大连商品交易所详解焦煤期货上市
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新浪财经讯 焦煤期货将于3月22日在大连商品交易所[微博]正式挂牌交易，新浪财经邀请到大连商品交易所焦煤合约设计组等专家做客嘉宾访谈，为投资者详解焦煤期货上市的相关问题，以下为嘉宾访谈内容实录：
主持人乔旎：亲爱的新浪网友们大家好，我是新浪财经的主持人乔旎，欢迎大家收看新浪嘉宾聊天室。
今天我们分别为您请到几位嘉宾，坐在我身边这位是大连商品交易所工业品事业部的经理赵宇生先生，欢迎赵先生到来，跟网友打声招呼。
赵宇生：大家好，我是大商所的工业品事业部的赵宇生，谢谢大家！
主持人乔旎：谢谢赵先生。第二位是来自中国煤炭资源网的总经理刘葆女士，欢迎你的到来。
刘葆：各位网友大家好，我是中国煤炭资源网的总经理刘葆。
主持人乔旎：感谢您的到来。第三位是来自国投中谷期货公司研究员许元荣先生，欢迎你到来。
许元荣：大家好，我叫许元荣，很高兴和朋友们见面。
主持人乔旎：其实今天大家坐在这里，重点还是想要跟我们聊一下焦煤期货上市。
在之前我们也知道有像焦炭期货，还有很多期货都已经上市，现在有一个新的品种即将上市，它有什么样的意义？首先先请赵先生给我们分析一下。
赵宇生：我首先感谢新浪，再一个感谢市场当中关注即将上市的焦煤品种的这些朋友们。应该说焦煤对国民经济非常重要，是炼焦行业以及钢铁行业当中的一个重要的基础原料，同时在这个产业链当中，这些企业非常众多，产业链非常长。随着最近几年，尤其是2008年金融危机之后，焦煤的价格变动日益剧烈，而且频率也加快。所以，在炼焦行业，包括钢铁行业里的企业对套保的需求非常强烈，同时在市场当中投资需求也非常强。所以，大连商品交易所推出了焦煤期货，应该说对于完善炼焦行业，包括钢铁行业品种序列这一块，应该是起到了非常好的完善的作用。同时投资者也可以使用钢材期货，包括焦炭期货，还有焦煤企业，能够形成相对封闭的套保的链条。这样的话就更便于企业进行操作，规避企业经营的风险。同时焦煤期货应该说它的上市也更有利于将来焦煤的定价，包括提高国内焦煤的影响力，也有利于煤炭市场化进程的推进。同时作为国有的大矿来说，可以利用咱们自己的规模优势也好，人才储备的优势也好，利用焦煤期货做大做强，为整个煤炭行业也好，钢铁工业行业也好，为它们的平稳发展能够起到非常积极的作用。
主持人乔旎：它的好处还是非常多的。您刚才提到两个关键词，一个是炼焦行业，一个是钢铁行业，对这两个行业有更大的促进作用，能不能详细给我们分析一下？
赵宇生：我们知道之所以叫焦煤，就是用来炼焦的，是炼成焦炭的一个重要材料，焦炭又是钢铁行业一个重要的冶金原料。所以，在整个产业链当中它处于上游。所以，焦煤期货的推出，因为现在已经有钢材期货，而且焦炭期货也有了，整个产业链三个环节期货品种都推出之后，投资者使用起来也更加方便一些。
主持人乔旎：刘女士你觉得呢？
刘葆：中国是全球第一大焦煤的消费国，也是第一大生产国，近两年焦煤的产量也稳步增长，去年整体原煤产量应该达到了12亿吨以上，这样一个水平，我们用于炼焦的精煤在6亿多吨左右。整体上对现货的流通量是非常大的。除了部分的比如煤矿企业，产煤企业有部分焦化厂，焦煤是自产自销用于消费。还有很少数的钢厂有自己的煤矿。除此以外，其余焦煤都要在现货市场流通。