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　　一、塑料行情走势回顾

　　进入7月之后，原油需求旺季来临油价持续走高，而聚乙烯社会库存维持低位，此外石化装置停车增多开工推迟等因素，塑料7月迎来一波强势行情，但是随后塑料走势可谓一波三折，在8月初到达阶段性高点之后，石化库存升高导致出厂价格下调，期货价格持续走强也需要技术上的调整，塑料即迎来了接近两周的调整下跌，而月底石化装置重启推迟，宏观经济数据利好，同时在美国对叙利亚的军事打击冲击原油市场的影响下，塑料再次冲高一度突破11000元/吨，不过上方卖压较大，而且叙利亚问题趋缓原油回落，最终L也回吐部分涨幅回落到11000元/吨以下。

　　图1：沪胶价格走势图

　　数据来源：文化财经，中信建投期货

　　二、上游成本支撑逐渐减弱

　　原油夏季持续走强主要有两点：1)基本面上需求推动；2)地缘政治影响。

　　原油价格通常来说表现出较强的季节性，夏季是汽油需求高峰，今年美国7、8月份炼厂开工率平均高达90%以上使得炼油需求增加，而去库存的过程中也使得库存因素对原油价格压力减弱。供应方面虽然美国原油产量节节攀升，但是OPEC产量与去年相比下滑明显，其中尼日尼亚方面盗油猖獗，管道破坏严重使得其原油产量大幅下滑。而中东地缘政治方面一直以来会造成油价大幅波动，今夏市场对中东局势担忧不断，前有埃及国内动乱，后有美对叙利亚军事打击，都直接地推动了原油的阶段性暴涨。

　　进入秋季之后随着用油高峰接近尾声，必然导致原油需求减少，9月中旬之后原油需求逐渐减弱，原油价格重心将会下移，进入10月后下行趋势会越发明显。 此外叙利亚问题逐步得到解决，地缘政治对原油的影响减弱。

　　美国原油库存也已经结束了长达两个月的下降趋势，库存重新从阶段性底部回升，在一定程度上也会对原油价格形成压制。

　　图2：美原油价格走势图

　　数据来源：文化财经，中信建投期货

　　图3：美原油库存(百万桶) 图4：原油价格季节性指数

　　数据来源：EIA，中信建投期货 数据来源：EIA，中信建投期货

　　上游石化中间体受到原油成本推动的直接影响重心上移，但是近期石脑油与乙烯单体走势不一，石脑油价格震荡走高，亚洲乙烯单体价格回落，这也直接导致各自的裂解价差出现不同变化，其中石脑油-原油裂解价差稳定，而乙烯-石脑油裂解价差呈现萎缩状态。

　　图5：石脑油价格(美元/桶) 图6：亚洲乙烯单体价格(美元/吨)

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　图7：石脑油-原油裂解价差(美元/吨) 图8：乙烯-石脑油裂解价差(美元/吨)

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　图9：LLDPE生产利润(元/吨)

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　根据亚洲石脑油价格测算出LLDPE成本，与国内LLDPE出厂价比较可以得出LLDPE的生产利润，在8月初生产利润达到阶段性高点之后逐渐回落，最低在400-500元/吨之间，近日来有所回升，近日来已经超过了1000元/吨。

　　图10：LLDPE进口利润(元/吨)

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　亚洲LLDPE美金价格走势较为稳定，LLDPE进口利润主要受到国内市场价格波动的影响，8月进口利润扭亏为盈，在短暂回落之后继续回升，进口利润的增加也会刺激未来进口量的增长。

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