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　　内容概述：

　　 今年塑料现货价格出现了反季节性的上涨

　　 原料价格上涨对下游加工企业的影响如何？笔者专程对两家加工企业进行了实地调研

　　 总体上而言，尽管成本压力较大，但企业实际采购并未受到特别大的影响，刚性需求起主导作用

　　 结合调研的结果与现货市场的表现，笔者建议采取逢低买入的操作策略，以10600-10900作为多单的试探入场区间，目标区间为11300-11500，一旦大幅跌入10200-10500区间则止损离场

　　一、调研必要性分析及样本选取

　　图1：国内连塑料主力1401合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　自今年4月17日触及年内低点之后，国内连塑料期价出现了明显的V型反转走势，特别是前主力合约1309的上涨趋势更为犀利，这主要是受到国内塑料现货价格不断攀升的带动。今年春节之后，国内石化企业为了降低此前不断累积的库存，采取了主动降价去库存化的过程，现货价格也随之一路下滑至清明假期之后。然而，随着石化库存降至正常偏下水平，且国内外多套PE装置停车检修，现货供应的吃紧带动了市场价格连续上涨。9月上旬华东地区线性主流价格一度逼近12000元/吨的近几年新高，此时恰逢季节性消费旺季，在原料价格不断走高的情况下，下游加工企业的生产状况如何？原料采购积极性是否降低？为了更好地回答上述的问题，笔者认为有必要对产业链客户进行实地调研。

　　由于线性下游加工企业分布较为分散，普遍规模较小，很难做到全面的顾及，笔者只能以点带面对几家企业进行实地考察。另外，之所以选择加工企业，是因为行情走到此前的高点，尽管有石化生产企业对高价格的保驾护航在发挥作用，但是下游需求能否实质性的跟进成为未来价格走势的重要判断。因此，在结合公司现有产业客户资源的基础上，笔者于9月中上旬对辽宁营口及南京高淳的两家塑料加工型企业进行了调研，下面将两家公司分别称为A公司和B公司。

　　二、A公司调研分析

　　1、公司基本情况介绍

　　9月5日，笔者首先拜访了A公司。该公司地处辽宁省营口市工业园区，是一家中日合资企业，主要生产环保用及垃圾分类回收用塑料袋，其绝大部分产品出口至日本，是东北地区最大的对日出口塑料包装袋企业。目前，公司拥有近500名员工，年产值超过3亿元，主要生产用原料为SABIC(沙比克)218w牌号的LLDPE。

　　2、原料采购情况

　　公司一般会在每年的2月份集中竞标日本的塑料袋出口订单，根据订单的定价机制分为浮动价格及固定价格。浮动价格是指合同当中规定产品价格可以根据原料的波动来进行适当调整，这样相当于企业规避了原料价格波动的风险，仅赚取中间的加工费用。然而，这种类型的订单数量较少，绝大部分还是以固定价格为主，企业会根据自身对未来价格的判断来选择是否接单或接哪部分单。因此，对于A公司而言，原料价格的波动是其经营当中无法回避的事实。

　　A公司与SABIC签订长期供货协议，进口价格采取一单一结算的方式，以安迅思化工的报价作为主要的参考。由于船期的问题，进口货到港时间往往需要3个月，期间价格的波动对于公司的成本而言影响重大。今年2、3季度，随着国内市场塑料现货价格的不断抬升以及国外多套装置停车检修影响，进口货源的价格也水涨船高，公司面临着很大的成本压力，但无奈为了完成已有的订单，企业只能按需采购原料，基本上不会储备多余的库存。

　　3、公司经营情况

　　该公司核算部的负责人告诉笔者，公司自2000年成立以来，主营业务就是塑料包装袋的生产，然而，在竞争日趋严峻、外需增长不足、成本不断上升的情况下，企业的经营面临着很大的困境。为了改变这一局面，公司已于几年前开始向其他行业渗透，包括国际贸易、矿产投资、参股科技公司等等，向综合类的集团发展看齐。该负责人开玩笑的说，目前的包装袋生产只能维持这500多个工人的日常开销，稳定这些人的就业，同时，还能继续为当地创造税收，公司并不指望靠这一业务赚大钱。不过，维持塑料加工生产的另外一个重要原因是，目前公司的年产值超过了3个亿，固定资产规模亦较大，这将有利于企业向银行融资，并将这部分资金投到其他有利可图的行业。因此，从以上的内容可以看出，尽管加工生产经营情况不容乐观，但出于种种原因，企业的生产规模不会因此而缩小，对塑料的需求也将保持相对稳定。

　　4、对未来行情的看法

　　上述负责人坦言，以9月初同期价格作对比，今年的价格确实高出不少，报价连续上调已经实质性的冲击到企业的正常经营，同行纷纷表示较难承受，采购均较为谨慎，这也表明下游对于原料价格并不认可，未来存在下跌的可能。不过，她也坦言，今年市场的供应存在诸多问题，在石化企业库存较低的情况下，其议价能力依然较强。因此，该负责人认为，即使后期现货价格出现回落，下方的空间也不会太大，关键看后期的供应情况。