中国的产煤主要省份，焦煤的主产区主要集中在北方，包括山西、内蒙、新疆、河南、河北、山东、云南、四川、贵州，应该讲焦煤的产区和消费地的距离比较远，主要钢产地有一个北煤南运的问题，还有青岛港、天津港、日照港，焦煤的现货流通目前的情况也是相当活跃的，再加之现在中国经济增长的速度比较快，近几年钢铁对焦煤的需求是逐年拉动。应该讲从2006年到现在焦煤的价格基本上处于剧烈波动的状态，2006年之前焦煤精煤的价格在700多元水平。之前的年份，焦煤基本上没有什么太大波动，比较平稳。进入2008年金融危机之后，焦煤的价格又大幅回落，也就是2006年到2008年大幅增长，到2008年的高峰期，焦煤的现货价格曾经达到2400，山西焦煤集团的主导品种的主流价是1800多，相比2006年翻了三倍以上。到2008年之后，由于整个国际金融形势的影响，对钢铁产业的打压，所以导致了整个全球的焦煤价格又大幅回落。在半年不到时间，整体又跌到了1000以下，甚至有的在800—900的水平。
所以，从价格波动的剧烈程度来看，焦煤这个品种对于我们说无论是生产商还是采购商，还是我们的下游直接用户来讲，价格的波动对他们的经营存在着巨大的风险。而这个风险如何规避呢？其实我们今天谈的焦煤期货终于上市交易了，这个话题其实我认为是近期应该是行业内最关注的一个热点。2012年的煤炭市场也是一波三折，年初3月份的价格走势还比较平稳，但是3月份之后，进入淡季，整体走了很大的V字形，到9月份价格下跌幅度达到400元的水平。很多焦煤企业包括大量的煤炭贸易商，也可以说是心灰意冷，赔在焦煤贸易上的钱不计其数，很多企业因为价格已经接近生产的成本线，可以讲已经濒临倒闭的边缘，有些小型煤矿已经停产。
这样一个过程之后，后几个月还算好，也回升了一部分，会升的幅度又达到了150甚至到200元的幅度。可见一涨一跌给市场带来了巨大的风险。
我们认为像这样的情况，我们其实就可以利用现在的焦煤期货，企业可以去套保，这样可以规避掉不管是采购还是去销售的风险。
今天可以说是一个非常高兴的事，是行业内可喜的事，交流一下也非常高兴，和各位网友和企业内的朋友进行这方面的交流。
主持人乔旎：刘总从现在整个市场的情况给我们分析了一下焦煤期货的必要性。许先生，您作为一个研究员，您觉得焦煤期货上市以后有什么样的意义？
许元荣：我是期货公司的工作人员，我的视角跟两位略有差异，站在期货公司的角度，因为我们公司一个重要的宗旨和职能是为产业客户服务。以往我们公司农产品的产业客户非常多，农产品方面各个期货工具，成为我们向产业客户服务非常重要的途径和工具。后来我们公司转型，向金属化工领域进军，把服务的对象扩展到这两个领域。现在焦煤期货的推出，它又给我们提供了一个新的向产业客户服务的契机和领域。我们的母公司国投集团，旗下的煤炭板块就是它非常重要的一个业务领域。以往在没有这个期货品种之前，以往煤炭价格的波动风险缺乏相应的工具，现在一旦推出焦煤期货，真是非常好，在我们期货公司和母公司集团的煤炭板块之间迅速可以建立起一个非常好的合作机制，以后煤炭方面价格风险就有了更好的管理工具。
主持人乔旎：所以也是算完善了整个市场多了一个工具，老百姓参与其中也有了参与的方式。
刚才听了三位的说法，我们也明白了焦煤期货上市的重要性，刚才刘女士其实也谈到一点，现在主要的焦煤的产地都是集中在北方，但是也有南方，比如像贵州、四川一些产地，所以对于华北在外的套保的企业在交割环节还存在一些局限性，我们也想问一下赵先生，大商所是如何考虑交割地点的？
