(姜朝晖)

　　国债期货的交易时间是国债期货合约的一个重要条款，合理设定交易时间对发挥国债期货功能、方便投资者交易等具有重要作用。5年期国债期货合约交易时间为每个交易日9:15-11:30(第一节)和13:00-15:15(第二节)，最后交易日交易时间为9:15-11:30。

　　国债期货交易时间的设定主要考虑以下三方面因素：一是参照国际上国债期货交易时间设定的规律；二是与现券市场的交易时间相符；三是符合我国期货市场的交易习惯。

　　(一)参照国际上国债期货交易时间设定的规律。国际上主要国债期货合约交易时间的设定主要有两个规律：(1)分几个交易时段集中交易。各个交易所根据其债券市场对风险管理需求的复杂性和不同投资者的需求，普遍设置几个交易时段以满足不同客户的需求。(2)多数期货市场采用早开市或晚收市的做法。

　　(二)国债期货的交易时间基本覆盖债券市场

　　的交易时间。我国交易所债券市场的交易时间为9:30-11:30，13:00-15:00；银行间债券市场交易时间为9:00-12:00，13:30-16:30。根据2011年全年的交易数据统计，在银行间市场，9:30-15:00成交金额占全天成交金额的91.28%；15:15至收盘，成交金额仅占全天成交金额的4.28%。根据我国债券市场交易集中的特点，设定国债期货交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15。国债期货交易时间覆盖交易所债券市场的全部交易时段和银行间债券市场的活跃交易时段。

　　(三)符合我国期货市场的交易习惯。我国商品期货交易时间分为上午和下午两个时间段：上午9:00-11:30，下午13:30-15:00。股指期货的交易时间也分为上午和下午两个时间段：上午9:15-11:30，下午13：00-15:15。国债期货交易时间与我国股指期货的交易时间相一致，与我国商品期货的交易时间也基本吻合。这样有利于国债期货的平稳运作，同时方便交易所、会员单位和客户之间的结算。

　　(四)最后交易日的交易时间设置有利于进行交割准备。5年期国债期货最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，这样的设置符合国际惯例，可以让参与交割的客户在最后交易日交易结束、交割结算价确定后，有更多的时间进行交割准备。另外，依照我国债券市场的交易情况，上午的交易比下午更为活跃，期货的交易在上午可能也相对活跃，因而，最后交易日只交易半天，更有利于交割结算价的形成。(姜朝晖)