首创期货程功谈如何应对股指期货到来聊天实录(3)

    散户参与股指期货应该注意的问题

　　网友:散户能不能参与股指期货？参与时注意什么？

　　程功:从期货公司角度讲我们肯定是希望投资者多多参与。我们中金所曾经公开有过一些讲话或者一些言论，希望中小投资者慎入股指期货市场。这中间有一定的道理。

　　首先，股指期货尤其是即将推出的沪深300指数期货合约，它代表了90多亿的很大的投资标的。按照保证金来算即便是10%，做一手也需要大概10万左右。从我们的估计来看，股指真正推出的时候，我们从期货公司接纳客户的角度至少你需要有20万资金或者20、30万以上的投入我们才认为这个客户有一定的风险承受能力。这是一个门槛，现在股票市场还有几万几千块钱的小额账户这些可能无法参与股指期货。更多是面对股票市场里的中户或者大户，然后是机构投资者，这是目前沪深300指数期货合约的门槛限制。当然如果以后出现一些小的指数期货合约，这个对于普遍投资者是绝对可以参与。

　　沪深300指数个人投资者、机构投资者都可以参与，只是有一个门槛高低问题。对于参与者没有太多限制，只是说个人有没有这样的风险承受能力，有没有这样多的资金来参与这个市场。风险提示过程当中，由于推出初期，虽然大家认为有一些炒新的习惯，认为新可能会暴涨或者暴跌，这是一种看法。同时波动幅度大也是风险大的体现。所以在初期的时候客户如果要参与也希望是轻仓小量的参与。非常忌讳所有的资金你满仓进出，如果市场有什么风吹草动，你的资本会有大幅的波动。

　　主持人:下面我们谈谈机构投资者如何参与这个市场，这对于个人投资者应该也是很好的借鉴。

　　程功:我们国家股市随着基金队伍的壮大，使得市场机构投资者无论是参与比例还是绝对量都在迅速增加。另外他们带来的一些投资理念的变化也对引领市场的价值投资、对于个人投资者有很好的参考。股指期货推出之后，对于机构投资者，绝大多数几乎必然要参与到股指期货市场。原因是他非常需要这么庞大的持仓和

股票在手，他急需非常有效的避险对冲工具。我们以基金为例，有一些基金是指数化基金，比如说沪深300指数基金，上证50，甚至一些ETF类的基金，这些基金都需要根据指数的走势，它希望完全复制。实现这样就必须通过股指期货和股票之间互相的调配，不断的调整持仓来达到这个表现。对于大多数基金，如果一旦有了股指期货，可以利用股指期货进行保值或者他认为这是大牛市，要用股指期货增加收益，它一定会参与这个市场。

　　我们知道最近有一支基金900亿，一天发售完毕。按照最新的监管层的意见，它可能有大概10%份额，也就是90亿左右可以介入到股指期货市场，它的投入也就是在10亿左右。一支基金是这样，包括其他的投资者比如QFII、银行系、券商自营，这样机构参与股指期货量是相当庞大的。

　　现在一个典型的例子，业内已经提出来一种做法，可能有一些股票市场上的比较大的个人投资者可以参考。他们提出一种投资模式。股指期货推出以后，假设100万元投入一个股票投资组合例如上证50或者上海的ETF，现在拿出30万投入股指期货市场，其中十几万作为保证金，其余十几万作为一个备用金，因为股指期货波动比较大，如果你没有风险准备金的话随时会面临被强行平仓的危险。大概30万放在股指期货市场，十几万就可以实现90万甚至100万的投资。剩下70万做什么用呢？可能有两种做法，机构可以买入一些货币类的基金或者5%、6%固定收益的产品，他用这70万可以赚取6%的额外收益。对于个人投资者而言，由于我们有一定的壁垒买不到这样高收益的产品，我们可以做一些国债投资，甚至家里如果有房贷的话，也可以利用这几十万提前还贷，也使你的收益提高了6%。投资70%获得6%的收益，4.2相对于一百万的整体投资你获得了超过4%的额外收入，没有股指期货是实现不了的。

