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　　摘 要：从整体格局来看，我国2013/14年度玉米供需更为宽松，奠定了玉米价格弱势的主基调。在春节前市场，由于将遭遇东北主产区售粮高峰，和大量低价进口玉米集中到港的双重供应压力冲击，短期价格压力巨大。托市政策虽有支撑作用，但在节前时间段预计利多效应有限。我们建议投资者在春节前关注逢高抛空玉米的机会，企业客户需要对库存敞口做好卖出保值措施。

　　中国玉米价格自从2009-2010年走出一波大牛行情之后，陷入了长达3年的震荡，现在整个波动区间已经越来越窄，在新的2013/14市场年度，玉米价格将如何演绎呢？笔者认为，未来2-3个月内，内外供应压力将对新季玉米价格施压。下面，我们主要从长期供需格局、短期内市场的主要矛盾、以及政策，三方面展开论述。

　　图1 DCE玉米指数走势图

　　来源：文华财经、国海良时期货研究所

　　一、 中国玉米供需更为宽松

　　从年度平衡表来看，2013/14年度中国玉米整体供需局面将更为宽松。库存消费比继续增长，达到44%左右，为近年来的最高水平。

　　图2 中国玉米供需平衡表

　　从各家主要机构对中国玉米库销比走势的预判情况看，绝大多数机构都持上升观点，只有美国农业部数据出现下滑，其主要原因是USDA还在逐年调升工业消费数据，但鉴于当前我国如此差的深加工行业现状，我们认为是不合理的。

　　图3 各主要机构对中国玉米库销比走势预计

　　二、 短期面临巨大供应压力

　　(一)节前供应面临内外双重压力

　　我们认为春节前国内玉米市场将要面临的内外双重供应压力冲击，将是短期内市场的主要矛盾所在。

　　1、东北主产区11月后将进入售粮高峰期

　　国内方面的供应压力主要指东北主产区的节前售粮高峰。东北主产区历来在9月底、10月初开始收获新季玉米，11月份以后开始进入售粮高峰期。去年的例外是由于持续的雨雪天气导致售粮困难，才出现售粮高峰后移的情况，属于特殊情况。目前看，东北主产区收获以来，整体天气情况一直不错，今年售粮进度预计回复到正常节奏。同时，从调研情况看，今年东北主产区料将继续增产。三省一区总产量预计达7800万吨，较去年增加500-600万吨，粮质较去年也有明显回升。因此，未来2-3个月的售粮高峰期中，供应压力更为巨大。

　　图4 近三年东北新粮月度销售量

　　图5 全国及东北主产区玉米年度产量

　　另外，今年年前售粮高峰期的购销形势预计不容乐观。一方面，农户年前售粮积极性高，供应量大：调研情况表明以辽宁、内蒙等地为代表的农户年前习惯性售粮现象仍然非常明显，同时去年屯粮亏损的情况也增加一部分农户的年前售粮积极性。另一方面，收购主体积极性明显降低，入市异常谨慎。贸易商经过去年的大面积亏损，心有余悸，而深加工企业仍处深度亏损之中，普遍压价挂牌。在托市价格继续提高6分/斤的情况下，大多数企业反而选择低价开秤。开秤后，部分企业挂牌价格继续走低。

　　表1 9月下旬贸易商开秤情况一览

　　来源：国海良时期货研究所

　　表2 东北深加工开秤情况一览

　　来源：国海良时期货研究所

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