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　　四、铁矿石价格的季节性分析

　　为进一步分析铁矿石走势，笔者对历史数据进行了经验性统计分析。由于铁矿石历史数据较短，铁矿石数据选取2007年初至今的数据、钢材数据选取2002年至今的数据进行了测算。

　　通过对铁矿石和钢材价格季节性分析我们可以得出以下结论：

　　(2)四季度与一季度，由于钢厂备货需求旺盛，供给在一季度会出现季节性走弱，供需格局好转，因此，铁矿石价格在年末的时候出现明显上涨。

　　(3)一季度末以及二季度随着产量的回升，而矿石需求平稳，供需格局走弱，铁矿石出现回落。

　　(4)进入三季度整体呈现先扬后抑的走势，其主要原因在于，进入7-8月是建筑钢材消费的淡季，而9-10月是消费的旺季，因此，钢厂会在7-8月为后市的旺季时节提前做好原料的补库，需求有所放量，因此，在补库因素的推动下，供需格局好转，矿石价格出现回升。而进入8-9月，矿山三季度产量上升逐步进入国内市场，供给出现增加，而钢厂补库的阶段性完成使得需求出现回落，供需格局走弱，矿价快速回落。

　　图表21：铁矿石现货价格季节性指数

　　资料来源：wind 新湖期货研究所

　　图表22：钢材价格季节性指数

　　资料来源：wind 新湖期货研究所

　　五、市场价差结构分析

　　铁矿石期货对新加坡铁矿石掉期一直处于升水格局，但升水幅度正逐步缩小。目前I1403合约对应掉期1403合约小幅升水14元/吨，最低时贴水5元/吨；I1405对应掉期升水25元/吨，较上市初升水61元/吨已明显回落；I1409合约对应掉期升水46元/吨，上市时最高升水72元/吨。

　　图表23：I1403与掉期1403价差(单位：元/吨)

　　资料来源：新湖期货研究所

　　新加坡铁矿石掉期的交易标的是CFR中国的价格，因此，与期货盘面价格最多也只相差一个港杂费35元/吨左右，因此，经过折算后，两者的价差应该基本持平，一旦出现明显贴水，两市场间有较好的跨市场套利空间。可见，远月升水幅度较大。

　　图表24：I1405与掉期1405价差(单位：元/吨)

　　资料来源：新湖期货研究所

　　图表25：I1409与掉期1409价差(单位：元/吨)

　　资料来源：新湖期货研究所

　　六、结论及操作策略

　　在高利润的刺激下，四大矿山不断扩产，而需求方面，国内市场整体调结构、淘汰落后产能的思路，以及当前环保政策对产能方面的压制，而且在需求增速下降的预期下，预计2014年后，国内钢铁产能新增将相对有限，粗钢产量增速预计将放缓至5%以下，因此，加剧铁矿石当前供需过剩的格局，将对矿价形成较大的压力，对矿价维持长期偏空的观点。

　　短期来看，临近年底中间备货需求方面，但是钢厂对后市预期谨慎、资金偏紧、备货空间较往年缩小、力度将相对分散，备货需求将相对温和。因此，供需短期格局持稳或略有好转，四季度及一季度初对矿价保持震荡略偏强的观点。此次的震荡上行将会为后期的做空提高较好的点位。

　　从操作上，等待短期上涨后的抛空机会。我们推荐以下的操作策略。

　　操作策略 基本面理由 持有期限 风险点

　　单边 空I1409 1、矿山扩产预期

　　2、需求增速放缓

　　3、矿石价格季节性回落 2014年2-6月 矿山投产进度低于市场预期

　　新湖期货研究所 工业品研究团队

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