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　　一、美盘季节性压力依然存在

　　9月12日美国农业部公布最新的月度供需报告，显示美国大豆产量将为31.49亿蒲，低于美国农业部8月预估的32.55亿蒲式耳，也低于市场平均水平(区间29.8-32.4亿蒲)(见上表)，致使美盘当天大幅拉升。由于9月USDA 采用五年平均结荚重量计算产量将使亩产预测并非最终水平，近期优良率走稳会影响预测并且收割初期单产值得关注，而目前美国大豆已经开始落叶收割，截至9月22日收割已经进行了3%，美国大豆优良率稳定至50%，高于去年的35%，因此我们预计大豆最终单产会维持在42蒲式耳/英亩左右甚至会更高，这给10月份之后的美盘带来一定的变数，也令市场存在一定下跌的压力。

　　来源：RJO

　　最新的美国大豆作物生长报告显示，截至9月22日，美豆落叶率为26%，落后于去年54%和五年均值的35%。去年这个时候美豆已收获10%左右，而今年仅为3%左右。

　　来源：美国农业部

　　再从美豆的季节性来看目前市场存在的回调风险，从最近3年以及5年的季节性来看，在9月底10月初往往是季节性下跌的概率较大。但从去年看大豆单产逆转后季节性下跌的时间稍长，但在11月中下旬触底盘整之后还是在年初有所走高。

　　来源：东证期货研究所

　　二、美国的出口需求较为乐观

　　美国农业部预计南美大豆出口总量在2013/14年度在5520万吨水平，而目前即将完成的2012/13年度预计出口量达到4630万吨，而该年度两国大豆总产量为1.315亿吨，目前巴西出口潜力开始衰减，预计从9月份开始该国对外装船将降至350万吨左右，而阿根廷方面却迟迟不见出口加速，如果该国货币年底加速贬值可能会加速阿根廷的最后出口，目前巴西已经销售陈豆85%，新豆25%，巴西雷亚尔贬值将带来巴西出口竞争力和种植竞争力的双重提升。

　　来源：美国农业部

　　而在6-8月这个季度，巴西依然是大豆出口的主力，达到1550万吨的水平，去年同期仅为1060万吨。阿根廷出口为320万吨，去年同期为290万吨。

　　来源：Informa

　　而从需求角度看，中国在6-8月进口增长明显，进口量达到1390万吨，而去年同期仅为1270万吨。欧盟以及其他国家需求相对稳定进口量较去年持平或略有下降。

　　来源：Informa

　　从目前近月船期的大豆价格来看，美豆的竞争力还是要好于同等船期的南美大豆。

　　来源：摩根士丹利

　　截至9月12日，目前美豆新豆已经累计销售2288万吨，新年度已经完成61%的销售目标，新豆每周只要销售33万吨即可轻松完成农业部3729万吨的目标。而且目前美国陈豆已经累计装船3624万吨，超过美农业部出口目标3579万吨的水平，因此陈豆库存可能将会继续下调，出口目标从目前看也不会下调太多的可能。

　　来源：美国农业部

　　并且我们也在关注近月中国的压榨利润走势情况，目前看由于9、10月份大豆到货偏少造成压榨利润迅速走高，也造成了中国市场的现货高升水的状态。

　　来源：摩根士丹利

　　来源：东证期货农产品中心

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