方正中期：甲醇难改弱势逢高沽空为主|方正中期|甲醇|月报_新浪财经

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　　总结与操作建议：

　　甲醇期价在4月份整体呈现震荡下行走势，主力合约1705自2月中旬开始回调，从近三年高点3128处一路下行。月初正值清明假期，部分企业有补库需求，甲醇主力合约小幅上行，2670一下承压转为下行，回落至2400关口附近。甲醇主力合约陷入盘整状态，价格运行区间为2300-2430。甲醇基本面偏弱，装置开工维持高位，而需求跟进不足，导致库存消化缓慢，业者观望心态浓重。从月线来看，甲醇仍未调整到位。

　　经过两周左右的窄幅整理之后，甲醇主力合约重启跌势。主力合约节节败退，向下突破2300有效支撑，回落至五日均线下方运行。期货大跌，打击业者心态。国内现货市场重心下移，主产区企业出货承压，降价排库为主。贸易商积极让利出货，但买方操作谨慎，市场交投一般。欧美地区需求偏弱，报价窄幅调整。检修装置陆续重启，甲醇供应预期增加，但下游市场受到环保等因素的影响开工偏低，库存消化缓慢，导致港口库存走高。供需压力增大，市场看跌心态延续，而短期内并无利好因素提振，甲醇难改弱势。操作上，甲醇逢高沽空为主。

　　一、行情综述

　　图1-1甲醇活跃合约收盘价走势图1-2主力合约K线图

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院

　　表1-1活跃合约月度成交数据

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院

　　甲醇期价在4月份整体呈现震荡下行走势，主力合约1705自2月中旬开始回调，从近三年高点3128处一路下行。4月初正值清明假期，部分企业有补库需求，甲醇主力合约小幅上行，2670一下承压。由于未能突破箱体震荡区间的上限，主力合约转为下行，回落至2400关口附近。从中旬开始，甲醇主力合约陷入盘整状态，价格运行区间为2300-2430。甲醇基本面偏弱，装置开工维持高位，而需求跟进不足，导致库存消化缓慢，业者观望心态浓重。从月线来看，甲醇仍未调整到位。当前，国内宏观经济大环境偏空，加之国际油价持续走低，甲醇则顺势而下。市场交投方面，甲醇成交量大幅缩减，但持仓量明显增加。

　　二、现货市场

　　图2-1甲醇分区域市场价　　图2-2甲醇现货价(中间价)

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　4月，FOB美国海甲醇价格从351.12美元/吨下跌至297.62美元/吨，回调53.5美元/吨；CFR中国从293美元/吨下跌至279美元/吨，回调14美元/吨；FOB美国海湾现货价格从324美元/吨下调至203欧元/吨，跌49美元/吨；CFR东南亚则自327欧元/吨回调至309欧元/吨，回调18欧元/吨。整体来看，由于需求不足，国际主要甲醇报价在03月份维持震荡下行的走势。

　　4月份，内地甲醇市场整体表现为先涨后跌。月初西北地区主力烯烃开车，当地供需压力缓解，需求支撑下游市场推涨。然而4月以来，河北、山东等下游主力市场环保压力逐渐增强，特别是中旬以来，下游需求极为疲软，开工率不足。虽然主产区强势推涨，但终端市场心态谨慎。中下旬，需求仍旧低迷，心态由僵转空，终端市场重心不断下探，主力产区逼近两千元关口。临近月末，虽局部供需矛盾得以缓解，然场内供需压力仍然存在，部分对后市仍存谨慎态度。截至月底，山东市场均价为2458元/吨，环比下跌3.35%，同比上涨30.49%；内蒙市场均价为2242元/吨，环比下跌1.73%，同比上涨31.42%。