赵宇生：您刚才已经提到了不同的区域，咱们国家从煤炭的流通流向上，大概的规律就是由西向东，还有一个是由北向南，这么一个规律。同时它也以华中和华东地区，由西部地区向东是主要的煤炭物流区域。像您说的云、贵，只是一个局部市场。为什么这样说呢？我们其实是有数据的支持。2012年的数据，煤焦下游的企业，在需求上焦炭的总产量全国大概是4.43亿吨，山西、河北、山东这三个省份大概就占到了43%左右。华北偏东部一点地区。同时这些地区也是咱们国内钢铁行业比较聚集的地方，在钢铁份额上基本上也接近40%，就是生铁炼钢这一块的比例。所以，在焦煤的下游，是使用的主区域。同时在焦煤生产这一块，山西是国内最大的焦煤生产省，算上附近的河北、内蒙，再加上江苏这么几个区域之后，应该说产量能够过半。
刘葆：山西的焦煤产量占到全国产量的52%。
主持人乔旎：我们知道山西是产煤大省。
赵宇生：从上下游各个环节来看，山西、河北、山东应该是主要的贸易包括使用消费的区域。所以，期货市场因为形成价格需要一个比较明确的指向性，我们主要考虑在这个区域内的贸易特征、企业的需求，把交割仓库包括交割地点设置，我们设置在这里。但是由于各个地方焦煤其实在价格相关性上还是比较高的，对于区域之外的这些企业，它可以通过利用价格的相关性，通过套期保值，照样也是可以规避掉企业的经营风险。
主持人乔旎：所以还是有很多方式解决地域性的问题。
赵宇生：是的。
主持人乔旎：我们知道焦煤基准交割地的选择原则是什么？和非基准交割地的地区升贴水怎样？
赵宇生：我先回答你最后的一个问题，在交割仓库设置这一块，不存在品质升贴水，只存在基准交割地和非基准交割地，这一块设计一贯三个原则，第一个原则是贸易结算地，贸易量一定要大。第二，物流设施、设备一定要完善，交割仓库地点必须要有完善的物流，同时不同的交割仓库、交割地点的价格相关性要强，不能各自成各自的体系，价格往往就会紊乱。正是基于这三个原则，我们选择了刚才我说的主交割区域的范围之内，我们选择了主要的环渤海的五大港口，京唐港、天津港、日照港、连云港、秦皇岛港。这是北方的重要港口，也是焦煤的主要物流节点，同时在山西有两个交割厂库。也是作为基准交割地的重要补充，应该说全面反映了国内生产、贸易、物流及需求的主线。
主持人乔旎：我们知道期货还是有些风险，如何控制其中的风险？
赵宇生：从风险这个角度上，首先需要投资者们从规则做起，详细了解规则。再一个其它品种的投资经验也可以借鉴，尤其是焦炭，焦炭已经上市运行两年了，从去年到目前为止，它的市场关注度也是越来越提高了，在投资者风险这一块，期货公司的许总可能更有发言权，并且控制这一块。
主持人乔旎：我们就来问问许总，既然谈到这儿，先给我们谈谈焦煤期货有什么样的风险？老百姓能不能参与？
许元荣：大家参与没有问题，但是个人参与的时候得注意几个比较关键的地方。
第一，尤其是个体参与人，一定要详细地研究焦煤期货合约的规则，还有交易制度、交割制度。比如焦煤有自己的一些独特的方面，比方说焦煤容易变质。另外，焦煤注册仓单必须在当月注销，这些都是它独特的地方。如果个体交易者对这些不熟悉，有可能造成决策的失误。
主持人乔旎：先了解规则。
许元荣：这些规则尤其对那些偏好跨月套利，对这些人影响比较大。
第二，作为个体一定要充分了解焦煤、焦炭、螺纹钢三者之间的价格联动关系，作为价格判断、行情分析上是非常重要的。一般来说，螺纹钢的价格先动，之后焦煤价格跟随，最后是焦煤的价格跟随，中间有两三周的滞后关系。这个也非常重要。
