国联期货：焦炭期价有望探底回升(3)
2.5、焦炭产量仍处于高位
2013年8月份焦炭产量3920万吨，同比增加10.90%，环比增加0.19%。1-8月份，全国焦炭产量31595万吨，同比增长7.70%。从数据不难看出，8月份焦炭产量继续处于高位，钢铁产量居高不下拉动焦炭产量大增。
值得关注的是，虽然9月份后钢材价格重归弱势，但钢铁产量并未下降，所以独立焦化企业开工率依然高企。据“我的钢铁网”调研数据，截至9月23日-27日当周，产能在200万吨以上、100-200万吨、100万吨以下的独立焦化厂开工率分别为91%、78%、82%，较8月末分别上升了4%、2%和5%，这或意味着9月份焦炭产量有望达到4000万吨以上。
图12：焦炭产量及同比增速(万吨：%)
数据来源：wind 国联期货研发部
2.6、期现价差缩窄，但可能纠枉过正
9月月报时笔者提醒：8月份焦炭期货现货价格上涨幅度不一，期现价差扩大幅度超出合理范围，出现明显的套利机会。9月份后，入场套利资金增多，期货价格有所回撤，期现价差明显回归。截止9月30日，天津港一级冶金焦(A<12.5%，S<0.65%，CSR>65%，Mt8%)与期货1401合约收盘价价差为29元每吨，一个月内缩小134元每吨。
后市来看，期现价差缩窄后现在已经没有明显的套利利润，但基差往往呈现纠枉过正的现象，不排除二者继续扩大的可能。
图13：港口焦炭现货价与期货主力合约价差缩窄
数据来源：wind 国联期货研发部
2.7、港口焦炭库存量创出新高
9月份以来，焦炭港口总库存持续增加，其中天津港焦炭库存量增幅明显。据我的钢铁网统计，截止9月27日焦炭港口库存达到266万吨，较月初增加21万吨，创出新高。天津港、日照港和连云港三港总库存量达到308.6万吨，较8月底增加31.3万吨。
与8月份的港口库存与期现价格齐升相比，9月份港口库存增加但期货价格下跌的情形更容易让人理解。但是，此时不能简单的理解为港口库存上升是期价下跌的主因，反而是市场交投开始活跃的信号。详细可参看笔者9月焦炭月报。
后市来看，焦炭港口库存继续维持高位概率大，此时应密切关注库存的减少情况，一旦出现大幅减少，则意味着下游冬储行动加快，或有一波较大级别的上涨行情。
图14：港口焦炭库存变化示意图
数据来源：wind 国联期货研发部
2.8、技术分析
从走势上看，9月份焦炭期价呈现冲高回落之势，40日均线处虽有支撑，但整体下行压力较大，失守此处后有加速下行迹象，后期将测试60日均线支撑。若跌破此处，预计将下测1500元一线支撑。
形态上看，8月份以来焦炭日k线呈现非典型头肩顶形态，杀破1560元颈线后调整意愿明显。此外，根据最少跌幅量度方法，预测焦炭此波调整点位为1560-(1682-1560)=1438元每吨。而从黄金分割法则看，以7月份最低点1403为低点，以8月反弹高点1682点为高点进行黄金分割，焦炭期价9月份杀破0.618黄金分割比率，即1575元一线后，直逼0.5处，若失守此处，将下探0.382处--1509元。不过，从波动指标看，焦炭J1401合约连续下跌后KDJ指标有超卖嫌疑，1550元下方杀跌动能减弱。
综合来看，焦炭期价9月呈冲高回落态势，短期内有继续下行动能，后市将继续下寻支撑，重要支撑位在1500-1510元之间。
图15：焦炭401合约日k线行情走势
数据来源：博弈大师 国联期货研发部
2.9、总结
综上文所述，9月份焦炭期货价格整体呈现冲高回落态势，表现出旺季不旺的特征。究其原因，钢材价格大幅回落、下游需求不及预期强、9月资金面相对紧张等利空因素是压制盘面的主因。
后市而言，虽然美国国债上限谈判及QE退出会对金融市场产生冲击，但国内政策性利好继续凸显，而煤焦钢产业链需求前景已经改观，后期钢材价格触底回升概率大。焦炭港口库存虽然维持高位，但此时不能简单的理解为港口库存上升是期价下跌的主因，反而是市场交投开始活跃的信号。此外，焦炭期现价差回归正常范围后卖保压力降低，上述因素会限制焦炭期价的跌幅。
从技术上看，8月份以来焦炭日k线呈现非典型头肩顶形态，杀破1560元颈线后调整意愿明显，短期内有继续下行动能，后市将继续下寻支撑，重要支撑位在1500-1510元之间。但焦炭J1401合约连续下跌后KDJ指标有超卖嫌疑，1550元下方杀跌动能减弱。
综合来看，9月份焦炭期价在一系列利空压制下有所回落，但进一步调整空间有限，预计探底后出现反弹概率大。展望10月，笔者认为焦炭市场多空交错，但利多要稍占上风，在不出现大的系统性风险的情况下，焦炭探底后有望反弹，整体在1500-1650之间宽幅震荡。预计J1401合约主要运行区间在1500--1650之间，支撑位：1500元-1510，压力位：1600。
三、操作建议
3.1投机者
焦炭1401合约整体采取在关键支撑位买入思路，买入开仓价在1500-1510附近，破1490元一线止损，具体可根据行情做微调。
保守型投资者前期买焦煤空焦炭单可持有，若焦炭401-焦煤401价差缩小至400点，可择机平仓50%，余仓跟踪止盈位设置在410。
3.2保值者
买入保值者：待J1401合约调整至1520元后可分批建立少量多头头寸，首仓不超过20%，注意循环操作。
卖出保值者：资金实力雄厚者或者交割仓库/厂库企业待期价反弹至1600以上卖出保值。
3.3 风险点提示
本报告是在现货资料基础上进行大胆假设小心求证所得，但不能排除小概率事件发生，特提示需关注以下事件的发展进程：
其一、美国国债上限谈判进度及美联储退出QE的节奏；
其二、18届三中全会决议；
其三、期现价差过大时。
若上述消息出现，本报告将适当进行修正，敬请关注。
国联期货 王鸿刚
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