国际期货：美豆修复过度炒作 豆粕远月保值(2)
3、美豆情况综述：在经过了连续的下调美国大豆单产预期之后，美国大豆市场已经从收获前炒作天气升水向对于产量的最终判断炒作当中，从美国农业部对于大豆单产预期的规律来看，在10、11月份往往上调美国大豆单产数据，并且美国大豆实际的单产水平将会较9月份的预估数据有大幅的提高，因此这也成为市场在9月份报告出炉之后立刻出现大幅回落的主要原因。预计在10月份，美国大豆供需结构将会依然维持供应增加的局面，但是不排除市场已经做出了一定程度的修正；目前市场分析机构单产预估的范围在42.8-43.3蒲式耳/英亩，产量在32.7-32.98亿蒲，若11月8日USDA11月报告预估处于此区间内，则价格波动性可能性对要小；若价格跌穿或者升穿此区间，有可能引发行情的剧烈波动。
4、美农11月报告：受美国农业部意外下调全球大豆结转库存影响，市场忽略美豆产量遭上调所带来的利空；美豆11月8日收涨，创出两个月来最大升幅；市场普遍预期的美农调升美豆产量及结转库存在本次报告中得到体现：USDA将美豆产量上调至32.58亿蒲式耳，高于9月预估的31.49亿蒲式耳；单产最新数据为43蒲式耳/英亩，高于9月41.2蒲式耳/英亩的预估数值；受产量调高影响，美豆结转库存数据调整为1.7亿蒲式耳，高于9月份预估的1.5亿蒲式耳，但略低于市场预期均值1.72亿蒲式耳；全球库存方面，USDA意外将数据下调为7023万吨，给市场带来激励，而这过程中远月合约由于避开了美豆上市的高峰期，自然会得到资金的追捧。
二、 季节性供应压力施压近月合约
截至11月3日，2013/14季美豆收割率86%，之前一周为77%，去年同期为92%，五年均值为85%。已收割区域单产普遍高于之前预期，农户抢收大豆，收割速度迅猛。收割天气也颇为配合，尽管近期出现相应降雨，但预计对收割影响有限。随着收获加快和即将结束，收获高单产和抛售压力将产生共振，并显现在盘面中。而从盘面的表现中来看，美豆从最高1400美分附近一度低至目前1230附近，也是对这种压力的体现。
图1-8：美豆近五年来收割率数据：
图1-9：美豆收割率数据去年同期与五年均值对比图：
资料来源：wind、中期研究院
三、 南美种植情况分析
据巴西农业部下属的国家农作物供应总局Conab发布的最新报告显示，2013/14年度巴西大豆产量将达到8790到9020万吨，略高于十月份的预测，因为农户种植的大豆播种面积甚至高于预期。这将比上年创下的历史纪录8150万吨增长多达11%，从而使得巴西取代美国，成为全球最大的大豆生产国。
Conab预计2013/14年度巴西大豆播种面积将增至2950万公顷，高于上月预测的2936万公顷，当时Conab曾预计大豆产量在8760万吨到8970万吨。目前巴西南部地区天气条件非常不错。在头号产区马托格罗索州，大豆播种工作进展顺利。预计2013/14年度巴西大豆出口量为4590万吨，超过国内需求量4050万吨，有助于补充全球库存。
阿根廷方面，据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的最新报告显示，2013/14年度阿根廷大豆播种面积可能高于目前预测的2020万公顷，因为原计划种植其他农作物的耕地转播上了大豆。冬季以及初春阿根廷农业产区天气干燥，而近几周的大雨对于玉米和葵花籽种植来说已经太晚。这些耕地将会种植上大豆。
从目前的种植情况来看，南美的情况依然相对乐观，后期需要继续关注作物生长关键时节的天气变化。
第二部分 国内基本面分析
一、 港口库存回升打压近月豆粕
中国海关总署发布的最新统计数据显示，9月我国进口大豆总量为470万吨，同比减少5.41%；10月份进口量数据为419万吨，环比减少10.83%；受此影响，截止10月，国内进口大豆库存总量下降至470.65万吨，较9月底的564.875万吨下降16.68%，较去年同期的535.705万吨下降12.14%。
进入10月中下旬，大豆陆续到港，在丰厚压榨利润刺激下，油厂开机积极性较高，总体高于正常水平。由于部分地区大豆接不上，临近周末部分油厂停机，预计油厂开机率还有上升空间，11月大豆大量到港后，油厂开机率或将再度提升保持在超高水平。
预计11月份到港量最新预估620-650万吨，12月份大豆到港量预估700万吨，11月与12月大豆进口量或突破1300万吨。如船期不发生大的延误，11、12月份港口到港压力大，在11月、12月国内大豆港口库存在大豆大量到港的预期下，预计库存量或重新回升至550万吨以上，届时豆粕近月合约压力将逐渐加大。
图2-1：国内大豆港口库存情况：
图2-2：进口大豆压榨利润：
资料来源：wind、中期研究院
图2-3：近五年来国内大豆月度进口量：
图2-4：2012、13年国内大豆月度进口量及13年同比数据：
资料来源：wind、中期研究院
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。