2008年下跌到2016年1月，下跌幅度达到70%，历时七年半，产量出现先增后减，2014年达到巅峰，随着煤矿开始减产破产。焦煤主要用来炼焦炭，按照焦炭产量乘以1.3可以看到，在2013年市场供应过剩，2014年市场已经供需平衡，2015年在黑色过度悲观下焦煤被错杀。在2014年焦炭产量回稳，焦煤供应没有跟上，供需缺口进一步扩大，目前达到10%，我们用生铁产量模拟焦煤的需求也是如此。

　　库存的情况，如此大供需缺口，市场如何正常生产的？由于过度的去库存，可以看到下游库存在2014年见底，港口库存在2013年见底，价格上涨之后市场有没有可能增加供应使供需再达到平衡？我们认为由于政府限制比较难。由于2016年是政府供给侧改革元年，将会维持到2020年，政府会控制新增产能和旧产能重新投放，很多焦煤矿仍然无法增产。焦煤是一种稀缺资源，它的成本并不低，需要开采、洗选、运输，目前1000元以下的产能并不能满足市场需求，1000元每吨是比较合理的位置。

　　需求方面，由于房屋建设有一年半到两年的拖尾，所以我们预计2017年需求不会下降还会增长，财政政策方面，每年基建增长都不会低于8%。因此，我们得到供需的平衡表，可以明显看出2014年市场供需已经基本平衡，2015年市场出现供需缺口，它的消费虽然下降10%，但是生产下降14%，进口下降24%，2016年供需缺口进一步扩大，达到惊人4000多万吨，2017年消费增幅4%，比较激进的预计生产可以增长10%，进口增长24%，即便如此市场仍然存在1000多万吨的供需缺口。

　　我们得到的结论是宏观预期转好，供需仍然存在缺口，所以我们认为长周期焦煤供需已经发生变化，虽然短期由于市场供需边际变化可能转弱，但是长期供求关系逆转，首先供应增加困难，政策长期边际。它的成本支撑应该能够重新起到作用，1000到1150元是底部区间。

　　我们的操作策略是短期由于供需边际变化可能市场偏弱，所以暂时观望，价格低于1150元以下每吨时建议逐步多单。

　　最后我们的风险控制是，首先是政策方面，国家供给侧改革目标发生变化，延长目前330个工作日期限，那我们的多单应该离场。其次是货币风险，如果央行将维持人民币汇率稳定进行货币大幅收紧，多单应该离场。需求方面，如果钢厂需求领域再度出现关停潮，我们认为多单应该离场。谢谢大家。

　　主持人：首先由1号评委提问。

　　洪江源：刚才你对焦煤按照4%的年度需求增加，我的问题是如果这个逻辑没有变化的情况下，2017年中国生铁产量将增加多少？

　　李文婧：非常感谢评委的问题。首先讲一下生铁产量增长的问题，最近一期的数据，就是11月份生铁产量增长1%，但是钢材产量增长6%。主要原因是价格上涨之后，除了高炉之外的产能，复产会比高炉更容易一点。12月份国家出了政策，关掉中平炉，生铁直接用焦炭和生铁炼成钢材。生铁产量增幅是不断上升的，因为今年上半年生铁是负增长，到11月份按照增长比例逐渐上升到1%。所以我们认为按照增长的增幅2017年增长到4%应该还是可以的。

　　洪江源：生铁和焦煤同比按照你的预判会增加4%吗？

　　李文婧：我个人的观点是，首先主焦的用量肯定上升，关停掉的高炉都是小高炉，剩下大高炉要用焦的品质要好。目前社会流通领域库存极低，如果恢复市场平均库存的话，焦煤库存量，就是社会应该具备库存量还会上升。除了这两点之外，按照比较保守的估计钢材能达到4%，生铁这方面有一定不确定性。因为，国家调控产能这里对高炉的限制不清楚到底会压制到什么程度，如果对高炉控制不是很严格，4%没有太大问题，如果严格一点略低于4%，焦煤由于前面两个原因增长4%没有太大问题。

　　洪江源：第二个问题是焦炭最近形成远月回落过程中，在下行过程中认为它的底部支撑更多是在焦煤还是在焦炭上？

　　周惠：原来焦化厂在整个行业当中地位比较低，主要由于这段时间发生一定改变，焦炭企业是供需偏紧，导致定价权在逐渐提升。从目前来看，因为焦化厂开工率虽有一定下降，但是产量一直在回升，我们的预计是焦煤未来供需偏紧会来得更严格，我们自己跟一些焦化厂和钢厂交流下来，他们觉得本身焦煤通过运输，虽然国家现在要求释放产能，可以通过运输节奏把库存放在港口，不把货运出去，未来支撑应该先从焦煤支撑，如果开始回落的时候焦煤先有支撑再到焦炭，真正支撑是在焦煤这边。