第三，个体参与者在参与焦煤期货的时候一定要注重国内外宏观形势的把握，不能仅仅说我懂焦炭供需基本面的因素就行了，或者看一些技术形态就行了，这两者远远不够。最近4、5年，基本上所有的大宗商品的走势都共同的受到国内外宏观因素的冲击，我们建议大家一定宏观面、品种的供需面、技术面和资金面，这四个通盘考虑，这样才能避免决策的时候发生偏差。
主持人乔旎：您刚才也谈到了像焦煤、焦炭、螺纹钢之间有一个内部的关系，可能是两三周之间会有变动。企业如何利用这样的一个时间来进行套保或套利的操作？
许元荣：企业的套保和套利这是比较大的问题，焦煤期货的推出导致焦煤、焦炭、螺纹钢这三个品种之间产生比较多的可以组合进行套利或者套保的方案，非常类似于原来我们做农产品的大豆、豆油和豆粕。针对不同的行业主体，方法略有差别。从套保方面来说，首先比如说如果这个企业上游的焦煤企业，对它来说成本基本固定，所以企业的利润主要是受焦煤价格的波动影响和决定，对它来说如果预期未来的焦煤价格走势不好，未来的形势不好，对它卖出套期保值非常重要，如果做得好可能帮他度过非常困难的阶段。但是对于下游的钢厂或者是焦化厂，主要是采购焦煤，对它来说控制焦煤的采购成本非常重要。这就需要它判断价格处于一个偏低的、比较适中的位置的时候，要果断买入进行套期保值，避免将来焦煤价格上升太多，导致成本失控。对一些贸易商，值得一说的是，焦煤行业存在的贸易商也比较多，对贸易商一方面买，一方面卖，它的操作更加复杂、更加有挑战。我们认为简单来说，当贸易商的库存偏少，同时预期未来价格又上涨的时候，这时候就是进行买入讨期保值非常好的时期。相反如果现在库存已经比较多，同时又预期未来价格不怎么看好，这时候果断的进行卖出套期保值，是决定它未来能否规避一些比较大风险的一些重要的方法。
主持人乔旎：所以听了您的介绍，我们如果想操作焦煤期货，应该是对焦煤期货的现状非常了解的。我们请刘总给我们分析一下，现在焦煤期货的现货流通规模多大，上下产业链怎么样？
刘葆：现货的流通情况，刚才我提到了中国目前是全球最大的煤炭生产国和消费国。我们的统计，应该讲2012年焦炭产量是4.3亿吨，如果按照1.4的配煤比来算，精煤的消费量应该是6.4亿吨。6.4亿吨的消费量中，应该有除了钢厂自己的一些煤矿，有一些产量是自己消费的，不上市流通，不做现货流通。还有一部分是煤矿自己现有的焦化厂，有煤矿的焦化厂，不是独立焦化厂，有上游，有煤矿，这部分煤不参与现货的流通，现货流通量应该是5亿吨左右。这还包括5355万吨，这是2012年全年的焦煤进口量。
主持人乔旎：占到比例会有多少？
刘葆：占到整个焦煤消费比例的8%，产量能够占到精煤产量的7%左右。虽然分量和权重并不是很大，90%多还是以国产煤为主。但是因为它的市场化程度特别高，直接到岸价，包括大商所几个交割的港口库，焦煤最大的港口是京唐港，还有青岛港、防城港、丹东港，都有大量的焦煤进口。因为直接参与到市场的程度特别大，通过港口的现货价格，对我们产地的价格进行传导，直接影响国内的焦煤价格。
主持人乔旎：虽然占比不是太大，但是影响还是挺大的。
刘葆：对。中国目前的情况，其实焦煤的储量包括产量都不是问题，对于我们日益增长的焦煤需求来说，供需方面的矛盾并不是我们自己解决不了，我们自己的焦煤也是完全够用的。但是因为中国焦煤的品种比例上有一些不平衡，比如我们对交易所交易上市的涉及到两个品种的煤，其实需求上一直都是属于紧需求，属于紧平衡。如果通胀的因素过大或者是钢铁的产量在短期内如果大幅拉升，对焦煤产生的需求，短期内供给就会出现问题。这时进口煤就起到很重要的补缺作用。所以，它的价格已经直接影响到我们国内企业的价格。