在良好的美国非农就业数据“逼宫”QE以及中国悲观的经济数据预期的打压下，沪铜主力合约1311反弹至50450后连续几个交易日增仓放量下跌，铜价中期下跌的趋势难以改变。

　　美国退出QE预期增强，欧洲经济难逃衰退泥潭

　　最新数据显示，美国6月季调后非农就业人口增加19.5万人，超出了市场预期的增加16.5万人，6月失业率为7.6%，与5月持平，良好的数据表明就业市场形势稳步改善，进一步巩固了美联储会在今年9月逐步减少购债，并且在2014年中结束购债的预期，此助力美元指数攀升至三年的高峰，令铜等大宗商品承压。

　　欧洲方面，由于财政紧缩问题，葡萄牙财长和外长24小时内先后辞职，该国政治动荡加剧，10年期国债收益率7月3日上涨102个基点至7.74%，为去年12月19日以来新高，加剧了市场对欧洲债务危机的担忧。实质上，欧洲债务危机远没有离市场而去，要彻底解决欧债危机，必须进行制度改革，欧盟现行的货币政策（降息、SMP、LTRO、OMT等）更多的是向市场注入流动性，是一种短期的应对机制，治标不治本。虽然欧元区经济最差的时期已经度过，但是欧元区经济仍难逃衰退泥潭，这将减少市场对铜的需求，增加铜价的下行压力。

　　新一届政府对经济增速下滑的容忍度提升

　　最新公布的中国6月官方PMI为50.1%，创下4个月新低；6月汇丰PMI录得48.2，不仅低于5月的49.2，而且低于此前公布的初值48.3，显示制造业增速下滑，利润空间持续萎缩。市场最新预期二季度GDP增速或下探至7.5%，降至年初制定的7.5%的目标，延续弱势格局。不过，当6月份银行间同业拆借利率大幅攀升时，央行与过去几年银行“钱荒”则放水不同，仍一如既往的保持淡定，可见新一届政府在调整经济结构，进行产业升级的同时对中国经济增速下滑的容忍度在提升，对稳健的货币政策与金融改革的立场坚决，短期出台刺激性货币政策的可能性不大。

　　下游消费进入淡季，去库存道路漫长

　　调研显示，6月全国线缆企业开工率与5月持平为84.7%，其中大型企业6月开工率进一步增长1.85%至89.08%，大型企业中以电缆企业为主，电缆需求在电网项目、工程项目、铁路路网建设项目持续推进下，订单保持稳定，其上半年铜消费增幅约在15%一线。但相比之下，中小型企业开工率下降较为明显，环比降幅为6.61%，开工率仅为73.73%，主要因为该部分企业中漆包线生产企业居多，6月随着家电生产走低，漆包线进入行业性淡季。进入7月的消费淡季，大型企业有国家招标订单的支撑，但下游仍充斥着不少中小企业，而且这部分企业从占比上依旧占据优势，线缆企业整体面临着订单开工下滑的情况。

　　供应方面，近期进口铜大量报关进口，国产铜产量继续高位运行未如冶炼企业宣称的减产，市场供应压力凸显，沪铜库存仍居于高位，在国内进行结构转型的过程中去库存道路漫长。

　　后市行情展望与操作建议

　　技术上看，沪铜主力合约1311在6月下跌以来的50%的关口以及6月19日向下跳空缺口50500的双重压力下反弹夭折，沪铜中期下跌的趋势并没有改变。建议趋势交易者前期空单可以继续持有，在47500—48000之间可以考虑部分止盈。

　　（作者单位：中原期货）