　　同时股票市场继续上涨，上涨10%，我们在股指期货上可以赚到更多钱甚至更多，所以它的投资优势是显而易见的。

　　网友:国内投资者缺乏准备，风险意识不足，他们习惯证券现货交易缺乏期货交易常识和风险控制意识，模拟股指期货交易中已经暴露出很多投资者习惯现货合约，投资者如何培养风险意识、如何进行合理的仓位。

　　程功:这个问题几乎涵盖了个人投资者所关心的大多数问题。从风险谈起，股指交易是高风险、高收益产品。其实

　　另外对于投资者的建议，大家参与股指期货一定不要有一种赌的心态，一定要去学习。因为它毕竟是一个新生的事物。我们接触很多股民发现他们可能听到一个消息或者凭着一个感觉就去买股票了。当然对于股票的细致分析比较难。可是对于股指对于大势的把握相对要容易一些。可是操作过程中要细细研究它的制度。比如我买了一手，共投入了几十万资金，大概留多少资金作为保证金，才能保证这个仓位能够维持住，这是可以简单的算出来的。如果大家有不清楚可以找专家咨询或者从业人员了解，这是非常基本的。另外期货市场上技术分析手段的应用比在其他市场还要有意义得多。因为它有一些短期的波动相对来说也比较多，波动也比较大。

　　第三，大家一定要意识到期货市场投资最根本的是投资一个预期。并非是说现在的现货指数，就一定认为股指期货的几个合约就一定在3000点左右。6、7、8月份的点位是更长的预期，可能操作思路上有一些变化，期货做的是未来的预期，而不是现在的东西。所以个人投资者在投资股指期货市场时很有必要多学习多感受。一方面听专家讲评，还有一个重要渠道，我建议所有投资者，希望参与股指期货的都先参与一下仿真期货交易。首创正在举办一个规模很大的股指期货的全国大赛。每天我们在最几次大波动中，执行强行平仓的用户每天超过30到50个，多的时候超过80个，这反映了很多客户都在满仓操作。股指期货操作中所使用的软件和界面可能和股票有一些类似但是非常不同的。它的交易速度是非常快的，对于投资者要求比较高。另外如果保证金不够充裕很多投资者选择做短线操作，这个前提是你要有时间看价格波动，随时能够操作。

　　很多我们做股票的模式或者买基金的模式，放在那儿不管了，或者本来可以赚取很大利润隔了一段时间又跌回来了，这都是有可能的。

　　主持人:今天大盘是大幅度的下跌。如果我们在操作股指期货的时候遇上大盘暴跌的情况，股指期货投资者应该怎样看待这个问题，怎样操作呢？

　　程功:股指每天的上涨包括很多的加速，每次有任何一个预期或者盈利增长都会带来一波板块的轮动。比如说我们对于市盈率、对于它的增长有一个预期，对于我们国家的经济增长有一个预期，这样只是在考虑价格在什么时候股指比较合理或者低估的时候介入。这个是见仁见智了，我们认为高估了我们再抛出退出市场。现在这个市场大幅度下跌，仿真6月合约已经处于熔断点位，跌幅比较大，由于预期可能CPI会引发国内监管紧缩政策的陆续出台。我觉得根本因素是为了消化一些不利于健康上涨的因素。毕竟没有只涨不跌的股市。直到现在我认为我们现在市场上仍然有一些好股票值得投资，确实存在一些股票被大大高估了，这个相对于个股而言大家都有各自判断，对于趋势而言，我们认为还是长时间牛市的阶段性调整。

　　对于股指期货的仿真交易中，仿真交易目前是9点15开盘，和沪深300指数的正规合约是一样的。收盘时间是3点15。由于我过来的比较早，我没有看到收盘时的仿真点位。但是由于今天有一些利空预期，沪深300仿真合约开盘的时候已经跌了几十点，从仿真开始沪深300指数的一些功能包括一些指导性作用都已经在体现了，大家做股票的话也可以多关注一下我们的仿真期货。

　　主持人:由于时间的关系，今天的聊天到此结束，谢谢程总、谢谢各位网友，再见！

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