前期，受厄尔尼诺天气炒作的影响，棕榈油表现较为抗跌，但最近却掩不住疲弱，补跌态势正在显现。

　　全球报告中长期利空

　　USDA7月供需报告预测，2014/2015年度全球大豆产量将达到创纪录的3.05亿吨，高于之前预测的3.00亿吨，期末库存也将达到创纪录的8531万吨。《油世界》最新报告称，2014/2015年度全球油籽产量预计为5.05亿吨，高于上年度的4.88亿吨，同比增长3.4%，并预计2014/2015年度全球油籽期末库存为1.02亿吨，高于上年度的8590万吨。另外，美国最新作物报告显示，截至7月20日，美国大豆评级优良的比例为73%，高于去年同期的64%，创下20年来的最高水平。

　　报告数据利空，从CFTC持仓数据上可以体现出来。CBOT大豆投机基金净多持仓持续下降，截至7月15日，已转为净空持仓，为2010年3月以来的首次净空持仓，市场看空情绪明显。

　　厄尔尼诺或推迟

　　今年5月中旬海温异常超过0.5℃，6月期间超过1℃，7月温度却基本正常。海温异常维持3个月以上，才认定是真正发生了厄尔尼诺。如果7月海温正常或下降，8月再次回升，那么开始时间要从8月重新算起。

　　4月9日—7月28日期间地球自转加快，有利于厄尔尼诺发展，但目前看，“最佳”时机几乎过去。9月南极半岛海冰达到最大值，将加强秘鲁寒流，不利于厄尔尼诺发展。7月30日—11月6日为地球速度减慢时期，也不利于厄尔尼诺发展。今年形成厄尔尼诺的概率正在降低。

　　7月上旬秘鲁政府表示，今年秘鲁出现厄尔尼诺的威胁已经排除。美国气象预测中心称，未来两个月出现厄尔尼诺的几率为70%，秋季或初冬出现厄尔尼诺现象的几率为80%。总体看，即便发生厄尔尼诺现象，时间上也将推后，棕榈油在此概念上的炒作也将随之降温。

　　油籽进口量较大

　　著名分析师Mistry称，今年印尼棕榈油产量将达到创纪录的3050万吨，甚至更高水平，且马来西亚棕榈油产量将在1970万—1990万吨，也是历史最高纪录。据印尼棕榈油协会的报告，上半年印尼棕榈油出口量为975万吨，低于2013年同期的1100万吨，预计2014年全年印尼将出口1900万—2000万吨棕榈油，比2013年的2100万吨减少约9.5%。消费方面，今年上半年印尼国内生物柴油消费量只有280万吨，远低于预期的330万吨。与此同时，我国棕榈油需求回暖缓慢。7—9月是我国棕榈油消费的高峰，但从6月棕榈油消费同比略增2.94%看，旺季的消费令人担忧。

　　中国海关总署发布的月度统计数据显示，今年上半年我国共进口大豆3420万吨，同比增加24.43%；进口油菜籽270万吨，同比增加107.7%。此外，进口食用油388.8万吨，同比下降4.2%。其中，进口棕榈油290万吨，与2013年同期持平。油籽大量进口，供应更加宽松，目前国内棕榈油港口库存处于120万吨的高位。

　　连棕榈油正在补跌

　　油脂在经过6月的一波反弹后，受美豆大跌影响，复归弱势。从6月26日下跌以来，三大油脂指数跌幅均较大，其中美豆油跌11.0%，马棕榈油跌8.4%，国内豆油和菜油分别跌9.0%和8.7%，而连棕榈油跌幅只有7.0%。整体上，油脂弱势仍在延续，相对而言，连棕榈油跌势有望加剧。连盘豆油和棕榈油指数价差显示，近一年来，豆油与棕榈油价差均值为1036元/吨，而目前为784元/吨，距均值252元/吨。市场套利行为可能对此进行修复，或将加剧棕榈油的补跌。

　　总体来看，全球油籽供应充足，厄尔尼诺炒作降温，美豆长势良好，而消费旺季不见“旺”，且前期棕榈油跌幅相对较小，后期棕榈油补跌之势将延续。

　　(作者单位：东莞麦田投资)