　　三、宏观影响因素

　　(一)美联储按兵不动，6月加息概率猛增

　　图3-1ADP就业人数变动　　图3-2美国非农就业人数

　　资料来源：Wind资讯，方正中期研究院

　　经历了为期两天的政策会议后，FOMC官员们一致决定，将基准利率维持在0.75%至1%之间。05月04日凌晨，美联储宣布维持现有利率水平不变，符合此前的市场预期。不过，美联储在5月议息会议结束后的声明中淡化了一季度经济增长疲软，强调就业市场、消费者需求强劲。美联储表示，会关注近期美国经济增速放缓的情况。不过他们对前景整体乐观，认为一季度GDP不佳是暂时的。这或意味着，经济暂时的放缓不会影响其逐步加息的计划。美联储公布声明后，6月加息概率从不到70%猛增，达到94%。

　　(二)金融监管风暴来袭

　　中共中央政治局4月25日就维护国家金融安全进行集体学习，习近平总书记就维护金融安全提出6项任务，第一项就是深化金融改革，完善金融体系，推进金融业公司治理改革，强化审慎合规经营理念，推动金融机构切实承担起风险管理责任。

　　近期，“一行三会”掀起了一场金融监管风暴。央行、银监会、保监会和证监会近日密集召开会议，明确2017年工作重点，多举措维护国家金融安全。其中，银监会表示，将深入排查银行业各类风险，密切盯防重点领域风险；证监会称，当前要结合资本市场实际，准确研判各种风险，逐项细化分解。保监会则明确，要突出责任担当，坚决打击违法违规行为，治理保险市场乱象，坚持引导行业回归风险保障本源。

　　(三)制造业、服务业增速双下

　　图3-3官方制造业PMI 图3-4财新制造业PMI

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　图3-5官方非制造业PMI 　　图3-6财新服务业PMI

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　中国4月官方制造业PMI为51.2，较上月近五年高点略微回落，但仍连续9个月在荣枯线上方；4月非制造业PMI为54，非制造业延续扩张态势，增速有所放缓；4月财新制造业PMI亦回落至7个月来最低；4月财新服务业PMI51.5，为2016年6月以来新低；4月财新综合PMI51.2，为2016年7月以来新低。服务业和制造业产出增速双双放缓，显示出制造业和服务业在4月份皆动力减弱。对于未来一年的增长前景，制造业与服务业企业普遍保持乐观，但整体乐观度放缓至5个月以来最低。综合乐观度减弱，反映两大行业皆信心下降，制造业企业对未来一年的业务前景最不乐观。从近期公布的经济先行指标PMI数据来看，国内经济扩张速度放缓，下行风险仍存。

　　(四)地缘政治局势紧张

　　全球金融市场动荡不安，重磅事件接踵而至。意外状况频繁发生，地缘政治紧张。俄罗斯圣彼得堡爆炸事件打破金融市场的平静，紧接着特朗普下令打击叙利亚，向叙利亚发射了60多枚导弹。美国对叙利亚实施袭击之后，强硬警告俄罗斯必须与叙利亚划清界限，中东、朝鲜局势紧张骤然紧张。美军又在阿富汗投下史上最大非核弹，市场避险情绪蔓延。朝鲜导弹试射失败，美国对朝鲜半岛虎视眈眈，朝鲜半岛风险加剧。朝鲜又试射导弹，半岛地缘局势再次升温。

　　四、油价先扬后抑，减产协议或将延长

　　4月份原油整体呈现冲高回落走势。油价借助前期利好消息以及多头氛围惯性上冲，美原油一度升至53美元高点。但由于供需关系没有根本改善，美国原油库存压力降幅有限，汽油库存反而大幅增加，再加上投资者对页岩油持续增产仍旧心存担忧，导致油价自高位再度单边回落。此外，虽然沙特、委内瑞拉等产油国表态支持延长减产协议，但俄罗斯和伊朗的负面言论打消市场积极性。总之，4月份原油市场消息面并没有大的变动，依旧是围绕页岩油和减产协议进行多空博弈。

　　图4-1WTI原油走势　　图4-2布伦特原油走势

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　OPEC和非OPEC产油国或将延长减产协议，将减产的期限延长至6月之后，以帮助解决石油市场供应过剩的问题。石油输出国组织(OPEC)代表人士指出，虽然5月25日的会议上很有可能会延长减产协议，但不太可能会扩大减产幅度。目前而言，当前的减产幅度似乎不足以解决供应过剩问题，因此投资者担心即使延长了减产协议，油市重归均衡进程也依然遥遥无期，这令多头信心大挫

