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　　内容提要：

　　1、连豆9月震荡上行，美豆冲高回落。回顾9月份国产大豆行情，东北产区大豆处大豆生长至成熟阶段，市场主要以消化旧粮为主，供应相对偏紧，从而对价格构成支撑。另外，国储大豆拍卖成交成交情况向好，显示目前市场需求依然较好，这也对9月份豆一上行带来利好。

　　2、国产大豆收储政策预期向好。由于近几年国产大豆种植面积出现了比较大幅度的下滑，因此，国家在近几年的临时大豆收购价也做了比较大幅度的提高，2011年的收储价为4000元/吨，2012年为4600元/吨，市场对今年的收储价普遍有比较高的预期。

　　3、国储拍卖成情况显示市场需求向好。中央储备系统已经于8月8日通过公开竞拍的方式投放储备豆，与刚开始拍卖时的清淡相比，进入8月末9月初，企业参与竞拍的热开始逐渐。从8月29日和9月5日的拍卖结果来看，成交率一度达到100%，显示市场需求正逐步提振，油厂利润向好，开机意愿提高。

　　4、下半年养殖效益依然看好，豆粕饲用需求刚性。从近几年的数据来看，基本上年后的生猪存栏量都会维持在一定的相对高位，这对于国内豆粕的饲用需求也是一个刚性支撑。价格方面，猪肉价格自6月份开始上涨，养殖效益不断增加，补栏的启动拉动仔猪需求增加，大豆压榨需求也将从中受益。

　　5、美豆天气升水炒作或未完结。由于今年大豆播种较往年晚半个月至一个月的时间，种植期的延后，意味着收割期也将有所推迟，部分大豆或在11月份左右才可收割，届时不能排除早霜影响产量的可能。因此，美豆天气炒作短期内难言完结，建议继续关注美豆上市前的天气演变。

　　6、进口大豆成本上升带动豆价水涨船高。根据估算，从第二季度7月份开始，进口南美大豆成本普遍较低，5月和9月船期分别在下滑至4200元以下，港口三季度的大豆分销价格降普遍下降。但是随着8月份以来美豆的大幅上涨，进口价格水涨船高，大豆进口价格已经重回4400——4500区间。这对于大豆价格也是一个支撑。

第一部分 连豆9月震荡上行

　　一、 连豆9月震荡上行，美豆冲高回落

　　回顾9月份国产大豆行情，东北产区大豆处大豆生长至成熟阶段，市场主要以消化旧粮为主，供应相对偏紧，从而对价格构成支撑。另外，国储大豆拍卖成交成交情况向好，显示目前市场需求依然较好，这也对9月份豆一上行带来利好。目前黑龙江中西部地区新粮零星上市，粮点挂牌收购价格集中在4600元/吨附近，价格大致维持在去年收储价附近，市场预期本年度收储价格有可能进一步提高，也是助推豆一价格9月上行至4600附近。

　　图1-1: 连豆期货收盘价走势图：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　二、 大豆现货市场持稳

　　近期，由于国家临储大豆拍卖的影响，主产区现货价格受到了相应的压力。但后期随着整体压榨需求回升，临储大豆拍卖成交率逐渐提高，现货价格逐渐止跌，维持平稳走势。加上目前东北粮源主要以消化旧作粮源为主，粮农惜售心理较强，价格表现相对抗跌。

　　图1-2: 国产大豆现货走势图：

　　资料来源：wind、中期研究院

第二部分 国内基本面分析

　　一、 国产大豆收储政策预期向好

　　由于近几年来，大豆玉米之间的种植效益出现了比较明显的分化；以大豆来说，大豆的种植成本大概维持在270元/亩，创造的亩产收益大概是330元/亩，而玉米的话种植成本大概是373元/亩，较大豆有小幅提高，但是亩净收益能实现大概1000元/亩左右。

　　大豆的种植成本高，但是单产却并没有玉米来得高，整体成本收益比较玉米要低得多，豆农种豆的积极性不断降低，转种玉米的比例不断提高，导致国内大豆种植面积在近几年出现了比较明显的下降。

　　图2-1：国内大豆、玉米种植受益对比图： 

　　图2-2：国内大豆播种面积：            图2-3：国内大豆临时收购价格：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　由于近几年国产大豆种植面积出现了比较大幅度的下滑，因此，为了提高豆农种植积极性，稳定国内大豆种植面积，国家在近几年的临时大豆收购价也做了比较大幅度的提高，2011年的收储价为4000元/吨，2012年为4600元/吨；因此，今年在种植面积再度缩减的情况下，市场对今年的收储价普遍有比较高的预期。

　　二、 国储拍卖成情况显示市场需求向好

　　中央储备系统已经于8月8日通过公开竞拍的方式投放储备豆，与刚开始拍卖时的清淡相比，进入8月末9月初，企业参与竞拍的热开始逐渐。从8月29日和9月5日的拍卖结果来看，成交率一度达到100%，显示市场需求正逐步提振，油厂利润向好，开机意愿提高。

　　图2-4:国产大豆压榨利润走势图：

　　资料来源：wind、中期研究院

　　另外，目前新季作物尚未上市，现阶段，黑龙江产区流通渠道的大豆货源所剩无几，部分仍握有少量豆源的农户和贸易商仍在退市观望惜售中，对大豆现货价格也带来支撑。

　　图2-5：国储大豆竞拍成交情况： 

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