　　三、B公司调研分析

　　1、公司情况介绍

　　9月12日，笔者拜访了B公司，该公司位于南京市高淳县，是某上市公司旗下的分公司，以生产交联电缆绝缘材料为主，公司总投资近2个亿，一期设计产能为20个亿，后期仍有进一步拓展的空间。目前，公司的主要原料为扬子巴斯夫、上海石化及齐鲁石化的某些牌号LDPE以及部分7042牌号的LLDPE。

　　2、原料采购情况

　　公司地处南京，就近采购原料，基本以国产料为主，目前正在试用进口料。在前期国产料价格不断上涨的情况下，公司陈总坦言涨价几乎吞噬了所有的利润，以平均3%的毛利率来算，只要原料价格涨幅超过400元/吨，企业基本上就要面临亏损，而前期的LDPE和LLDPE价格累计涨幅超过了1000元/吨，整个电缆绝缘料生产行业怨声载道。不仅如此，在前期原料价格持续上涨的情况下，石化企业还采取限量供应的策略来维持高价，进而逼迫公司向贸易商采购原料，在石化定价的基础上加上50-100元/吨才能拿到需要的货。不过，对于诸如该企业之类的优质客户，石化企业会采取一定的优惠政策，在市场价的基础上打个折扣，不过与整个涨幅比起来，折扣可谓是杯水车薪。因此，原料价格的涨跌直接决定了公司的利润。

　　3、公司经营情况

　　在与该企业的负责人陈总交谈中，笔者感觉到尽管石化企业的原料价格不断上涨，但企业并未因此降低设备的开工率，仍以满负荷运转应对，在满足已有下游电缆厂需求的同时，企业还打算未来进一步追加投资，扩大生产规模。以目前国内电缆行业几千亿的产值计算，相应配套的电缆绝缘料市场大有可为，这也是该企业能顶住压力继续扩大规模的主要原因。因此，即便出现阶段性的亏损，但为了长远计划，该企业仍会继续加大塑料的原料采购，从而对目前的塑料现货需求形成一定程度的支撑。

　　4、利用期货的必要性

　　由于母公司的制度原因，该公司直接参与期货面临着一定的障碍。但是，陈总认为，在原料价格大幅波动的情况下，期货市场为公司提供了很好的规避风险的机会，只要期货价格合适，企业完全可以采取买入保值的策略来锁定加工利润。与此同时，陈总还设想能否跟上下游的企业沟通，未来以公开透明的期货价格作为报价的依据，建立一个长效的报价机制，尽管只是一个初步想法，但这透露出企业对于期货市场价格发现功能的认可。

　　四、调研总结

　　尽管此次调研的样本较少，但走访的企业不论是从规模还是影响力来看都具有一定的代表性，其原料采购和生产经营情况能较好的反映下游加工企业对此前高价的承受能力。在原料价格不断上涨的背景下，上述两家企业只能被动的接受，但不至于因此而降低开工率，毕竟维持市场份额和合作伙伴对大企业来说更为重要，刚性需求的存在一定程度上支撑着现货价格，况且，石化供应本身就较为紧缺，现货价格即使调整，下方的空间或将较为有限。

　　五、操作策略

　　就在第二家公司调研结束之后，国内塑料的现货价格开始见顶回落，华东地区的线性报价自9月11日的11900元/吨下跌至目前的11300元/吨，累计下跌600元/吨。仅中秋节后第一个工作日，中石化华东地区就将定价大幅下调250元/吨，采取了一步到位的策略，从此后的市场成交来看，石化的降价措施促使现货成交明显放大，下游补库积极性有所提高，进而促使现货价格企稳。从这一轮现货价格的下调周期来看，一方面是前期现货价格虚高，为了满足下游季节性消费旺季的需求，石化企业通过降价来促使成交放大，这也有助于其赶在中秋国庆长假之前尽可能的消化现有库存，为节后涨价提供空间；另外一方面，前期1309合约到期交割量近8万吨，仓单注销对现货市场的冲击不容忽视。不过，笔者认为，除非原油价格继续大幅下跌或宏观面出现负面消息，否则，国内连塑料继续下探的空间将较为有限，况且，目前主力1401合约较现货贴水依然超过500元/吨，做空动能或将不足，后期将以逢低买入策略为主。

　　就具体的操作而言，以技术性的点位作为参考，在10600-10900区间内进行多单试探布局，10600元/吨是本轮高低点黄金分割中枢的位置，而10900元/吨是前期一个运行平台的上沿。如果国庆之后国内塑料现货供应快速恢复，特别是抚顺石化恢复生产且武汉石化线性装置正常运转，那么，现货价格可能存在进一步下跌的可能并拖累连塑料回调，一旦后期期价大幅跌穿10500元/吨，并向10200元/吨关口靠拢，那么，多单严格止损离场。反之，如果国庆之后现货供应依旧紧张，而茂名石化和福建联合集体检修，那么，现货价格将重回升势，主力1401价格有望突破前期11300元/吨的高点并向11500靠近，当多单可考虑强势突破11000关口后加仓介入，在11300-11500之间逐步平仓离场。

　　上海中期