证券时报记者 沈宁 见习记者 梅菀  

　　上交所[微博]个股期权推出备受关注，从2012年6月首次参与期权模拟交易以来，券商已多次参加交易所组织的培训。昨日，上交所新一期个股期权培训迎来了另一批机构——期货公司。据悉，期货公司将以三种方式参与个股期权。

　　三种方式参与

　　期货期权等衍生工具阔别上交所20年之后，期货公司将以何种方式参与个股期权？据上交所产品部人士介绍，初步方案有三种：即中间介绍业务(IB)模式、仅限交易期权模式和全面参与模式。

　　纯IB模式即期货公司将客户介绍给券商进行个股期权的开户、交易、结算和行权，优势在于无法律障碍，也无需技术投入，劣势在于存在客户流失风险。

　　“纯IB模式对期货公司可能吸引力不够，与券商有合作关系或股东关系的期货公司将更有优势。”上交所产品部人士如是说。

　　仅限交易期权模式，即期货公司将获准入场交易期权，但涉及现货交易的备兑行权却不能进行。这种模式同样无法律障碍，但期货公司参与个股期权交易链条不完整，风险处置不对称。

　　“个股期权保证金以后可能增加现券为保证金，如此期货公司劣势将更加明显。”上述产品部人士称。

　　全面参与模式，即期货公司参与包括期权经纪业务在内的所有业务，但现货仅限于交易和个股期权标的券。这种模式需要证监会[微博]修改部分法规，存在法律障碍，期货公司全面参与还意味着较高的成本投入。

　　据上交所介绍，个股期权业务要实现期现隔离，包括系统隔离和人员隔离。而据上述产品部人士透露，根据券商经验，前期包括软硬件的系统建设投入近千万元。

　　三种方案是否都会推出，上交所并未给出明确答复，“最终措施会在征询意见后研究决定，也将报证监会[微博]审批。”上交所相关人士称。证券时报记者从接近交易所的知情人士处了解到，对于三种备选路径，上交所不会实行一刀切，期货公司可自主选择参与模式。

　　推出初期风控当头

　　“高标准、稳起步、控风险、强监管是我们的工作方针。”上交所产品部人士其发言中多次强调这点，高标准、稳起步是对投资者的适当性要求；控风险是对机构的要求；强监管则表明交易所对个股期权的态度。

　　据交易所人士透露，从今年3月31日开始，个股期权模拟交易将按照产品正式上线标准运行，具备真实上线能力。

　　全真模拟阶段个股期权涉及合约标的包括两只个股和两只交易所交易基金(ETF)，即上汽集团和中国平安[微博]、50ETF和180ETF，共计160张合约。据上交所产品部人士介绍，去年12月的全真模拟，投资者开户数量达到12万左右，交易金额也有几万亿。

　　在投资者适当性管理方面，本次培训较之前内容变动较大，在合格投资者准入方面，除持有市值要求、期权模拟交易经历和通过相关期权知识考试，以及针对券商客户6个月的两融交易经历外，针对期货公司客户，则要求具有1年以上金融期货交易经历，合格投资者的分级管理制度也有部分调整。

　　期货公司态度各异

　　“对于上交所将个股期权参与机构扩展到期货公司，我们表示欢迎。”一家大型传统期货公司分管衍生品负责人说。期货公司对于期权交易中保证金交易、开平仓、结算风控等操作相对券商有较大优势。

　　“我们比较倾向于第三种方案，即全面参与模式。”上述期货公司衍生品负责人说，混业经营是大趋势，虽然第三种模式现货交易仅限个股期权标的券，但也算是在期货公司证券牌照上开了一个口子，长远看比较有吸引力。

　　但并非所有期货公司都看好个股期权。“个股期权对我们吸引力并不大，个股期权标的为个股的合约可能交易并不活跃，标的为ETF的合约则面临中金所[微博]股指期货及后续期权产品的竞争。”上海一家大型券商系期货公司衍生品负责人说。