在成本上，国外的焦煤包括澳洲的焦煤，包括蒙古的焦煤，他们的生产成本到中国以后，就目前来讲，现在市面上的价格，基本上和国产煤的价格不相上下，价格优势并不比国产煤低。因此，客户在选择煤的时候，有可能钢厂的客户还直接愿意选择和一些大的国际焦煤生产商直接合作。这样一个合作形式，包括目前中国在进口煤炭上的政策是放宽的，门槛是很低的，也就是说我们是零关税。这样鼓励企业大量进口我们稀缺的一些品种，蒙古煤包括澳洲煤，包括美国、加拿大的煤，甚至印尼的部分煤还会流入中国，俄罗斯的陆运，蒙古煤是从包头的几个口岸，新疆有一个口岸，包头有三个口岸，流入中国。而且到京津唐地区直接消费地的价格优于我们自己的国产煤，从山西运到这里的价格。近几年不同的时段都出现了产地的煤运到港口价格是倒挂的，还不如进口煤进来的价格低，这样客户选择也对这个市场的价格波动产生了很多影响。我们说的这个情况，也是目前京唐港现货焦煤价格，也处于一个交易相对疲软的情况，也是进入淡季的时间，所以焦煤价格下降的趋向已经出现，有30—50元的价格调整。
主持人乔旎：您刚才谈到其实更多还是进口煤的价格影响到中国焦煤的价格因素，除了受到这个影响，中国的焦煤价格因素还受到哪些影响？或者受到哪些波动？
刘葆：我刚才谈到进口煤对中国现货价格的影响，这个因素只是其一。其实更多的因素，刚才期货公司的许研究员也谈到这个问题。钢铁产量是直接和大宏观的因素走势是相同的，它对焦煤的需求如果增加，钢产量增加，钢价上升，直接会拉动焦煤的需求。焦煤的需求拉大了，我们这边煤矿企业供煤的时候，煤不够卖，煤供应紧了，拉煤的人多了，自然会把价格调起来。如果采购比较疲软、比较宽松，买煤的人少了，钢材价格下跌了，钢厂会降低成本，会压低库存，在降库存的时候就没有人很活跃的进行交易，这时煤炭企业就要考虑价格就要下调了。我刚才说的平常的价格杠杆就是供需的问题，还有一个很重要的问题是煤炭价格的因素，最主要的是中国煤炭的产能问题，其实近几年来由于煤炭价格2012年之前有比较大的波动，有的情况煤炭价格高涨，不光是焦煤，所有煤炭品种的价格都在疯涨。利益的驱动导致煤炭企业大片去圈地，去投资，去投产煤矿，这样整个产能的情况也供大于求，目前是供大于求的情况。
还有部分产能，部分仍然没有完全释放，包括山西的情况，山西在2009年、2010年进行了比较大的煤矿产能的整合，现在八大集团旗下的一些煤矿，有部分的产能仍然没有完全被释放，价格如果一旦涨的话，这些产能也会逐渐放出来，对上涨的价格又形成了比较大的打压。从这样的情况来看，今年焦煤的价格应该讲风险还是比较大，也应该讲还会有下跌的可能性。
主持人乔旎：所以焦煤期货在此时上市，可能对很多投资者的压力也会比较大，因为刚刚听到了刘女士谈到，其实现在焦煤价格近几年一直不断往下下降。赵先生，焦煤期货上市之后，对钢铁、钢材、焦炭这几种套利关系是什么样的？
赵宇生：可能最终进行套利的时候，决策还得由投资者来做出。但是我想介绍上下游生产的比例，刚才刘总也讲了。大概从焦煤到焦炭应该是1.3：1，同时由焦炭到钢，钢焦的比是2：1，通过这个关系的简单换算，投资者应该能找到这个平衡点。同时我们上市的焦煤是主焦煤，在炼焦过程当中如果要算上一部分肥煤，在配煤比当中大概能占到40%—50%。这样的关系一乘上，大概生产一吨煤，需要焦煤1：1.6，当然还需要其它配煤。讲到这一块，我顺便差一句，刚才讲到投资者套利、套期保值，有一点，目前我们上市的焦炭，因为我们焦炭的标准是按照准一级焦的标准，但是焦煤因为想面向市场的主流使用者，这个品质是面向最低使用的品质。如果拿这个焦煤做成焦炭，在二级焦到准一级焦之间，由焦煤推焦炭，或者是由焦炭到焦煤的套利关系上可能要做一些处理。
