客户端 查看最新行情

　　从2011年开始，煤炭经历4年的下跌趋势。从经济环境和煤炭行业基本面看，下跌的趋势并没有反转的可能。但是进入10月份，随着央行[微博]5000SLF、房地产贷款放松、行业限产保价等一系列政策慢慢发酵产生实质性的作用，加上煤炭库存处于低位有一定的补库存需求，煤炭价格下跌的趋势有望暂时减缓，一旦投资者预期部分转好，煤炭价格或能迎来反弹。反弹的幅度不会太高，持续时间大概到11月底(届时大部分5000亿SLF将到期)。建议尝试逢低建立多单持有。

　　一、房地产贷款政策放松，MBS盘活银行资金

　　9月30日下午，央行和银监会发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，通知主要有三个内容。

　　首先，明确对于贷款购买首套普通自住房的家庭，贷款最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍，具体由银行业金融机构根据风险情况自主确定。更重要的是，对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。

　　第二，针对非本地居民的限贷政策此次也被取消。《通知》明确，银行业金融机构可根据当地城镇化发展规划，向符合政策条件的非本地居民发放住房贷款。在支持居民家庭合理住房消费的同时，《通知》中也对银行提出了“审慎”要求。在已取消或未实施“限购”措施的城市，对拥有2套及以上住房并已结清相应购房贷款的家庭，又申请贷款购买住房，银行业金融机构应根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握，并具体确定首付款比例和贷款利率水平。

　　最后，《通知》鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券(MBS)、发行期限较长的专项金融债等多种措施筹集资金，专门用于增加首套普通自住房和改善型普通自住房贷款投放。住房抵押贷款支持证券是将银行持有的住房抵押贷款转化为证券，在资本市场上出售给投资者，从而盘活银行存量资产，拓宽银行的筹集渠道，扩大银行的资金来源。

　　从政策来看，鼓励改善性住房资金入市护航房地产市场，防范资金链断裂引发金融危机的意味明显。并且鼓励MBS发行，能从中长期改善银行资金紧张的状况。具体细则也将在“十一”长假之后陆续落地，实质上利好房市。

　　这个政策是从2008年以来最大的利好房市的政策，但是目前的经济环境和投资者预期与2008年时相比差距颇大，政策能否发挥效果，效果有多大还要看市场的反应。从“十一”期间各地房市的表现来看，政策发挥了一定的效果：深圳商报记者连续两天走访发现，房贷松绑，激发了楼市人气，沙井一楼盘10月1日开盘超过千人到场购房，去化率九成；各大楼盘卖场访客量较平日翻倍，暂未发现新盘临时提价现象。上海的房地产市场在“十一”期间也明显出现人气回升的现象。起码从短期来看，此政策的确改变了一部分人对房价的预期。随着政策细则落地，实质性起作用之后，对与房地产相关性较高的黑色产业有一定的支撑作用。

　　二、响应政府号召，行业协会呼吁限产保价

　　8月21日，国家发改委、能源局和煤矿安监局三部委联合下发《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》(以下简称《通知》)，要求所有煤矿按照登记公布的生产能力和承诺事项组织生产。《通知》规定，煤矿年度原煤产量不得超过登记公布的生产能力，月度原煤产量不得超过月均计划的110%；无月度计划的，月产量不得超过登记公布生产能力的1/12。2014年上半年煤炭产量已超过登记公布生产能力50%的煤矿，下半年要合理安排生产计划，确保年度煤矿不超能力生产。所有未经核准但已建成并组织生产的煤矿，一律停产；所有未取得采矿许可证和安全生产许可证的煤矿，不得投入生产。

　　响应政府和协会的号召，7月底以来，神华和中煤等煤炭巨头带头限产。中国煤炭工业协会副会长姜智敏透露，全国煤炭产业已达成下半年减产10%的共识，各地的减产潮将逐步拉开。7月底，神华集团宣布开始限产减销，今年将限产5000万吨，减销6000万吨。神华集团原计划今年煤炭产量为5亿吨，计划销售量为6亿吨，即调减的产量、销售量均占原计划的10%。8月12日，中煤集团下属上市公司中煤能源发布公告称，决定将2014年原煤计划产量较原计划调减10%，调整后的2014年度原煤计划产量将同比减少约5%。而中煤集团官网称，该集团下半年将主动减产2000万吨，减产幅度达20%。山西大同煤矿集团8月25日宣布，下半年煤炭产量和销量分别下降1000万吨以上。9月25日，阳煤集团主动调整下半年煤炭生产计划，按全年商品煤计划总产量的10%执行，年底前集团煤炭产量将下降700万吨以上。

　　图1 全国煤炭月度产量及同比

　　资料来源：WIND 资讯

　　图2 山西煤炭月度产量及同比

　　资料来源：wind资讯

　　从全国煤炭产量及增速来看，8月份产量为3992万吨，较7月份4024万吨的产量大幅减少。8月份同比增长1.4%，7月增速2.4%，8月份增速较7月降低。

　　另外，煤炭生产大省山西产量数据更有代表性。7月底以来，伴随神华和中煤等煤炭巨头带头限产，山西商品煤月度产量快速下降， 从7月份同比上升3.03%，到8月份同比上升0.49%，增幅减小。

　　三、焦炭库存处于低位，存在补库需求

　　由于从2011年以来，黑色产业价格均处于下跌趋势之中，钢铁企业、焦炭企业均采取低库存策略。目前焦炭企业库存和钢企的库存均处于历史较低位置，港口库存也处于今年以来低位，考虑到房地产政策的调整，焦炭需求可能回升，整体来看有一定的补库需求。

　　图3 焦化企业库存

　　资料来源：WIND资讯

　　图4 港口库存

　　资料来源：WIND资讯

　　图5 钢厂焦炭库存

　　资料来源：WIND资讯

　　操作策略：逢低建立焦炭多单，持有至10月底

　　最大资金占用：50%

　　入场区间：1040-1070元/吨，浮盈加仓

　　止损区间：1020-1030元/吨

　　目标价区：1090-1120元/吨

　　最大操作手数：500手

　　广州期货煤炭研究员 张海