国债期货三种玩法
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证券时报记者 方丽
国债期货的推出给市场提供了新的投资工具，投资者不妨用三个方法玩转国债期货。
首先，个人投资直接交易，其投资策略主要是趋势性交易。国债期货是利率期货，利率走势往往会在一段时期内保持一定趋势，比如在刚进入降息通道后，央行不会短期进行升息操作，因此可以预期一段时间内的债市牛市行情。一旦看好未来债券市场，可以进行做多加大杠杆。若看空债券市场，则可以做空。
理财专家建议，投资者分析债券市场走势时，要关注几大因素，即经济周期、宏观经济面、通货膨胀水平，以及货币政策、财政政策及流动性传导，还有债券供给和心理因素，最好进行综合分析。
其次，可以利用国债期货做套利或者套保，但更适合机构投资者。比如期现套利，针对国债交易型开放式指数基金(ETF)的一篮子可交割券组合，利用市场行情数据，实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差。当国债ETF作为一个组合的基差为负时，买入国债ETF现货，同时卖空相应数量的国债期货合约；当基差为正时，融券卖空国债ETF现货，同时买入国债期货，持有组合到期后完成交割。此外，还有很多投资策略，如基差交易、杠杆交易、高频交易等。基差交易则是针对国债ETF的一篮子可交割券组合，利用市场行情数据，实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差。通过对于基差历史均值的分析，预期组合的基差会扩大时，买入国债ETF现货，同时卖空相应数量的国债期货合约；预期组合的基差会缩窄时，融券卖空国债ETF现货，同时买入相应数量的国债期货合约，根据基差波动方向及市场情形及时平仓。
第三，个人投资者或者机构投资者也可以借道理财产品参与。据悉，公募基金可以利用国债期货进行套保，而对基金专户产品参与国债期货不受限，因此投资者可以参与这些国债期货专户产品。如财通基金[微博]近日计划推出业内首批国债期货专户产品，是一款投资于固定收益证券，并引入国债期货作为对冲工具的管理型产品，投资策略主要包括套期保值、基差交易、跨期套利等。
值得注意的是，短期内银行等大型金融机构尚不能进入国债期货市场，其国债的双边报价仍会按其原有定价模型计算，不可避免地会出现国债现货与期货价格偏离的可能，可能会产生套利机会。而且，随着银行和保险等大型持券机构进入国债期货市场，并且相应改革其固定收益部门的流程和定价机制，这种无风险套利机会才会逐渐缩小套利空间，这一过程可能相对较长。如当时沪深300指数期货2010年4月上市以后，在相当长一段时间内，期指相对现货长期保持数十点的正溢价，期现套利的丰厚空间令初期参与机构乐此不疲。