江西瑞奇：“三九”已过暖意渐浓 看涨玉米

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　　新浪财经讯 12月16日消息，大连商品交易所举办的2016年“十大期货投研团队评选”现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，第一组最后一支队伍是来自江西瑞奇1队，演讲主题“三九”已过，暖意渐浓，玉米投资策略报告。

　　以下是江西瑞奇1队汤青霞的演讲实录：

　　尊敬的评委之、各位同仁：大家下午好。今天的汇报品种是玉米，“三九”已过，暖意渐浓是我对玉米市场的总体评估。玉米市场可能震荡上行概率偏大，据此制定看涨投资策略。

　　玉米增长周期结束主要从玉米种植成本，种植收益，机会成本和国外调控方向三个方面进行分析。玉米种植手指是农户种植玉米的策动源。玉米绝对收益影响农户种植信心，机会成本影响农户种植玉米品种选择。2016年是玉米市场化改革第一年，玉米种植收益确定性有目标价格补贴机制的大豆，所以在2016年种植上是增大豆降玉米。玉米连续多年增产带来影响不仅是农户收益下降，还表现在作物品种结构，土地肥力伤害、库存压力和财政负担上。玉米增产代价太大这一点已被高层重视。2016年任务是尚未完成的，2017年调控会加码，政府调控放下市场价格主导下，2017年玉米种植面积下降可能会超预期。

　　需求端主要从价格刺激，能量比价和深加工需求三个方面入手。产销区玉米价格传导顺畅，一改之前贸易商赔本赚吆喝的局面。生猪价格高位运行，大行企业快速扩张生猪养殖规模。2016年前11月生猪出栏量超过2015年全年的量。大型饲料企业向生猪养殖端延伸和布局，生猪养殖规模化发展有利于玉米饲料需求企稳回升。

　　在能量领域玉米绝对价格影响采购信心，玉米和其他品种比价关系是影响采购品种选择。2011年山东小麦和玉米的比价最低到0.8水平，当年饲料小麦增量近2000万吨，类似情况发生在2015年就是高粱对玉米的替代。我们可以看到，在能量采购领域对于比价非常关注。

　　当前，山东小麦和玉米比价是1.53，远远高于1.1到1.2合理水平。假定小麦价格不变的情况下，比价回归至1.2的话，相应玉米价格要涨470元。如果是以小麦最低收购价2360元计算，玉米价格空间还有260元。

　　玉米深加工也是玉米消费另一大领域。可以看到，在最近深加工领域政策动作特别多，补贴、退税和生物制能源规划多措施并举以提振深加工产能支持。最近在淀粉和酒精行业利润非常高，开机率达到70%以上。

　　前面主要从增产周期结束和需求预期回暖两个方面进行介绍。但是在现实中玉米高库存和当前在节前售粮小高峰对玉米产生现实压力，反应在价格上就是近期玉米现货价格在不断下调。可以看到，玉米高库存应该说是从2014年开始是市场一直在提的，并不能以此认为玉米高库存就带来价格下跌，关键在于未来玉米投放节奏、投放数量以及库存结构和市场匹配程度。

　　后期玉米主要面临在节前还贷的压力还有来自宏观方面的因素，美国加息、国内债市风险等等，当前玉米绝对价格不高比价也偏低。但是，风险点也是我们做多玉米需要关注和警惕的。

　　总结观点认为，根据上述分析，玉米价格可能震荡走强概率偏大，反应在时空节点上第一阶段到2017年玉米价格有望达到1650到1700元每吨的水平。

　　投资策略以固定资金20%投入，以15%资金追加投资以动态追踪看涨效果，收益比例有望达到4：1盈亏比。

　　主持人：请5号评委进行提问。

　　李拥军：首先想分享一下这次评选活动的主题，通过这次评选活动提升总体研发综合能力，通过金融工具更好服务实体企业。刚才汤青霞陈述的策略和结论我们都很清楚，结论需要时间印证，我不能说你对还是错。但是农产品企业在服务过程中必须抓住要素是农产品企业和工业品不同，农产品企业用金融工具是对采购成本和价格的控制。问题是预计震荡上行概率比较偏大，应该通过金融工具配置资产，在这个结论下实体企业，比如说贸易商、饲料企业和养殖企业应该用这个结论怎样做好期货市场的采购和经营？

　　汤青霞：投资策略纯粹是基于投资的概念。我们动态追踪效果就是在模拟现实中玉米采购滚动操作策略，这在豆粕就采用滚动式追踪现货采购量进行套保的效果。

　　李拥军：如果能够把这个结论通过金融工具更好的服务实体，你今天的表现会更好。