　　五、甲醇供需分析

　　1、甲醇供给情况

　　图5-1甲醇产量　　图5-2甲醇进口数量

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　官方统计数据显示，3月份我国精甲醇产量为386.7万吨，比2月份增加14.95万吨，增幅为4.02%。与去年同期的350万吨相比，产量增加10.5%。1-3月份累计产量在1126万吨，与去年同期的1029.5万吨产量相比，产量增加9.4%。

　　2017年03月，我国甲醇进口52.74万吨，环比减少21.92%，同比减少17.5%。2017年1-3月，我国甲醇进口量累计达198.9万吨，同比大幅增加15.9%，2017年平均每个月进口量高达66万吨。

　　2、甲醇需求情况

　　图5-3甲醇表观消费　　图5-4甲醇出口

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　2017年03月，甲醇表观消费量累计值为1324.37万吨，与2016年同期的1213.51万吨相比，增加9.13%。2017年03月，我国甲醇出口量为0.4万吨，环比大增2061%%，同比大幅增加1568.4%。2017年1-3月，我国甲醇出口量累计仅0.495万吨，同比大幅减少53.6%。

　　六、国内主要港口库存

　　图6-1国内主要港口库存　　图6-2国内甲醇合计港口库存

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　截至04月底，江苏甲醇库存在43.32万吨，下降0.50万吨。江苏地区仓储甲醇货物仍在积极向浙江重要下游转移库存，其中周内太仓地区仍在积极向浙江乍浦方向积极转移库存，而江阴等地多在向宁波地区发送船货。而除了浙江重要下游工厂积极从江苏地区提货以外，周内江苏当地下游工厂消耗仍旧缓慢。浙江(嘉兴加上宁波)地区甲醇库存在16.89万吨，大幅走高3.19万吨。周内天津等地船货到达浙江区域明显缩减，而江阴等地内贸船货和太仓地区汽运货源流入量大幅增多。华南(不加福建地区)甲醇库存在7.40万吨，减少2.05万吨。福建地区甲醇库存在1.83万吨附近，基本持平。

　　目前，沿海地区甲醇库存上涨至69.44万吨，整体可流通货源继续缩减至14.85万吨附近。据初步估算，沿海地区04月28日至5月上旬抵港进口船货数量在17.10万-18.60万吨。

　　七、上下游市场动态

　　1、上游市场

　　图7-1动力煤车板价　　图7-2环渤海动力煤价格指数

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　4月份，国内动力煤市场弥漫着淡季的味道。月初，国内动力煤市场出现分化。大型煤企价格继续上涨，产地价格迎来一小波降价潮，港口煤价则小幅波动。主产地三西地区煤矿复工率开始有所提升，但在安全、环保检查力度未见松动的制约下，产量增幅仍然受限。港口方面，在大秦线上调运费、秦皇岛港、曹妃甸港纷纷从本月起取消前期港口作业包干费等优惠政策取消后，加之4月份主力煤企上调价格，一定程度上支撑着北方港口动力煤价格暂稳。中旬，从港口到产地的动力煤价格都出现不同程度的回调，降价已是煤市的主流趋势，但也有个别调涨信息浮现江湖，让人凌乱。内蒙古部分煤矿迫于销售压力煤价小幅下调5-10元/吨，陕西部分煤矿的末煤出现10元左右的降幅。月末，神华集团带头下调下水动力煤现货价和特殊煤种现货价，煤价趋势仍在下行通道。下游方面，电厂要求的长协煤兑现率比较高，达到90%，基本能维持电厂的正常需求，所以部分电厂只做长协煤，市场煤基本不做。

