客户端 查看最新行情

　　一、 国际宏观简述：

　　美国经济继续温和复苏。目前美国经济继续呈现温和复苏态势，二季度美国GDP环比增长1.7%，好于市场之前预期；分项来看，投资对经济增长的贡献最为显著，出口不景气的状况继续延续，消费对经济增长的贡献则有所下降。就业数据方面，7月份美国新增非农就业16.2万人，失业率降至7.4%；其中服务业就业稳定增长，当月新增就业11万人，制造业也重新创造了6000个工作岗位，显示美国就业市场持续向好。

　　欧元区经济景气度有所回升。7月份欧元区经济景气度有所回升，制造业PMI在时隔23个月之后，再次回到荣枯分界线以上，工业信心指数、服务业信心指数和消费者信心指数均有所回升。不过碍于失业率高企的现状，短期内欧洲央行仍维持现有政策不变。根据最新统计数据，6月份欧元区失业率为12.1%，继续维持1995年发布这一数据以来的最高值；分国家来看，失业率最高的是希腊和西班牙，最低的是奥地利。

　　新兴经济体经济下行压力加大。今年以来，国际大宗商品价格的持续下行，外需减少导致巴西出口下滑，贸易逆差激增，7月份巴西贸易逆差为19亿美元，创近20年来同期最高水平。俄罗斯方面，今年二季度俄罗斯GDP同比增长1.2%，低于一季度的1.6%，工业生产增长缓慢，固定资产投资持续下降，就业市场疲弱等是导致其经济下滑的主要原因。

　　二、 国内宏观分析：

　　2013年上半年，经济增速再次放缓，决策层开始大幅容忍经济增速下滑，上半年实现生产总值24809亿元，同比增长了7.6%。，其中一季度增长7.7%，二季度增长7.5%。 从结构来看，国内消费和净出口维持平稳，普通消费依然较快增长，对经济贡献大于投资贡献。从效果而言，决策层对当前数据较为满意。并且，原定上半年举行的城镇化会议迟迟未开，也印证了决策层的态度。下半年中央经济会议召开，表明今年的经济增长目标没有改变，仍为年初政府工作报告中制定的7.5%。另外，在政策的侧重点上业有所变化，2012年末以来一直强调“稳增长、控通胀、防风险”，中央政治局会议的表述则改为“稳增长、调结构、促改革”，对通胀的关注度有所减弱，且对于金融风险、财政风险等关键词也未有提及。政府在微调后，7月份国内宏观经济呈现出较为积极的态势，工业增加值、投资环比增速继续延续之前的回升态势，同比增速也呈现企稳迹象。2013年年底之前，我们对经济复苏相对较为乐观，依据在于决策层对传统经济模式的调节，提高了经济质量，但国内经济体制的改革同时不能忽视投资带来的量变，无论是城镇化还是加大基础设施投资决策层会选其一，从而保证经济平稳运行，预计随着稳增长政策力度的加大，下半年投资对GDP增长的贡献率或进一步提升。

　　图1：国内生产总值

　　今年上半年，新一届政府更替完毕。新一届政府开始重视国内经济风险防范，并且多次声明可以容忍经济增速下滑。从政府的动作来看，包括结构性改革，去杠杆化以及不出台刺激政策，同时从政府提出“下限”和“上限”，意图在于经济合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。虽然下半年经济会议定调有所微调，主要目的还是在于既稳增长又调结构，既利当前又利长远，避免经济大起大落。 基于以上逻辑出发，决策层下半年不会有较大幅度政策变化，但是又要保证经济平稳运行，从新一届政府保证民生的态度来看，我们认为下半年大宗商品特别是钢材、焦炭等相关品种转折性博弈重点关注应放在城镇化的推行时间。

　　三、 基本面分析：

　　在经历近4个月的弱势下跌行情后，从8月上旬开始国内焦炭价格迎来了较大范围的上涨行情，全国大部分地区的涨幅在30-50元/吨左右。截止到9月13日，山西地区二级冶金焦车板价格保持1140元/吨左右，一级冶金焦车板价格1260元/吨；河北、辽宁地区一级冶金焦出厂价格保持1410-1430元/吨。山东地区二级冶金焦出厂价格上涨至1350元/吨左右，在西南地区，贵州地区三级冶金焦出厂价格保持1400元/吨左右。同时受到下游钢厂原料库存低位影响，市场整体成交情况有所好转，不少焦炭贸易商抄底意愿再度增强，钢厂采购较之前也略显积极。

　　图2：焦炭价格

　　据国家统计局数据显示，2013年8月份中国焦炭产量为3912万吨，环比上涨0.2%，同比上涨10.9%。截止8月份，2013年中国焦炭累计产量为3.15亿，较去年增长7.7%。因今年上半年国内焦炭市场成交方面表现不佳且价格继续走低，山西、河北、山东等主流市场价格皆跌穿2012年最低水平。受此影响，焦化企业在资金偏紧以及成本倒挂等因素影响下减产迹象开始增多。

　　图3：焦炭产量

　　据国家统计局数据，2013年1-8月份我国粗钢产量为52184万吨，同比增长7.8%。其中8月粗钢产量为6628万吨，同比增长12.8%；8月份粗钢日均产量为213.81万吨，环比7月份回升1.24%。全国粗钢日均产量在经历了连续三个月的回落之后，8月份再度出现回升，反映出随着盈利情况的好转，钢厂开工率出现提升。预计未来焦炭需求开始加大，但是由于8月粗钢日均产量环比增幅仍较为温和，短期内不会有明显改善。目前钢铁企业生产已经有了一定的利润空间，钢厂能尚能接受焦炭价格上涨，但是由于钢厂经过连续5个月的“微利“，会对更加弱势的焦化企业涨价更加苛刻，届时可能会影响到焦炭价格的增长幅度。

　　图4：粗钢产量

　　四、 技术分析

　　如图5所示，焦炭在经过长时间的下跌后，盘面出现反弹，并且突破布林线中轨，近期在中轨位置进行调整，下方第一阻力位在1540附近，第二阻力位置在前期底部1450附近，目前布林线开始收敛，价格面临震荡，预计震荡结束后租地成功，价格进入新一轮的反弹。

　　图5：焦炭周线图

　　五、 行情预测：

　　综合来看，宏观方面利多因素已经显现，并且钢材进入消费旺季将会带动焦炭需求释放，但是由于焦炭企业长期处于弱势缓解，焦炭可能会迎来小幅度的季节性价格上涨，但大幅的价格上行则需等待政策配合刺激钢价上行，从而带动焦炭价格上涨。预计后期焦炭价格为震荡上行格局。

　　六、 操作策略：

　　我们认为焦炭进入筑底周期，因此价格破前低概率较小，但是如果没有新的热点刺激可能还将会在布林通道内运行，因此可以在1550附近分批建立多仓，止损位置1450，逢价格触碰布林通道上轨减仓止盈回落中轨后继续加仓，待螺纹钢价格反转向下全部止盈出局。

　　国金期货研究所 晋超