钟辉

　　“宽客”(量化投资者的统称)的春天就要到来？

　　4月2日，据本报记者了解到的最新消息，根据监管部们的安排，国债期货将于近期推出，不少期货公司已经开始预热。而国债期货的推出，将为量化投资打开另一扇窗。

　　“国债期货的出现将会大大推动量化投资的发展，量化模型及策略的优势将会体现得更明显。”东海期货某高层表示。

　　事实上，受投资品种单调和政策开放程度影响，量化投资在内地目前仍处于起步阶段，与欧美市场差距非常大。“量化投资在美国已进入精耕细作的时代，中国还处于刀耕火种阶段。中国目前的市场还没有被开发，是量化投资的处女地。”4月2日，中国量化投资研究院常务副院长林健武接受本报记者采访时表示。

　　林健武从美国宾夕法尼亚大学系统工程学博士毕业后，曾在美国高盛、摩根士丹利任职超过10年，一度担任高盛股票投资战略副总裁、组合算法交易首席分析师和摩根士丹利金融服务信息技术主管、定量金融分析师，随后还任职华尔街一家对冲基金。

　　他认为，只要国内政策继续放开，运用欧美成熟的发展路径，中国建设成熟的量化投资环境只需要5-6年。“随着资产管理时代的到来，中国将迎来量化投资的春天。”

　　投资品种单一

　　尽管量化投资进入中国已有多年，但国内量化投资的真正开端是2010年4月股指期货的推出，此前量化投资只能通过商品期货实现，容量过小。

　　数据显示，2012年，中国金融期货交易所股指期货的交易额达到78.5万亿，同比增长79%，超过同期GDP规模；沪深300持仓量已从上市初的不足1万手增加到目前的12万手，沪深300也成为2012年全球交易量排名第5的指数期货合约。

　　股指期货交易量增长迅速，但从整体交易品种和市场环境来看，中国的量化投资与欧美仍然相差甚远。

　　参考美国量化投资的路径，“以从出现量化投资到200亿美元投资规模为观察窗口，美国用了20-30年，欧洲不超过10年，除中国以外的亚洲市场只用了5-6年，如果中国进一步放开市场，只需要5-6年。”林健武认为。

　　据了解，中国量化投资者目前主要集中在期货公司、私募基金以及券商的自营、基金公司的专户，量化投资规模约900亿。

　　就目前而言，中国量化投资的最大问题是投资品种过于单一，目前只有商品期货和股指期货，虽然融资融券已经推出，但并未成为普遍适用工具。

　　“接下来将推出期权和国债期货，期权的最大作用是进行风险定价，国债期货主要对利率水平和信用水平定价。再下一步就是开放市场，跟国际对接。”林健武认为，中国量化投资的发展主要看国家政策放开程度，“中国量化投资建设方向就是丰富投资品种，扩大政策放开力度”。

　　林健武认为，量化投资分为两种，一是判断趋势，然后追逐或反转；二是相对价值，主要判断投资组合之间的相对关系。“中国目前只限于第一种，因为做空的机制太少，量化投资的品种也很少，所以中国的量化投资比较单一，还没有形成风格，大部分都是基于技术指标，如高频策略，ETF对冲策略。”

　　量化投资的春天

　　资产管理时代的到来，将会成为中国量化投资的重大机遇。

　　从风险角度上讲，资产管理最大特点是分散风险，而量化投资模型设计的最重要的考量就是利用历史数据规避风险，量化投资将会改变投资人和市场风险意识，为资产管理行业打下了基础；量化投资的纪律性可以为资产管理提供长期稳定的收益和发展模式；量化投资本身就具有多样性的特点，可以丰富资产管理手段；此外，量化投资还具有财富管理机构亟需的高流动性。

　　“对资产管理机构来说，量化投资是一个很好的工具补充；更重要的是，创新业务投资大部分都集中在量化投资品种中；量化投资也可以成为资产管理机构吸引客户的营销方式。”林健武向本报记者称。

　　林建武认为，正是因为中国量化投资刚起步，未来的空间会更大。“越成熟的市场对高端的量化投资团队来说更难做。量化投资在国外最常见的思路是对冲，靠价差赚钱，需要股票之间的低相关性，如果相关性非常高，就没有实现对冲价差的空间。”

　　目前，美国量化投资股票之间的相关性从2000年的40%上升到60%-70%，同质化很严重。而中国市场的股票相关性不到40%。“2000-2010年正是美国量化投资的黄金十年，市场容量从2000亿美元上升到2万亿美元，增长10倍。随着更多的量化投资的普及，市场的相关性越来越强，量化投资就越来越难。”

　　林健武认为，中国目前的市场还没有被开发，是量化投资的处女地。“就40%的市场相关性而言，中国正在迎来量化投资春天。”