客户端 查看最新行情

　　一、 USDA供需报告公布在即，产量或将下调

　　受干旱天气不利影响，在8月份的月度供需报告中，美国农业部率先调低2013年度美豆产量，产量由7月份的34.2亿蒲式耳调低至32.55亿蒲式耳，下调幅度5%。随后各调查机构深入田间地头对美豆产量进行实地调查，同样做出产量下调的预估。8月下旬，ProFarmer在巡查中发现，部分大豆耕地并未如期种植上大豆。收获面积低于预期加之干旱天气，预计2013年度美国大豆产量为31.58亿蒲式耳，单产为41.8蒲式耳/英亩，低于美国农业部此前的预测。另外，Informa对美国2013年大豆产量预估也从此前预计的32.66亿蒲式耳调降至32.39亿蒲式耳，单产由42.7蒲式耳下调至42.4蒲式耳。

　　9月份月度供需报告将于12日对外公布，我们认为，基于目前美豆生长优良率的连续下降，美农9月报告继续下调单产预估和产量预估的可能性较大。当前市场平均预计大豆单产为每英亩 41.2 蒲式耳，低于 8 月预估的42.6 蒲式耳；大豆产量为 31.40 亿蒲式耳，低于 8 月预估的 32.55 亿蒲。如果美豆单产如预期下调至41.2蒲式耳/英亩的话，在收割面积及总消费量不变的情况下，美豆产量将下调至31.32亿蒲式耳，结转库存下调至0.96亿蒲。调整美豆8月平衡表，2013/14年度的美豆库存消费比将会下降至3%，比去年的4%更为紧张。

　　二、 美豆播种偏晚，警惕早霜潜在威胁

　　由于今年美豆播种缓慢，或将推后收割。9月4日，美国农业部公布的作物生长状况报告显示美豆优良率为54%，较上周下降4个百分点，美豆结荚率为92%，较5年均值水平落后4个百分点。从历史情况上，9月4日的优良率基本能决定本年度大豆的产量，所以现在市场对天气炒作抱有进入尾声的预期。54%的优良率对应单产41.5左右，对应点位高点1400点左右，所以，美豆在两次上涨到1400点时，无果而终。但是，本年度的不同之处，可能会带来不一样的结果，也就是不确定性继续存在，理由和影响：首先是本年度是晚播大豆，晚约15天，部分是播种的早熟大豆，这个大豆的产量略低，而且不耐旱；所以，本年度的优良率需要在9月18日时才更有对比效果，中间这段时间将非常重要。

　　其次是结荚率，见下图，目前是低于去年同期，也低于五年均值，那么未来10天的结荚补充进度很重要，考虑到晚播大豆，结荚后的鼓粒期也延迟，需要的水分将决定大豆的最后结荚进度和鼓粒好坏，而鼓粒好坏将左右最终产量；

　　对应生长期的水分需求，见下图，目前大豆处于R6生长期内，需要18天，需要3.5英寸的降雨满足生长，而后期降雨异常重要；去年之所以最后能扭转产量，是因为在后期的鼓粒期，有两场关键降雨保护，最终的鼓粒非常成功，才扳回来大部分的产量丢失。

　　天气预测：未来半月大豆产期的雨水稀少，而大豆优良率有过去两周时间从62%降低到54%，是因为8月下旬的降雨不及预期，影响到了大豆的生长，见主产区的降雨，如下图：五大湖西部主产区和密苏里降雨均远低于历史均值，如果延续，优良率会继续下降，关键的鼓粒期将受到冲击，继续下调产量将是大概率事件。 未来几天美国主产区将有高气压带控制，带来晴天为主。

　　三、 港口大豆库存下降，进口放慢

　　截至8月底，我国港口进口大豆库存在620万吨左右，较5月下旬低谷时的350万吨有明显回升，不过与7月份基本持平，说明8月份开始南美大豆的进口将逐渐转淡。海关数据显示，8月我国进口大豆637万吨，环比7月的历史单月记录减少83万吨，不过与去年同期相比则增加44.1%。另外据业内人士预计，因国储大豆拍卖持续，9、10月份国内大豆进口将继续放缓，9月和10月中国大豆进口可能在900万吨左右。虽然国储拍卖增加市场供应，但对港口库存来说，未来几个月下降将是大概率事件。

