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　　二、明年需求增速或将放缓

　　(一)、落后淘汰产能将降低铁矿需求

　　1-10月份粗钢累计产量6.51亿吨，累计同比增长9.7%。由于去年年底城镇化等政策刺激下，钢厂生产积极性较高，同时前期新增产能陆续投产，今年粗钢产量增幅明显。

　　目前国家政策以调结构为主，过剩产业实行淘汰落后产能，2015年底前再淘汰炼铁1500万吨、炼钢1500万吨。部分地方也出台相应的指标要求，到2017年河北将削减炼铁产能6672万吨、粗钢产能6726万吨，其中唐山市将削减粗钢产能4000万吨以上。到2015年，山东的钢铁产能总规模控制在5000万吨以内。而截至2012年，山东炼铁产能有5965万吨、炼钢产能有6307万吨。再加上国家发改委日前批复的日照精品钢基地年产铁810万吨、钢850万吨、钢材790万吨的建设规划，意味着近两年山东要淘汰落后产能超过2000万吨。因此，在整体调结构的产业政策环境下，2014年后，国内粗钢产量年均增长幅度将有所回落，预计将降至年均5%以下。

　　图表11：粗钢月度产量及同比增速(单位：万吨，%)

　　资料来源：wind 新湖期货研究所

　　(二)。房屋销售面积下滑、明年终端需求或继续下降

　　图表12：商品房销售累计同比与房屋新开工累计同比

　　资料来源：wind 新湖期货研究所

　　今年的粗钢产量一直处于较高的位置，但是整体库存一直处于下降的过程中，主要是下游的需求不错。但是明年的需求增速可能会下滑。

　　国内的商品房销售一般会领先新屋开工两个季度左右。今年的商品房销售同比数据一直下滑，预计明年的新屋开工同比数据也会出现回落，终端的需求将逐步下行。一旦终端需求的下滑，钢厂的压力将增大，如果钢厂价格下行幅度较大，毛利长期处于亏损，粗钢产量也将会出现回落，从而降低矿石的需求。

　　图表13：粗钢旬日均产量及同比(单位：万吨，%)

　　资料来源：中钢协 新湖期货研究所

　　图表14：吨钢成本与毛利(单位：元/吨)

　　资料来源：中钢协 新湖期货研究所

　　三、年底冬储货短期拉动价格，但是力度有限

　　从往年来看，年底钢厂原料库存的冬储备货都对原料价格形成较大的支撑。在当前的市场环境下，今年年底的备货行情又将如何？能否带动矿价的上行？

　　(一)备货的意愿：后市预期谨慎

　　钢厂对于后市的预期体现了备货的意愿，目前钢厂对于后市持谨慎的态度。钢材产量维持高位，需求短期弱势稳定，随着春节临近，终端需求将逐步走弱，中间需求受资金制约，年底备货力度有限，因此，供需格局依然偏弱。但年底前下跌的空间相对有限，一方面目前社会库存偏低，贸易商抛压的意愿不强，另一方面，原料价格相对坚挺，成本支撑较强。因此，钢价整体将维持震荡。因此，钢厂备货的意愿依然不强，保持相对谨慎的心态。

　　图表15：重点钢企钢材库存(单位：万吨)

　　资料来源：中钢协 新湖期货研究所

　　图表16：螺纹与线材周社会库存(单位：万吨)

　　资料来源：西本新干线 新湖期货研究所

　　图表17：板材类品种周社会库存(单位：万吨)

　　资料来源：西本新干线 新湖期货研究所

　　(二)备货条件：资金紧张

　　资金条件是体现了钢厂备货的能力。10月新增贷款仅5061亿，低于市场预期。目前市场整体资金面偏紧，下半年的利率水平震荡上行，央行公开市场操作方面也不轻易释放流动性，尤其是月末和季末，市场利率均出现明显上升。因此，市场资金整体偏紧，钢厂资金压力也较大。

　　图表18：上海同业银行拆借利率(单位：%)

　　资料来源：wind 新湖期货研究所

　　图表19：沪大额银行承兑汇票贴现率(单位：‰/月)

　　资料来源：wind 新湖期货研究所

　　(三)备货的空间和力度：较往年缩小

　　从往年的备货情况来看，钢厂在11月中上旬开始备货，库存一般在1-2月达到最高点，库存天数由28天上升至37-38天左右。目前钢厂库存为31天，当前的库存水平较往年偏高，钢厂近期采购相对谨慎，以零星采购为主。基于对于市场预期以及当前资金面状况，预计钢厂今年备货空间较往年缩小，预计库存上升空间为35天左右，力度相对分散，而非集中补库。

　　图表20：钢厂进口铁矿石库存可用天数(单位：天)

　　资料来源：wind 新湖期货研究所

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