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　　一、菜粕期货价格走势

　　图表13： 郑商所RM1409合约日走势图(单位：元/吨)

　　资料来源：文华财经

　　受上周五美农业部报告豆类利空，周一国内豆粕大幅下跌，远月合约跌停，菜粕受其影响联动下行，经过短期急跌后，周四周五近月走稳，而远月仍处于跌势。

　　二、现货市场情况—菜粕价格稳中小幅上调

　　期货价格的持续下跌加上由于需求替代导致的需求减少，引发菜粕现货价格本周出现不同程度的下跌，从各地报价情况看，周跌幅在100元/吨左右。

　　截止7月11日， 广东东莞当地生产商国产加籽粕8--9月价格报3200元/吨；广东湛江国产加籽粕现货价格报2980元/吨；安徽芜湖当地生产企业国产菜粕价格报价为3000--3020元/吨；湖北荆州当地生产商新季菜粕出库价格3120元/吨；辽宁营口当地贸易商国产加籽粕现货价格报3250元/吨。

　　从6月下旬国储菜粕进入市场开始，目前国储菜粕已经持续进入消费环节。从沿海油厂情况看，截止7月6日一周，福建和两广主要油厂菜粕库存47300吨，比之前一周减少6000吨，未执行合同14.5万吨，比之前一周减少3.88万吨，未执行合同减少量远大于库存量，而到港菜籽则呈增加趋势。

　　图表14：截止7月6日主要油厂菜粕库存及未执行合同情况(单位：吨) 

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　图表15：截止7月6日菜籽库存、到港船期及开机情况(单位：万吨) 

　　资料来源：天下粮仓 光大期货研究所

　　三、国内国际市场动态

　　1、全球油籽预期上调

　　美国分析机构Informa经济公司发布的报告称，2014/15年度(6月到次年5月)全球油菜籽产量预期为6950万吨，高于早先预期的6910万吨，上年为7190万吨。 产量预测值上调的主要原因是欧盟28国油菜籽产量预测值上调。2014/15年度欧盟28国油菜籽产量预期为2200万吨，高于早先预测的2180万吨，上年为2120万吨。

　　Informa预计加拿大油菜籽产量为1540万吨，略低于早先预期的1550万吨，上年为1800万吨。 2014/15年度印度油菜籽产量预测值不变，仍为750万吨，上年为800万吨。中国油菜籽产量预测值同样不变，仍为1450万吨，上年为1440万吨。

　　2、国内菜粕价格优势尽失

　　图表16：菜粕豆粕期货价差走势图(单位：万吨)

　　资料来源：光大期货研究所

　　虽然目前我国杂粕需求因水产养殖业旺季而处于高峰期，同时我国油菜籽国储托市收购政策中的菜粕定价与局部销售方式以及我国进口DDGS政策均对国内杂粕市场价格构成利多影响，但随着CBOT大豆期价为首的全球油脂油料市场弱势显现，我国杂粕价格也将受到严重拖累。并且随着豆粕价格大幅下跌之际，国内豆粕与菜粕的价差大幅缩窄，豆粕1409和菜粕1409合约最低价差一度到600元/吨，价差的缩窄使得菜粕的优势不再，一些饲料企业缩减鱼料中菜粕的比例，而禽畜类饲料甚至完全不再使用菜粕，使得菜粕的需求被部分取代。

　　法国分析机构——战略谷物公司(Strategie Grains)发布的7月份油籽月度报告称，今年欧盟油菜籽产量将高于早先预期，并达到创纪录水平，原因在于天气有利。该公司预期2014/15年度欧盟油菜籽产量将达到2250万吨，较该机构早先预测值调高70万吨，比2013年的产量2110万吨提高6.6个百分点。

　　其他一些分析机构也预测今年欧盟油菜籽产量将在历史上首次达到2200万吨。

　　四、后期走势分析及操作建议

　　丰厚的种植效益导致2014/15年度美国大豆播种面积大幅上升，并且目前良好的主产区天气也使得当地大豆作物长势良好，最终有望使得当年美国大豆产量较上年度上升10.5%。与此同时，阿根廷农户仍有3000--400万吨的大豆未卖，同样对后期全球油脂油料市场后期行情构成巨大压力。在这样的大背景下，粕类价格面临全球性的下跌风险。而由于菜粕前期涨幅较大，和豆粕价差处于历史低值，在豆粕价格重挫下，菜粕受需求替代的影响，饲料企业对菜粕的采购放缓，下跌是在所难免。

　　但是从近期的各合约走势上看，远月合约对应的是现货需求淡季而，09合约对应的是现货需求旺季，但记近期远月期价跌幅小于近月，后期仍有进一步补跌的行情，1409合约跌幅较大，加上近阶段，加拿大油菜籽主产区的曼尼托巴省和萨斯喀彻温省部分地区降雨过量，导致单产遭受实质性地打击。虽然油菜籽期货市场同样受到CBOT大豆市场行情暴跌所带来的巨大压力，但其跌幅相对有限。截止至目前，我国进口油菜籽远月的FOB价格仍在540美元/吨之上，加上近期油粕价格的下跌使得前期加工利润丰厚的进口菜籽加工企业出现压榨亏损，短期或减少压榨量，这也抑制了近月的下跌空间。

　　综合以上因素，菜粕近期仍处于弱势之中，但近月合约后期的表现或强于远月合约，操作上可考虑买近卖远的套利。

　　光大期货 许爱霞