海通期货：油料油粕谷底启动(2)

2013年12月26日 00:13 海通期货

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　　2.2.美豆产量预估乐观

　　表1：美国大豆供需平衡表

　　来源：USDA，海通期货[微博]研究所

　　2013/14年度美国油籽产量相比9月上调330万吨至9640万吨，因大豆、花生、棉籽和油菜籽产量上升。因更高的单产抵消了下降的收割面积，大豆产量预计为32.58亿蒲式耳，上调1.09亿。收割面积下调70万英亩至7570万。大豆单产上调1.8蒲式耳/亩，至43.0。2013/14年度大豆供应量受产量及期初库存提振相比9月高出4%。

　　2013/14年度美国大豆出口上调8000万蒲式耳至14.5亿蒲，因供应增加及十月末创纪录的销售进度。因豆粕出口增加大豆压榨量上调3000万蒲式耳至16.85亿。大豆期末库存预计为1.7亿蒲，比9月上调2000万蒲。

　　美国大豆2013/14年度价格区间预计为11.15-13.15美元/蒲，上下限各下调0.35美元。豆粕价格区间预计为375-415美元/短吨，上下限各上调15美元。豆油价格区间预计为40-44美分/ 磅，上下限各下调3美分。

　　图6：美豆播种进度

　　来源：Wind，海通期货研究所

　　2.3.国内豆粕消费持稳

　　图7：国内现货价格

　　来源：Wind，海通期货研究所

　　猪价略有回落，国内气候好转，供需较为平稳宽松，猪肉价格中期将维持稳定。年末全国出现较大幅度降温，消费有望持续上升，季节性消费需求启动将带动猪肉价格上涨。近期山东市场也有回弹的趋势。饲料价格略有回落，豆粕现货受到港增加影响有所回落，但库存水平未见升高，短期需求旺盛，后期在进口大豆集中到港期将受到不小压力。玉米收购市场冷清，农户销售意愿较弱，价格偏低，成本上升使得利润下降，打压销售意愿。东北产区气温明显下降，玉米收割进入尾声，新玉米上市，玉米价格承压下行趋势明显。新季玉米收割并陆续上市，供应较为宽松价格出现一定程度下跌，进口玉米和高粱到港，给饲料价格带来压力。从长期看，伴随玉米需求展开，下行空间并不太大，节日临近将带动消费，预计将维持窄幅震荡走势。

　　图8：国内生猪存栏

　　来源：Wind，海通期货研究所

　　步入年末猪肉消费进入旺季，生猪贸易量增长，猪价稳定，逐步回升，肉猪平均价格小幅上涨。全国猪料比价为4.77:1，猪粮比价6.56:1，同比涨5.14%、5.39%。

　　自繁自养出栏头均盈利至112元/头。当前国内存栏量保持稳定，未来生猪供给压力较大。生猪、仔猪价格出现明显回落，其中仔猪跌幅较大，全国仔猪价格均价从上周的23.97元/公斤跌至23.68元/公斤预示市场对后市走势并不太看好。但生猪价格下行空间有限，价格过度下跌时国家将启动综合调控措施，促使猪粮比价、仔猪价格、生猪存栏、能繁母猪等指标保持在合理范围内。调控的主要目标是猪粮比价不低于5.5:1；生猪存栏不低于4.1亿头，能繁母猪不低于4100万头。当猪粮比价超过9:1或低于5.5:1时启动干预措施。

　　2.4.紧平衡格局带来支撑

　　目前油厂豆粕库存处于较低水平，港口大豆的库存量依旧偏低，接近500万吨，油脂销售情况有所好转，国内库存有下降趋势，特别是棕榈油，压榨利润相对偏高，油厂挺价意愿下滑，豆粕现货价格有所回落，成交均价为4200元/吨左右。今年前9月我国大豆进口量相比往年有所增加，数据显示，中国2013年1-9月大豆进口总量为4578万吨，同比增加3.4%，9月进口量为470万吨，同比减少5.2%。预计2013年11月份国内油厂及贸易商进口大豆到港量在621万吨，预估的426万吨增长195万吨，去年同期大豆进口量为425万吨。2013年1-11月大豆累计进口量为5540万吨，相比去年同期5184万吨的进口量增加356万吨。

　　图9：国内油厂开机率