多头受制空头抢得上风 天胶期货价格遭遇重挫

　　□特约撰稿 施海

　　近阶段，国内外胶市呈现全面技术性回调特征，在相关货币日元和人民币汇率双双升值，中国用胶需求消费增幅可能缩减担忧加重背景下，沪胶和东京胶双双冲高遇阻并深幅回落，尽管短线剧烈震荡甚至技术性反弹，但中期跌势未被根本逆转。

　　东京胶连续指数在290至300日元/千克区域遇阻回落，并逼近250日元/千克，而沪胶主力合约RU705则单边震荡下行。由此还导致东南亚产区胶市、国内青岛国际橡胶交易市场、海南云南产区胶市全面弱势回调整理。天胶周期性季节性涨势已严重受阻，并进入阶段性调整态势。

　　笔者分析认为，尽管目前东南亚产区和琼滇产区分别处于年中割胶淡季和停割期，但未有新的自然和人为减产消息，导致供应紧张被胶市前期上涨所消化吸收，而同时又有下列诸多利空因素导致国际国内胶市全面回落。

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汇率升值压制商品市场价格走弱。继去年7月，日央行结束10多年零利率，将日本利率上调至0.25%后，2月21日该行又将日本基准利率上调至0.5%。导致日元兑美元汇率大升，并由29日的122.15：1劲升至5日的115.16：1，涨幅6.99%，这对以日元计价的东京胶走势构成沉重压制作用，东京胶连续指数由2月14日的294.1下跌至3月7日的256，跌幅达到38.1点，相对跌幅达到13%。而国内方面，进出口贸易顺差和

外汇储备稳步增长，人民币兑美元汇率稳步上升至高位区域，使国内胶价走势弱于国际胶价走势。

　　全球销区天胶库存量有所增长。截至上月20日，日本天然橡胶总库存为19504吨，较2月10日的库存量18494吨增加1010吨，反映国际销区市场天胶消费渐趋平稳的实质，对东京胶多头投机资金做多构成威胁作用。国内方面，期现套利盛行，国内产销区及流通领域现货胶源继续流入期市。3月2日，沪胶库存量增加2915吨至97575吨，其中仓单增加1820吨至79755吨，库存量创下2004年11月19日（184948吨）以来较长时期新高，对沪胶投机资金做多构成严重威胁。

　　中国采购作用逐渐减弱。中国进口商虽在国际胶市维持较大采购规模，但始终坚持逢低吸纳操作策略，导致生产商和出口商不断降低胶价，反映在国内青岛国际橡胶交易市场，近期交货的SIR20胶价回落至2010美元/吨，完税进口成本回落至19610元，20号标胶进口成本对琼滇产区现货胶价贴水幅度甚至超过千元，对国产5号标胶销售构成严重阻碍作用。

　　综上所述，尽管目前国际国内胶市供需偏紧格局未有根本改变，但受制于金融、汇率、库存、资金等利空因素作用，导致国际国内胶价全面弱势阶段性回调整理，后市胶市将在上述利空和供需利多之间寻求新的平衡波动区域。

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