　　四、 养殖业好转，饲料需求强劲

　　国内养殖市场数据偏好，需求较为旺盛。生猪存栏量连续5个月增长，7月份生猪存栏量为45748万头，较6月份的45206万头大幅增加了542万头，猪粮比价为6.57，较上周的6.54再度攀升。这表明养殖户的利润空间正在恢复，并有所扩大。养殖市场的持续好转对饲料的需求形成有效支撑，进而利好豆粕期价。这一点从饲料产量数据也可以得到佐证，7月份我国配合饲料产量为1136.55万吨，同比增加3.55%，混合饲料产量为481.01万吨，同比增加8.93%。此外，能繁母猪存栏量7月份为4998万头，仍处于相对高位水平，这从一定程度上反映出市场的仔猪供给能力。我们知道，仔猪价格在一定程度反映出养殖户的补栏热情，当前全国仔猪平均价为29.94元/公斤，2013年以来一直处于上涨态势，从这一角度来说，养殖户补栏热情和动力均较强，且具有持续性。生猪养殖市场状况的持续好转有利于对豆粕的消费，从而推动其价格上扬。

　　五、 削减QE影响或将有限，关注经济走势

　　九月份是宏观经济数据和经济事件最为集中的月份，而关注程度最高的莫过于美联储对于QE的态度。市场一方观点认为，因美国9月6日的非农就业数据低于预期，美联储或将再次推后退出QE的时间；另一方观点则认为，鉴于QE3以来失业率的累进表现，9月份以温和手段削减QE是大概率时间。我们认为，QE退出的预期一直存在，市场对此已有消化；此外，QE退出表面经济好转，因此真正QE退出的那一刻带给市场的影响可能不如市场人们想象的那么强烈。

　　8 月国内宏观数据总体好于预期，投资增速强力回升，消费增速稳健反弹创年内新高，出口速度继续好转。工业生产增速也创出年内新高。7、8 月以来，投资、消费、出口同步好转，经济形势显著改善。三季度经济回升已成定局。且企业库存仍处于低位，在 8 月 PPI 环比转正后补库存周期有望启动，经济回暖有望延续。不过对于政府“稳增长”，聚焦“调结构”，也应当注意。整体而言，国内宏观经济维持温和回升、窄幅调整的态势。

　　六、 技术分析，盘整待突破

　　技术上看，美豆在1400美分一线遇阻，高位承压，慢速KD指标也形成高位死叉，预示短期美豆回调压力较大，回调支撑位关注黄金分割0.618支撑，即1300-1310美分，此处也是前期突破压力位所在，预计1300 -1310美分附近存在较强支撑。

　　豆粕目前处于高位横盘阶段，主要是由于在重要的数据公布之前，多空双方均持谨慎态度。不过从趋势看，中期均线及长期均线依然向上发散，呈现多头排列，慢速KD指标继续上行，一旦天气出现恶化或者9月单产及产量数据出现下调，豆粕或将走出突破性行情。

　　七、 后市展望及操作策略

　　结论，因今年大豆播种较往年略晚，因此现在预期天气炒作结束，为时尚早，在最后28天的时间内，出现干旱甚至后期出现早霜都将会给产量带来影响，并会引起市场供应上的恐慌。短期内，市场受到炒作结束预期的影响和9月美联储缩减QE对全球资产和商品的打压，以及叙利亚危机对欧美经济复苏的影响等，出现获利回吐，但影响美豆走势的主要因素仍是天气，因此一旦出现天气问题，美豆仍有望继续走高，甚至不排除突破前高可能。操作上，持偏多思路。

　　操作品种：豆粕1401；方向：逢低做多，目标价位4000元；止损，区间下沿3550-3600区间有效下破。

　　中州期货