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　　摘 要

　　马来西亚棕榈油局9月供需报告利多有限，进入9月后主产国供应增加以及秋冬季中国需求回落或再度打压棕榈油价格。国内棕榈油价格前期跟随美豆偏强走势虽有反弹但已消化不少，若美国农业部9月供需报告缺少明显的利多增补，内外盘棕榈油价格将从弱势震荡转为下跌，建议棕榈油中期维持做空的思路。

　　一、棕榈油价格维持低位弱势震荡

　　近期国内棕榈油价格走势保持弱势震荡，截至9月6日，国内主要港口地区24度棕油分销均价为5606元，较8月底均价下滑8元/吨。现货市场24度棕油价格情况如下：其中天津地区工厂5650元，贸易商5620元；日照地区贸易商报价在5700-5800元；连云港工厂国标报价5650元，贸易商报价在56520元；仪征工厂国标报价5730元，贸易商报价在5630元；镇江市场价格在5630元左右；靖江贸易商报价在5620元；张家港工厂报价在5650元，精炼报价5750，贸易商报价在5600元；上海贸易商报价在5600元；福建地区贸易商报价集中在5500-5550元；广州贸易商报价集中在5500元；防城港地区贸易商精炼报价集中在5600元左右，精炼报价在5750-5800元。内流地区：广汉龙威精炼报价6300元；长沙方顺精炼18度棕油报价在6000元；武汉油厂精炼24度报价在5900元，精18度棕油报价在6000元；南昌市场价格精18度棕油报价在6000元。

　　二、马来西亚棕榈局报告利多有限

　　9月10日马来西亚棕榈局公布的8月供需报告显示，8月末马来西亚毛棕榈油产量为173.5万吨，较7月产量增加3.61%；8月棕榈油出口为152万吨，较7月增加7.4%；8月棕榈油库存为167万吨，较7月增加0.11%。报告结果与市场预期呈现中性偏多，其中棕榈油库存低于预期的主要因素是出口数据良好。8月报告中，棕榈油出口量为152万吨，较7月增幅为7.4%，因作为马来西亚棕榈油最大的采购方中国，每年中秋、国庆双节期间的采购需求都有明显增加。在实际产量低于预期的前提下，8月马来西亚棕榈油出口数据良好，直接导致8月马盘棕榈油库存明显低于市场预期。

　　不过从季节性生长规律来看，油棕榈树通常在下半年特别是9-10月进入增产周期。这次报告中的产量数据虽然没有大幅增加，但是也符合上述的规律，因此未来几个月马来西亚和印度尼西亚两大主产国的供应将越来越充足。考虑到9月之后中国需求高峰已过，国内油脂的高进口及高库存压力将导致9月棕榈油采购数量缩减，这也将意味着主产国棕榈油库存或将再次升高。

　　三、国内棕榈油库存仍处于近年同期高位

　　6月份开始，国内港口地区棕榈油库存回落至110万吨左右，是自年初后港口库存最低水平。近期，国内油脂现货市场也开始炒作中秋节、国庆节的备货需求。从现货市场调研的情况看，双节前国内油脂现货市场表现平淡，目前油脂现货成交并未出现放量表现，市场高度关注的油脂高库存情况仍没有改变。截至9月第一周国内棕榈油港口库存约为113.52万吨，其中天津库存在33.56万吨左右，张家港在30.5万吨左右，日照在7.1万吨左右，宁波在1万吨左右，广州在33.66万吨左右，福建在4.6万吨左右，广西地区在3.1万吨左右。整体来看，近期港口地区棕油库存总量仍处于近三年同期历史高位，高企的库存压制港口现价上行，在进入9月份随着气温逐渐降低，需求自然不及盛夏时节，国内对棕榈油的需求将呈现季节性规律减少，棕榈油价格若想大幅攀升则需外围市场强劲的利多刺激，否则将继续维持弱势下行的格局。

　　四、棕油勉强跟涨美豆但难逃下跌

　　美国农业部将在9月12日公布最新的月度供需报告，由于美国作物主产区干燥天气确实已经影响了大豆作物的生长，且美国农业部在周度作物生长报告中已经连续四周调降美豆生长优良率至52%，令市场对美国农业部将在新的月度供需报告中调降美豆单产及产量的预期越发增强，报告前各大机构及业内分析人士也纷纷下调美豆单产及产量：据路透社采访的29名分析师预估数据显示，分析师平均预期美豆产量将为31.4亿蒲式耳，低于8月预估的32.55亿蒲式耳，单产料为每英亩41.2蒲式耳，低于8月预估的每英亩42.6蒲式耳。作物预测机构lanworth于11日下调2013年美国大豆产量预估至31.13亿蒲式耳，之前预估为31.14亿蒲式耳。

　　虽然市场对报告预期整体偏多，但最终结果以及对数据的解读反应仍有变数。报告结果超预期利好，则美盘带动国内连盘将呈现反弹上冲走势，若再有天气炒作的“接力配合”，则此反弹时间或将适当延长，但美豆1400美分关口仍将难以突破，近期勉强跟涨的棕榈油价格上扬空间也看有限，一旦美豆冲高回落，则棕榈油价格将更有可能迎来一波杀跌。另一种情况，假设报告结果利多，市场也有可能做出了另一种解读。因为美国农业部每年的9月月度供需报告实际上是对新年度美豆单产及产量的初步“定论”，就最近作物的生长趋势来看，无论数据会否被下调，美豆较去年增产实际上已经是非常明了的事实，若市场对报告解读为丰产已定，后期只会出现微调，那么不排除棕榈油价格会直接转入下跌行情。今年自美豆产区天气炒作开始以来，除了干旱和稍微有点高温并无其它更严重的情况，且天气预报9月中下旬，降雨天气还将陆续降临，或将进一步缓解市场对干燥天气的担忧。因此，在9月供需报告出炉后的短期内，棕榈油价格出现下跌的可能性更大，若有反弹也是加空的机会。

　　五、后市展望及操作策略

　　从日线看，P1401受均线组合压制明显，长期难以有效上破MA60；周线看，MA5和MA10交错震荡，短期难以形成趋势，且5700元关口阻力较大，中期看空依旧。结合上述分析，建议P1401以逢反弹做空操作为宜，上方反弹空间预测不超过5700元，下方目标看至前期低位5300-5350区间。

　　盛达期货 符亮