主持人乔旎：我们今天一直谈到焦煤和焦炭两个进行的对比，我们也想问一下许先生，这两个去对比，您觉得焦煤期货跟焦炭期货相比有哪些独特性？给我们详细的分析一下这两个期货品种？
许元荣：最明显的独特性，对焦煤来说它的投资价值和焦炭有差别的地方，因为我们说这个合约上市，期货公司非常强调向我们的客户介绍它的投资价值在哪儿。我们认为对焦煤来说，它非常重要的一点是，它受到冲击的因素比焦炭更多一些，当价格远远偏离合理水平的时候，有一个纠偏的机会，或者是进行交易的机会就出现了，这就是它投资价值一个非常重要的体现。
主持人乔旎：风险大，但是机会也大。
许元荣：对，从供给方面，虽然采掘成本比较稳定，但容易受到国家产业政策整顿的影响，容易受到环保政策的影响，受到安全生产的影响。刘女士提到，有一部分进口的，占国内产量10%的外源性的供给，因此容易受到外部市场的影响。
另外，焦煤属于最上游的一个品种，下游整个产业链需求的变化对它都会产生冲击。尤其是现在中国的经济增长处于一个非常复杂的阶段，像房地产的调控也是，像出一些像国五条，都是非常强有力的政策。焦煤概括一下，它的产销规模大，价格波动显著，另外国内外的冲击并存，套保需求强烈，可以这么概括，所以我们非常看好这个品种。
赵宇生：我还想强调一点，我们的焦煤应该说是国内期货市场第一个原矿类的产品，它属于上游资源类，更加贴近资源类。刘总也讲了，咱们国家是煤炭生产消费大国，其实煤炭是一个非常宝贵的资源。所以，它的价格怎么来体现，尤其是焦煤，它的价值非常非常大，针对性非常强。这一块也应该是咱们投资者关注的一个重点，就是它的资源性。
主持人乔旎：我们可以看到投资者更多可以关注一下焦煤期货。还想问一下许先生，我们知道新的品种上市，可能期货公司也会推出自己的一些服务，会有哪些新的服务来服务企业和消费者？
许元荣：焦煤期货上市对我们期货公司来说是非常振奋的一个好消息，我们公司的领导层非常重视，这都是我们的一个新的业务增长点，领导层大体上从几个方面部署了宣传、介绍、参与焦煤期货。
第一个方面，在我们公司内部的研究队伍上，原来我们的研究团队、研究小组是能源方面偏弱，现在以此为契机，我们全面强化了对能源的研究，对焦煤的研究，而且把焦煤、焦炭、螺纹钢这三个相关性较强的放在一个大组里。同时这些研究员也带动我们的营销员、业务员，带动他们知识结构的扩展和优化，我们开展内部培训，营销员以后就多了新的知识点。
第二个方面，我们接下来陆续对产业客户进行宣传和引导，让大家熟悉它、参与它。因为我们公司和其它期货公司有所不同，机构客户占了90%以上。所以，服务于机构客户是我们一个主要的职能。正好以此为契机，我们公司在焦煤这个品种上，现在正在筹备加大力度向产业客户进行推广和介绍。按道理说所有与大宗商品相关的企业都应该参与到期货市场中来进行风险规避，理论上是这样。但是现实参与的比例比较小，原因就在于很多人对期货风险管理工具不熟悉、不了解，或者感觉风险大，不好驾驭，这正好期货公司的职能就是让大家熟悉它、了解它，知道如何驾驭它，让大家参与。
主持人乔旎：我们看到现在基本上各个方面都做好准备来期待焦煤期货的上市。今天时间有限，也非常感谢三位嘉宾来跟我们分享了焦煤期货现在的现状，以及上市应该注意哪些。在这里我们也预祝焦煤期货能够成功上市，同时也希望它能够像焦炭期货一样活跃。再次感谢三位嘉宾，感谢网友参与，感谢易茗造型，我们下期节目再见！