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白糖期权合约的规则设计贴近市场：期权的合约月份与期货挂牌月份相同，有助于参与者评估市场风险；引入了做市商制度，有助于保持市场合理的流动性，满足买卖双方对于不同行权价格的需求；针对投机和套保的持仓限制，也有利于期权上市初期的平稳起步，确保各项功能的发挥和市场的有序运行。
白糖期权日前终于正式亮相，成为继豆粕期权后国内第二个上市的农产品期权。从白糖期权4月19日上市交易的首日市场行情看，挂牌了176个期权合约，共成交48880手，持仓27542手，市场交易比较理性，各合约成交平稳，做市商提供市场流动性、引导市场合理报价的作用初步显现。
业内人士表示，白糖期权在郑州商品交易所正式挂牌交易，不仅是落实中央一号文件精神的重要举措，也为深入推进农业供给侧结构性改革提供了新的途径，同时也为市场提供了新的风险管理工具，为涉糖企业提供更加精准的市场信号。
合约规则设计“接地气”
期权，也称选择权，是指期权的买方支付权利金，有权在约定的期限内按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融工具的权利。它分为看涨期权和看跌期权两种。前者是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入约定标的物，而卖方需要履行相应义务的期权合约。后者是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出约定标的物，而卖方需要履行相应义务的期权合约。
分析人士表示，在以往使用期货进行套期保值时，虽然规避了风险，但现货部位的利润却会被期货部位的亏损抵消。但如果使用期权进行套期保值，期权部位的成本仅限于保值者支付的权利金，但现货或期货部位的盈利却可以随着价格有利的变化而不断扩大。因此，买入期权，等于为企业的生产经营上了“保险”，可以获得价格有利变动的好处，弥补价格不利变动的损失。
“期权作为一种风险管理工具，形象地说，就像咱们现实生活中实体经济买保险一样，具有风险转移的独特作用，期权的规则、系统、交易、定价、风控，相对期货要复杂一些。”郑州商品交易所副总经理秦全晋表示。
而从白糖期权合约的设计来看，它体现了服务实体企业、严控市场风险的特征。中粮糖业有限公司副总经理吴震表示，郑商所白糖期权合约顺利推出，是适应了国内衍生品市场发展的趋势。白糖期权合约的规则设计也贴近市场：期权的合约月份与期货挂牌月份相同，有助于参与者评估市场风险；引入了做市商制度，有助于保持市场合理的流动性，满足买卖双方对于不同行权价格的需求；针对投机和套保的持仓限制，也有利于期权上市初期的平稳起步，确保各项功能的发挥和市场的有序运行。
涉糖企业风险管理新工具
事实上，白糖期权在郑商所正式挂牌交易，不仅是落实中央一号文件精神的重要举措，也为深入推进农业供给侧结构性改革提供了新的途径。
白糖期货自2006年在郑商所上市以来，经过多年的培育，市场运行日趋成熟，已成为国内涉糖企业管理风险的重要工具。据中国糖业协会副会长刘汉德介绍，目前国内90%以上的制糖企业和加工企业、80%以上的大型贸易企业都在参与白糖期货，期货市场的功能已得到食糖行业的广泛认可。
“白糖期权的上市，又为市场提供了新的风险管理工具。”刘汉德说，白糖期权与白糖期货相结合，可以满足涉糖企业多元化的风险管理需求，通过制订更为“合身”的套期保值方案，将进一步促进糖企的精细化风险管理。白糖期权还有助于进一步完善白糖市场的价格形成机制，促进价格发现功能的发挥，为涉糖企业提供更加精准的市场信号。
新湖期货董事长马文胜也认为，白糖期权上市，不仅为糖业企业提供了直接的期权产品，同时也为场外期权提供更多的产品内容，丰富场外期权的组合内容，也能够有效地降低成本，提高效率。
“白糖期权的推出，有助于各类实体企业更好地利用期权的保险性质开展风险管理工作，利用现货、期货、期权的组合，进行更为精准的风险管理操作，从而更好地促进实体企业的经营和发展。”马文胜表示。
多措并举确保期权稳起步
作为一种新的工具，期权功能的发挥，建立在市场平稳运行的基础之上。在确保白糖期权稳起步方面，交易所与市场参与者共同做了多方面的准备。
根据郑商所此前公布的通知，整个三月份，郑商所开展了七场针对白糖期权的视频培训，内容包括白糖期权的到期日行权流程介绍、投资者适当性规则要点、结算业务要点、风控业务要点、业务重点问题介绍以及白糖期权现场检查情况介绍和白糖期货品种视频讲座等多个方面。
事实上，自今年春节以来，郑商所已在北京、上海、郑州等地针对从业人员、首席风险官和新闻媒体等开展了多场针对性培训。郑商所相关负责人表示，白糖期权密集开展培训工作，旨在把规则讲透，把风险讲够，并就此前市场反映的问题进行解答，同时继续夯实投资者教育工作基础，做好市场培训与服务，确保白糖期权的稳起步。
从具体的交易细则看，为保障白糖期权市场平稳运行，郑商所还制定了针对性的措施。最大下单数量方面，限价指令的每次最大下单数量为20手，市价指令的每次最大下单数量为2手。限仓方面，非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓限额为200手，做市商持仓限额为10000手，以满足做市商履行报价义务需要。
而在期货公司人士看来，诸如白糖期权等场内期权的推出，将进一步推进场外衍生品市场的发展，使得各类风险管理子公司能设计出成本更低、灵活性更强，也更为符合实体企业需求的风险管理产品。并且，期货公司还可以充分发挥期权的特性，为投资者设计差异化的风险管理方案，满足企业的风险管理需求。
浙商期货总经理助理蒋希华表示，期权带来了更多的交易策略，但投资者在选择期权交易策略时要避免一些误区。此外，投资者要注意期权的波动率问题，多观察不同月份之间的期现结构等。
(文章来源：金融时报)
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