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　　第一部分 行情回顾

　　上周，石化方面迫于销售和库存方面的压力，进入本周接连下调出厂价，成本支撑进一步弱化。部分商家寄希望于期货走势能够带动拉涨市场，但现货成交萎靡一定程度拖累期货走高，PP09合约虽一度反弹，但终归止于低位。至上周五收盘，PP主力合约1409收于11073点，周同比下跌126点，跌幅1.13%；1501合约收于10270点，周同比下跌92点，跌幅0.89%。

　　现货方面，下半周以来，随着四川石化的重启，延长中煤榆林低价网拍，来自供应面的压力继续打压行情，各地市场跌意全面升温。业者担忧恐慌情绪下，纷纷低报吸引买盘，截至本周五市场价格下跌50-200元/吨不等。但是价格的走低，难以换得成交的放量。夏季高温天气下，下游开工缓慢下降，对上游原料的需求进一步缩量。同时，行情的走跌使得下游工厂接货意向下降，终端用户多期待行情的进一步下移。故对于目前价格采购备货意愿缺失，多根据自身生产情况随用随拿为主，周内成交始终维持清淡。

　　国内PP市场报价 单位：元/吨

　　(以上数据均截止至7月18日)

　　图1：国内PP价格走势 图2：丙烯单体价格 美元/吨

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛 数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　第二部分 基本面分析

　　宏观因素，

　　美国初请失业金人数减少，意味着对石油需求可能增加。美国劳工部7月17日公布的数据显示，经过季节性调整，截止7月12日当周美国初请失业金人数30.2万人，比前周修正的数据减少3000人。截止7月12日四周美国初请失业金人数均值30.9万人，比前周修正过的数据减少3000人，这是2007年6月2日以来的最低点。政策消息面：美联储主席耶伦表示当前美国经济虽稳步复苏，但依旧需要量化宽松政策，QE会有秩序退出，而加息尚无明显的前瞻性指引。

　　国内，6月中国55个大中城市新建商品房价格环比下跌，占统计城市总数的78.6%，比5月房价下跌城市增加20个之多，沪广深三市均下跌。二手房价格下跌的城市也比5月多了17个。继5月半数城市房价回落后，数据进一步显示，中国房产市场的寒流已经到来。中国国家统计局城市司高级统计师刘建伟称，据初步测算，一、二、三线城市新建商品住宅价格环比均小幅回落，分别下降0.4%、0.5%和0.5%。同时，虽然绝大部分城市房价同比继续温和上涨，但大多涨幅有所回落。新建商品住宅价格同比上涨的69个城市中，涨幅回落的城市有68个。

　　上游市场，

　　原油，供应方面：利好：美国原油总库存大幅下降，库欣地区库存也出现下降，继续对WTI形成利好支撑。利空：美国原油产量维持高位，全球供应端依旧充裕。利比亚国内原油产量开始增长，对油价形成利空抑制。

　　需求方面：美国石油需求同比下降。美国能源信息署数据显示，截止7月11日当周，美国原油库存比去年同期高2.2%，但汽油库存比去年同期低4.3%。预计国际油价仍存一定的回落空间，维持上周偏空观点。

　　丙烯，上周亚洲丙烯市场走势强劲，保持了继续上行的态势，周四收盘价格在1419美元/吨FOB韩国和1475美元/吨CFR中国，分别较周一收盘价格上涨了5美元/吨和10美元/吨。由于台湾地区预期供应紧张，台湾中油将有部分装置进入检修期，价格商谈高涨。同时日韩两国国内削减部分开工，使得现货供应偏紧，整体外盘价格高企，下游生产商利润空间缩减。韩国烯烃6月份出口环比下降24.4%至46966吨。东南亚地区，商谈略显坚持，下游用户表示终端需求低迷，成本压力过大的情况下有可能削减开工。预计下周亚洲丙烯市场盘整为主，幅度5-10美元/吨。

　　PP供求基本面，

　　供应方面，随着四川石化的重启，延长中煤榆林低价网拍，来自供应面的压力继续打压行情，各地市场跌意全面升温。

　　需求方面，上周，国内聚丙烯下游行业开工率略有下滑，整体开工率在61%附近。其中BOPP行业开工率在55%，共聚注塑开工率在60%，塑编行业在68%。

　　塑编行业：入夏最大范围高温来袭，对塑编行业生产带来不利影响。部分工厂选择夜间生产或适当放假，国内塑编行业开工率小幅下降到68%左右。上游原料的持续走低，打压塑编企业的采购热情，工厂多等待价格的进一步下行。

　　共聚注塑：本周各工厂开工情况与上周相比并无变化，注塑厂开工率在60%左右，多数工厂继续维持按单生产，原料库存维持低位。

　　BOPP行业：BOPP价格受原料下行影响也一路跟跌，其中尤以华东地区表现强烈。同时由于竞争激烈，市场低价频出，膜厂利润空间继续维持低位。同时市场需求跟进不足，周内开工率下滑至5.5成附近。

　　库存，据隆众数据统计显示，上周国内已统计的主要石化生产企业及部分代表性贸易企业库存较上周继续上涨1.7万吨以上。尤其石化主要生产企业上涨明显，贸易商库存略有小降。从本周库存分析来看：1、因上周以来因期货连跌导致市场持续下行，各石化出货缓慢，库存逐步处于上升态势。合同户亦消化月初资源，在对后市看空下让利出货为主，近期少见补仓。2、下周来看，考虑到PP后市跌势仍将继续，且期货多头行情基本终结，行情将继续下探。不过考虑到原油丙烯高位运行，一定程度支撑行情。而贸易商手中资源多为近期高价货，大幅让利低出可能性偏低。故市场整体跌幅有限。但下游淡季之下拿货有限，市场整体资源消化缓慢。下周石化库存及贸易商库存不会有大波动。

　　图5：聚丙烯石化库存 图6：PP粒贸易商利润空间分析

　　数据来源：华联期货数据库、隆众资讯 数据来源：华联期货数据库、隆众资讯

　　第三部分 后市展望

　　美联储预计最快10月退出QE，何时加息尚无明显的前瞻性指引，但是加息预期给市场明显带来压力，外盘原油、农产品等商品跌幅较大，不过上周在一些马航17航班风险事件推动下，原油等商品有所超跌反弹。国内，从6月份和二季度的经济数据来看，前期国家出台的微刺激措施逐步显效，国内经济下行的压力有所减轻，但目前房地产市场依旧疲软，量价齐跌，加之债务问题，市场仍存担忧的情绪。

　　聚丙烯行业方面，陕西延长中煤榆林能源本周网拍后，下周将正式进入市场销售。低价货源涌入将进一步冲击原本疲弱不堪的PP市场。而石化方面，由于前期检修企业多已恢复正常生产，加之市场需求维持清淡，近期库存压力表现明显，本周降价政策仍将继续。业内悲观看空预期下，持货商仍将继续跟跌出货，且不乏低价抛货行为。下游方面，工厂多以消化前期成品库存为主，由于订单不佳及预期原料下跌，拿货意向偏低。基于以上因素，维持上周PP市场震荡偏弱观点，1409合约上方压力位11300，下方支撑位10900；1501合约上方压力位10500。

　　华联期货 李传山