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　　• 行情回顾

　　上周五，ICE 油菜籽主力 11 月合约大幅收低，周跌幅 3.83%，收于 443.3 加元/吨。国内菜粕、菜油商业供需紧平衡，菜粕主力 09 合约弱势震荡，周跌幅1.71%，收于 2812 点；菜油横盘震荡整理，主力 1501 合约周跌幅 0.58%，收于 6546点。

　　• 要点分析

　　1、加拿大新年度种植面积或低于市场预期

　　加拿大统计局表示，加拿大农户计划今年将削减油菜籽种植面积。加拿大油菜籽种植面积料减少 0.7%至 1980 万英亩，低于分析师预计的 2075 万英亩。这或将对国内远月合约菜粕形成成本支撑。

　　上周，加拿大油菜籽 11 月船期到达国内港口完税成本价预算在 4100 元/吨左右。以当前盘面远月合约油粕价格核算，进口利润理论值微亏。

　　2、菜粕备货积极性回升，油厂报价坚挺

　　根据预报到港船期，7 月份到货很少，加之当前菜籽、菜粕现货库存合计，7 月份华南地区菜粕总供应量约 48 万吨。而截至 7 月中旬，菜粕未执行合同货约在 44 万吨，供需维持紧平衡，贸易商现货报 3150 元/吨左右，油厂预售 10-11月提货价 3000 元/吨；内陆地区国产菜粕上市有所拖延，供应偏紧，现货报价相对坚挺，多数油厂出库报价在 3000-3150 元/吨左右。

　　3、菜油成本支撑有限，关注抛储动态

　　经国务院批准，国家粮食局会同国家发展改革委、财政部和农发行下达临储油菜籽收购计划 500 万吨(折合菜籽油 166.7 万吨)，收购价格为 2.55 元/斤(国标三等)，执行时间为：冬播油菜籽产区 2014 年 6 月 1 日～9 月 30 日；春播油菜籽 2014 年 9 月 1 日～2015 年 2 月 28 日。

　　国家继续对 2014 年菜籽进行临储，以菜籽收购 5100 元/吨，国产菜粕 3200元/吨核算，国产菜油的成本支撑约在 8500 元/吨。但更多进口菜籽压榨的菜油供应集中在福建、两广地区，菜油预售价格在 6150 元/吨。且进口菜籽压榨的菜油及进口菜油无交割限制。近期市场对潜在的菜油抛储动态关注较多，即使国储顺价抛售，仍会对菜油短期供应带来一定的压力。

　　• 操作策略

　　因今年国产菜粕供应上市迟缓，内陆地区国产菜粕报价坚挺，且进一步拉动了港口地区菜粕需求。随着梅雨季节的结束，贸易商备货热情或提高，只是豆粕、菜粕现货价差偏低，对菜粕价格有所压制。技术上，菜粕 09 合约下行至 2800 点附近，呈现技术支撑，不宜追空，暂且观望；菜油止跌震荡整理，买 5 抛 1 继续持有。

　　• 数据跟踪

　　图 1：国内主要油厂周度菜粕库存及未执行合同货(吨)

　　资料来源：天下粮仓

　　截止到 7 月 13 日一周，华南地区菜粕未执行合同货约 43,37 万吨。现货库存有限在 5.27 万吨，供需维持紧平衡。

　　图 2：上周国产及进口菜籽压榨利润估算表

　　资料来源：天下粮仓

　　当前进口菜籽压榨为主，利润转负，进口菜油成本与现货报价相比略有亏损。

　　上海中期