　　环渤海动力煤价格指数持续下跌，主要是因为临近5月，市场供需格局继续偏向宽松；主要煤运铁路春季检修即将结束，受此前外运限制，产地市场出现部分库存累积，检修后可能加速向港口市场移动；分煤种走势分歧加剧，沿海煤价具备内在调整动力。近期环渤海港口市场5000大卡煤炭下水价格快速下降，与其他热值煤种的比价关系明显偏离历史平均水平，暗示港口下水煤价存在进一步调整压力。

　　2、下游市场

　　国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工率在77.8%，下降近3个百分点。继上周中煤榆林陆续停后，神华新疆开始陆续停车检修，国内CTO/MTO装置开工率继续下滑。据悉江苏盛虹80万吨/年MTO装置计划27-28日重启，28-29日出乙烯和丙烯单体。

　　甲醛企业因为河北地区环保压力有所缓解，部分甲醛工厂重启，但下游开工仍较为清淡，厂家开工难以恢复到较高水平；其他市场甲醛企业开工负荷窄幅调整，开工率较上周有所提升。

　　二甲醚企业开工率上涨，DMF企业开工率大幅上涨。

　　图7-3主要下游市场开工率

　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　表7-1主要下游产品价格

　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　国内甲醛市场跟随原料先涨后跌。月内中上旬，原料甲醇签单较好，市场稳步上推，甲醛市场受成本面提振，业者报盘跟涨积极，市场采买气氛尚可。然好景不长，受各地环保影响，终端需求打压十分明显，原料甲醇转而下行，甲醛走货也出现一定阻力，成交屡屡走低。

　　国内DMF市场窄幅下滑，随着下游行业进入淡季，以及环保制约下游企业开工，导致DMF市场需求转淡，另外DMF工厂装置逐渐恢复平稳运行，供应货紧局面缓解，部分货源价格开始回调，市场高位商谈松动。临近月底，考虑到五一节期间出货将受到一定制约，库存恐有提升压力，部分工厂实行降价促销，但中间商及下游反应较差，节前采购意向偏低，场内观望气氛浓厚，整体成交少闻。

　　国内二甲醚市场小幅反弹后延续跌跌不休之势，整体商谈重心大幅下滑。月初，市场消息面表现偏淡，节间为刺激销售有窄幅让利促销。但清明节后，终端存阶段性补货需求，而随着原料甲醇的上推，二甲醚工厂成本压力增大，加之在个别主流工厂检修、市场供应量减少，且国际原油连涨刺激液化气市场买兴，均为二甲醚市场提供利好，工厂挺价意愿强烈，整体商谈重心开始上行。但市场需求未能有效跟进，随着检修装置的重启，供需矛盾愈发凸显，而原料甲醇的宽幅回调也给市场增添利空，虽液化气市场走势坚挺，但提振有限。工厂为保销售接连让利，市场价格不断探底，场中恐跌心态下采买仍不积极，月底，虽市场价格已跌破工厂理论成本，但场中看空心态不减。

　　国内醋酸市场弱势下跌，月度供应量较上月有所增加。而下游醋酸酯、醋酸乙烯、PTA等主要下游月度产量较上月均有所下降，对醋酸需求减弱，市场供求差距有所扩大。业者心态持续偏紧，中间商及下游用户多是执行长约或消化库存为主，市场现货交投疲弱，醋酸市场现货商谈价格不断下探。

　　国内MTBE市场月均价为5407元/吨，较2017年3月均价上涨213元/吨。4月份MTBE市场走势震荡，但整体仍维持了向上的行情。月初MTBE交投气氛略有好转，MTBE厂家积极推涨，再加上美军空袭叙利亚带动市场强烈炒作情绪，MTBE市场短期价格上涨明显；不过随着消息面对市场的支撑力度减弱，再加上MTBE价格上涨迅速导致下游客户抵触心理逐渐增强，入市意向出现明显减弱；临近月底，MTBE市场略有回调。5月份我国汽油终端消费需求仍有望稳步提升，而且5月初仍有利津石化MTBE装置将要进入检修，短期MTBE供应下降也会对市场产生一定支撑，市场或存一定上行动力

　　八、甲醇装置开工率

　　图8-1西北地区开工率图8-2全国开工率