目前市场流动性充足，大量资金沉淀下来，但却没有得到有效利用，国内已经陷入流动性陷阱之中。因此，央行进一步放松流动性的可能性较低，低利率对于债券的推动作用下降。在人民币贬值预期的影响下，人民币资产或将受到压制。因此，国债期货近期或将小幅回调。
加大货币供给对经济提振作用有限
自2014年11月央行首次降息以来，国内利率水平不断下降，货币供应量不断上升。随着降息次数的增加，资金进入投资领域的增速却没有明显上升。针对这种现象，市场认为中国已经陷入了流动陷阱，即当利率降低到到一定程度时，货币量的增加并不会扩大总需求。
中国人民银行公布的数据显示，6月M1增速为24.6%，M2增速为11.8%。自2015年3月以来，M1的增速持续扩大，M2的增速却一直维持在12%—13%左右。狭义货币（M1）主要是由现金、企业活期存款构成的，广义货币（M2）在M1的基础上加上了企业定期存款和居民活期存款，两者的差值也被称之为准货币。
目前M1增速持续走高，而M2增速维持不变，说明利率下降之后，企业手中的流动性资产（现金、活期存款）在大幅增加，但是这部分资金并没有转化为固定投资。在低利率时期，资金大量流入货币市场而不是资本市场，说明目前市场进入“资产配置荒”。市场并不缺少资金，只是缺少可以增值、保值的投资渠道。
因此，在目前的情况下，央行继续降息、加大货币供给对于经济的提振作用是很有限的。这意味着后期国内全面宽松货币政策出现的概率是很低的。从二季度的经济数据来看，国内的经济仍然存在下行空间，市场仍然依赖流动性来支撑经济。因此，笔者认为未来国内流动性宽松的格局仍然不会改变，只是转变为以逆回购、MLF、PSL等方式为主的局部宽松。
综上所述，笔者认为处于宽松的货币环境以及资产配置空白期，固定收益资产仍将维持牛市格局。但是利率下行空间有限，对于债券的支撑作用也将逐渐下降。
人民币贬值预期压制国内资产
二季度经济数据公布之后，市场出现了多种解读。市场的普遍看法是，经过前期的去产能、去库存，国内制造业的状况已经有所改善。服务业对于经济的贡献率逐渐上升，说明经济结构调整已经初见成效。目前国内投资热情仍然处于低位，6月新增人民币贷款虽然出现了增加，但是主要也是受年中企业集中借贷以及外债换内债的影响。
因此，市场认为中国经济的下行压力仍然较大，这导致了人民币近期的持续贬值。人民币持续贬值预期将会对国内资产产生强劲的压制，国债价格或将承压。
综上所述，笔者认为国债近期或将出现小幅回调。建议观望为主，等待逢低买入时机。
（作者单位：金石期货）
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