棕榈油：步入减产期，振荡向上仍可待

摘要：把握行情的走势关键是抓住矛盾，顺应主要矛盾，上周USDA和MPOB两份报告再次给市场指引了一点方向，报告都是利空，盘面美豆和马棕油01合约顺应下跌，不同的是美豆的预期再次跟市场相反，而棕榈油的报告则基本符合预期。报告带来短暂的盘面的影响，进入11月，马棕油步入减产周期，去库存来临，才是下一阶段重点关注的矛盾，同时油脂年前消费旺季的启动，基本判断短暂回调之后，5450-5500将是强有力支撑，棕榈油将重新开启振荡上涨之路。

一、棕榈油当下供需宽松

上周五马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的10月报告显示，马来西亚棕榈油库存连续四个月，10月底马来西亚棕榈油库存为219万吨，较9月底增加8.4%，创下2016年1月份以来的最高库存。作为对比，路透社调查的分析师预计10月份棕榈油库存为220万吨。10月份马来西亚棕榈油产量达到200.9万吨，较9月份提高12.9%，这是三个月来的首次环比增长，也是两年来首次突破200万吨大关，因为产量季节性增长，以及当月的工作天数增加。作为对比，分析师预计10月份产量为195万吨。这可能是今年的最高单月产量，年底的季风降雨可能导致棕榈油产量下滑，大雨会中断油棕榈收获，降低产量。

不过棕榈油需求增幅低于产量增幅，导致10月份棕榈油库存增加。10月份棕榈油出口为155万吨，创下一年来的最高水平，但是环比增幅只有2%。10月份的出口数据符合市场预期，因为中国和印度两大消费国积极采购。今年10月份中国和印度分别庆祝中秋节和排灯节，提振棕榈油需求。但是从11月份起棕榈油需求可能放慢，届时北半球将会进入冬季。棕榈油在低温下容易凝固买家通常在这个季节减少棕榈油进口。

但11月棕榈油减产，盘面依旧处于偏强格局中。目前影响棕榈油价格的一大因素就是步入减产季，出口能否保持，但就目前和历史情况来看，四季度一般都是呈现下降趋势。据船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年11月1日至10日期间马来西亚棕榈油出口量为43872吨，比10月份同期的出口量462082吨减少4.81%。ITS显示2017年11月1日至10日期间马来西亚棕榈油出口量为436988吨，比10月份同期的出口量448349吨减少2.53%。

二、国内棕油库存维持低位

我国进口棕榈油687942吨，较上月418570吨增269372吨，增幅64.3%，其中24度棕榈油进口488445吨较上月351342增137103吨，44度棕榈油进口197143吨，较上月99811吨增97331吨。

截止目前，国内港口食用棕榈油库存总量48.67万，较上月同期的40.59万吨增8.08万吨，增幅19.9%，国内主要港口工棕库存6.41万吨。本周国内棕榈油库存止降回升，主要华南地区增幅明显。因进口利润略有改善，中国买家入市采购积极性有所提升，而现货豆棕价差虽然回升至308元/吨，但仍处于不合理状态，远低于正常800-1000元/吨的水平，预计后期国内棕榈油库存仍将继续增加，只是重建之路仍相对缓。

根据船期调查显示，最新预估国内11月份棕榈油进口量预计45万吨左右（其中含工棕约10-12万吨），12月份棕榈油进口总量预计调整至47万吨（其中24度35-37万吨左右）。

三、现货价格

马来西亚棕榈油FOB报价11月船期报价690美元/吨，12月船期报价690美元/吨，11月船期到港完税成本5770-5830元/吨，较广州港口棕榈油高出110元/吨，较天津口棕榈油高出50元/吨。印尼1-3月船期CNF中国华南港口价格717.5美元/吨，完税成本在5830元/吨。4-6月船期CNF中国华南港口价格717.5美元/吨，完税成本在5830美元/吨。

对于豆油和棕榈油两大油品的未来走势而言，豆油性价比优势要更大一些。进入冬季之后，本身就是棕榈油的消费淡季，而且豆棕价差持续处于较低水平，豆棕两者价差在300元/吨（正常价差应在800-1000元/吨），且马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价99美元/吨，买家大多转向采购豆油，棕榈油成交量始终低迷。后期棕榈油现货市场要恢复市场份额，需要重新拉大与豆油的价差。

四、生物柴油之路仍重道远

巴西植物油行业协会（ABIOVE）称，2018年巴西生物柴油产量预计增加31%，因为政府提高了生物柴油的强制掺混比例。目前巴西规定柴油中必须掺混8%的生物柴油。根据巴西全国能源委员会（CNPE）11月9日的决定，2018年3月份时强制掺混率将提高到10%，比原计划提前一年。预计2018年巴西生物柴油产量将达到55亿升，高于2017年的预期产量42亿升。2018年巴西大豆压榨量将会因此额外增加150万吨，达到4300万吨。生物柴油可成为炒作题材，长期利好油脂。

五、豆油库存积累，压力最重

由于油厂开机率依旧处于较高水平位，导致豆油产量进一步放大，而距离元旦和春节备货尚有时日，加上近阶段期货盘频繁波动、方向不明，经销商不敢轻举妄动，均持观望态度，随着豆油库存不断增大，油厂不堪重负，只能焦急的催促经销商赶紧提货，但据市场反馈，由于下游消耗缓慢。目前国内豆油商业库存总量160.22万吨，较上个月同期的155.1万吨增5.12万吨增幅为3.3%，较去年同期的107.5万吨增52.72万吨增49.04%。

菜油独立行情市场存在，小品种油。一旦有抛储传闻短时间打压市场，实则库存出清，利好后市。

六、结论

进入11月，马棕油步入减产周期，去库存来临，才是下一阶段重点关注的矛盾，同时油脂年前消费旺季的启动，基本判断短暂回调之后，5450-5500将是强有力支撑，棕榈油将重新开启振荡上涨之路。