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　　要点：

　　1. 突如其来的国务院调整煤炭进口关税的消息引发了此次价格的大幅上涨。从技术角度看JM501有效站上800元一线，上方目标升至850-860元一带。

　　2.自2014年10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤，其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。这一政策的调整将对我国炼焦煤价格将起到较大的利多作用。

　　3. 地方市场继续有小煤矿关停或整合的情况出现，煤企限产力度未减。同时政府坚持限产保价、加大地方反腐监察力度、关注环保问题等行政介入，短期内将支持、提振市场，焦煤价格稳中上行。

　　后市展望与操作策略：

　　由于今年上半年钢材市场的过剩，价格的走低，导致炼焦煤进口量同比下降明显，焦煤的进口量回落明显，煤炭进口政策的突然调整，对缓解国内煤炭供应过剩有积极作用。加之前期发改委牵头出台一系列救市政策，包括煤企减产10%，限制劣质煤进口以及煤炭企业必须按照核定产能进行生产等，这一系列政策的效果会逐渐显现，这有利于缓解目前煤炭供给过剩的局面。基于此，我们认为焦煤期货价格JM501有效站上800元一线，上方目标升至850-860元一带，第二目标位为900元一线。

　　一、焦煤期货价格增仓上行涨停

　　9月份以来，焦煤期货价格主力合约JM1501主要运行区间在770-800元间， 但周四交易日，JM1501在上午临近收盘时开始增仓放量上行，下午价格迅速拉升并以涨停板收盘，收盘价为813元/吨，涨幅为+3.96%。突如其来的国务院调整煤炭进口关税的消息引发了此次价格的大幅上涨。从技术角度看JM501有效站上800元一线，上方目标升至850-860元一带。第二目标位为900元一线。

　　图1：焦煤期货主力合约日线图

　　数据来源：方正中期期货研究院整理、博易大师

　　二、进口煤政策调整利多国内煤炭价格

　　为了提振国内煤炭价格，扶持煤炭行业尽早从低迷中走出。经国务院批准，自2014年10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤，其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。这一政策的调整将对我国炼焦煤价格将起到较大的利多作用。

　　2014年以来由于进口煤有较大的价格优势，对国内煤炭市场的影响非常明显，尽管国内煤矿在市场压力下被迫采取了停产、减产措施，但国内市场仍然呈现供大于求的宽松局面。中国海关总署公布的数据显示，8月全国进口煤炭2303万吨，同比下降27.3%，环比7月份下降18.1%；1-8月累计进口煤炭20176万吨，同比下降5.3%。8月全国煤炭净进口量1841万吨，环比7月份下降18.9%。

　　就分煤种而言，中国炼焦煤进口383.5万吨，同比下降39.02%；1-8月我国累计进口炼焦煤3983.2万吨，同比去年降幅16.1%。炼焦煤进口收紧主要由于今年以来钢材市场的过剩，价格的走低，导致炼焦煤进口量同比下降明显。

　　从进口炼焦煤占比看，中国8月进口炼焦煤383万吨，全国8月炼焦煤精煤产量在4870万吨，进口占国内产量近10%。从关税提涨导致价格上涨幅度来看，以进口澳产硬焦煤为例，进口澳产硬焦煤炼焦煤进口关税由0提高到3%将使得目前进口硬焦煤价格提升20元至680元/吨的水平。虽然提价幅度并不多，但会短期推动国内焦煤价格的筑底反弹上涨。

　　图2：原煤净进口量及出口、进口均价走势

　　数据来源：海关总署、方正中期期货研究院整理

　　图3：冶金煤净进口量及出口、进口均价走势

　　数据来源：海关总署、方正中期期货研究院整理

　　图4：澳洲低挥发优质焦煤FOB价格走势

　　数据来源：sxcoal、方正中期期货研究院整理

　　三、煤企限产保价奠定价格企稳反弹基础

　　9月国内炼焦煤整体市场呈弱势维稳上行局面，部分产地炼焦煤价格不同程度探涨，全国炼焦煤部分煤种平均价格环比上月止跌趋涨，焦钢企业对炼焦煤的阶段性刚需成为提涨支撑。主焦精煤生产企业目前出货较为顺畅，煤企挺价、回款意愿较强，但下游用户压价稳量情况普遍存在，地方市场继续有小煤矿关停或整合的情况出现，煤企限产力度未减。同时政府坚持限产保价、加大地方反腐监察力度、关注环保问题等行政介入，短期内将支持、提振市场，焦煤价格稳中上行。

　　四、后市展望与操作策略

　　综上，由于今年上半年钢材市场的过剩，价格的走低，导致炼焦煤进口量同比下降明显，焦煤的进口量回落明显，煤炭进口政策的突然调整，对缓解国内煤炭供应过剩有积极作用。加之前期发改委牵头出台一系列救市政策，包括煤企减产10%，限制劣质煤进口以及煤炭企业必须按照核定产能进行生产等，这一系列政策的效果会逐渐显现，这有利于缓解目前煤炭供给过剩的局面。基于此，我们认为焦煤期货价格JM501有效站上800元一线，上方目标升至850-860元一带，第二目标位为900元一线。

　　方正中期 周文欢