郑棉涨势或将受阻

  国内郑棉主力合约在本周一创下15500元/吨的阶段性高点后承压向下，在隔夜美盘的带动下，本周五再次上行。不过，盘面上看，本周一高点的压力较为明显。目前，国内补库动作尚不明显，下游需求疲软，在经过近半个月的上涨后郑棉有回调压力。

 美棉强势运行

  11月中旬，美棉开始发力上行，主力3月合约在美棉强劲出口数据的带动下一路攻城略地，在达到阶段性高点后（73.45美分/磅）涨势遇阻，呈高位震荡走势。昨日，美农报告显示，截止11月30日当周，美国2017-18年度陆地棉出口净销售18.66万包，较之前一周减少33%，较前四周均值减少45%。尽管出口量持续四周下降，仍然高于美农报告预测所需的周度出口均值。当日，ICE主力3月合约涨幅达2.08%，收盘价创近7个月以来新高。

 近期，印度棉花大面积遭受棉铃虫危害，引发市场对印度棉产量和质量的担忧。市场预计，印度棉出口量或将有所下降，而下降的部分将会由美棉出口弥补，这对美棉价格形成支撑。巴基斯坦方面，由于国内对高等级棉的需求旺盛，其美棉进口增加，从近几周美棉周度出口数据可以看出，巴基斯坦周度美棉进口量几乎稳居首位。目前，政府已恢复对印度棉的进口许可，且随着巴基斯坦新棉上市量的增加，这将影响巴基斯坦美棉进口量。目前来看，美棉短期内将会继续强势运行，不过其涨速或将放缓。密切关注下周的美农报告发布的供需情况。

 收购接近尾声，价格走跌

  随着纺织企业库存的消耗，部分企业开始着手新棉的采购，但成交量不高。我们预计，12月底前后，市场上将会有明显的补库行为。

  据国家棉花市场监测系统调查显示，截至12月1 日，全国新棉采摘率为95%，交售率为88.3%。全国棉花采摘交售接近尾声，籽棉质量下滑， 企业开始压低籽棉收购价格。目前北疆已基本停收，南疆阿克苏、巴楚收购量也大幅下滑，收购价格更是大幅下跌至6.2元/公斤左右。迫于销售和资金回笼压力，皮棉销售价格也纷纷下调。

  目前，南疆手摘棉价格在15600-16400元/吨（公定结算），北疆部分机采棉价格在15600元/吨左右的毛重结算。代表国内棉花价格的3128B棉花价格指数11月中下旬以来缓慢下跌，截止本周五，该指数为15842元/吨，较上月同期走跌167元/吨。10月份过后，国内下游季节性旺季明显衰退，纱线、坯布价格持续走跌走跌。截止本周五，C32S纱线价格指数为23220元/吨，周环比下跌30元/吨；较10月中旬走跌230元/吨；32S纯棉斜纹布为5.74元/米，周环比下跌0.35%；较10月份中旬走跌1.37%。

 随着国内郑棉价格的反弹，期货市场上棉花仓单明显增加。截止本周五，期货市场上棉花仓单为1374张，周环比增加175张；有效预报为1053张，周环比增加445张。两者合计为2427张，较上个月同期大幅增加171.5%。从每日的仓单注册情况可以发现，郑棉仓单从11月中旬开始注册量明显增加，尤其是近几日增幅尤为明显。我们预计，15400元/吨上方能够覆盖部分皮棉成本，在销售情况没有好转前，该点位上方会有一定的套保压力。

 郑棉本轮反弹的动力大部分来自于美棉，国内销售压力虽然开始松动但依然没有好转，并未有明显的补库迹象；下游消费保持疲软状态。如上所述，目前国内销售压力较大，期货盘面有套保压力，且本轮棉花上涨非内生因素，郑棉或将面临回调。不过美棉的强势运行将会对国内棉价起到支撑作用。随着库存的消耗和纺织旺季的到来，郑棉回调后仍有上涨的契机。