商品期市是否已经由牛转熊(2)

　　农产品 遭遇寒流

　　本周农产品市场，受到多重因素压制，盘面出现较大变化。前期牛气冲天的豆类出现大幅下跌，小麦和玉米也因为比价效应拉动和国家调控力量增强而回落。食用油在供需紧张的现实状况与国家调控影响即将显露的矛盾中维持高位剧烈震荡。相对而言，白糖和棉花运行平稳，以窄幅区间整理为主。我们认为，目前尚不可断言农产品牛市的大厦已经倾斜，而且，品种之间的差异仍将主导后期的运行状态。我们认为本周周边环境上有三大变化对市场产生较大影响。

　　1.美元

汇率在跌破75后，出现强烈的反弹。周二至周四，美元汇率对主要西方货币均有上升。即便是在美联储官员表示美元利率可能再次调低的情况下，美元汇率仍继续走高。从技术状态看，美元汇率极有可能突破8月16日以来所形成的下降通道。虽然美元汇率整体弱市没有改变，但在经历了连续3个月的大幅走跌后，技术上的强反弹已经成为市场期待的要点。由于国际贸易商品多用美元计价，处于历史低位的美元汇率上升在一定程度上削弱了支撑商品价格上涨的理由之一；

　　2.原油价格在100美元关口出现大幅回落，且在周三跌破90美元关口，技术形态上出现“双头”的见顶迹象。作为商品市场的重要风向标，原油大跌，在相当程度上削弱了了看涨人气；

　　3.国内政策面上，宏观调控增强的信号和实质动作不断。中央政治局经济工作会议提出把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。这是国家近期发出的最为明确的调控信号。同时，在食用油、小麦和玉米上，国家加大向市场投放现货的力度。供应紧张在一定程度上得到缓和。

　　政策环境和市场氛围都对多方构成压制。

　　大豆和豆粕：由于来自政策面压力已经成为现实，两品种已经进入中级调整期。

　　技术看大豆0809合约调整目标指向4143-4162调控缺口，下位为4080一线；豆粕0809合约则指向3000关口。但由于现货价格高企，全球豆类减产事实清晰，基本面依旧利多。后期两品种有望运行于大的箱体区间之中。大豆0809为4000-4500；豆粕0809为3000-3500。

　　玉米和小麦：玉米和小麦在前期的上涨，受到豆类上涨的比价效应拉动是重要因素，传递顺序为大豆—>玉米—>小麦。在经过大豆价格下跌的反向拉动后，各品种将归于自身的因素主导。

　　玉米：由于产区价格受到少数深加工企业提价收购的拉动，在短短1月内出现相当大的涨幅，大连为120元/吨，广东则达到240元/吨。但年内玉米供需关系均衡，现货价格已经出现虚高迹象，有回落要求。期价方面，0805合约在1800关口压力巨大，短期内难以有效突破，后期关注60日均线的上移速率，确认支撑后，方有做多依据。

　　小麦：北方冬季降临和春节即将来临，面粉进入传统消费旺季，小麦价格出现缓升。国家最低收购价小麦交易，最近两周，成交均价上升到1525，成交率超过92%，原来的观望情绪已经消散。但国家也加强投放力量，从12月6日起，每周投放量从250万吨增加到350万吨。市场将处于需求与政策的再次博弈阶段。期价方面：强麦0805合约将维持于2000~2100的主流交易区间，由于需求旺盛，麦价重心仍将小幅提高。

　　棉花：市场处于国内新棉上市压力不断释放的利空压力与博弈美国棉花来年大减产的战略性利多力量的对抗之中。由于期货相对现货的价差偏大，期价处于上下两难的格局，市场在等待时间化解新棉压力。大趋势上，棉花仍将上涨。

　　白糖：同样，市场目前正在承受新糖上市的巨大冲击。但由于新糖报价为3600~3650元/吨，完全一步到位，没有有效压制价格的力量，同时，07/08榨季，国内消费环境将远好于06/07榨季，糖价在此将构筑跨年度上涨的起点。趋势上，白糖继续看涨。

　　食用油：三大食用油——豆油、菜籽油和棕榈油。

　　国内市场处于现实的供应紧张状态与观望国家如何投放食用油储备的对持之中。要点在于：投放是否能充分满足需求？从目前得到信息分析，我们认为：国家投放食用油对市场造成的心理压力更甚于实际效果本身。

　　豆油0805合约调控的目标指向9000关口，菜籽油0801则为30日均线。但经过调控后，食用油极可能在春节前再次创出新高。

　　这是我们对农产品各品种的一些看法，大趋势上，我们认为棉花、白糖和食用油的后期向上运行态势相对清晰；小麦和豆类次之，最可能是区间震荡后，再次小幅走高。玉米则因为现货层面上出现“小马拉大车”的格局，而最为复杂。

　　(成都倍特 李攀峰)

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