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　　要点：

　　8、9月份南美大豆到港压力将缓解，美豆继续存在炒作天气和单产的机会，9月末的早霜使市场存在较大的炒作题材，但在全球油脂消费疲弱下，豆类市场仍然呈现粕强油弱局面。

　　9月份马来西亚棕榈油产量和库存预计呈现季节性增加态势，印度尼西亚棕榈油产量稳步增长，棕榈油供应压力仍然对市场形成较大压力。

　　我国豆油、棕榈油进口量同比变化不大，库存依然高企，9月份国内中秋国庆消费旺季是油脂市场的主要反弹动力，关注库存消化情况，高库存制约棕榈油的反弹空间。总体9、10月份棕榈油延续弱势格局，建议投资者对棕榈油保持逢高抛空策略。

　　第一部分 棕榈油行情走势回顾

　　2013年8月至今，棕榈油小幅反弹回升，美豆干燥天气担忧，美国农业部下调美豆单产，在美豆、豆粕的带动下，油脂价格小幅跟涨；国内双节油脂备货预期也推动油脂价格反弹回升，但高库存压力及美豆天气的不确定性使棕榈油反弹空间受限。

　　马来西亚棕榈油走势相对强势，在美国QE3退出预期下，美元升值预期打压马币，马币贬值使棕榈油出口价格下滑，支撑马来西亚棕榈油价格上涨，棕榈油延续外强内弱走势。

　　现货价格方面，截至9月初，广州地区张家港现货价格为5600元/吨，较7月末上涨150元；豆油棕榈油价差1550元，较7月末上升200元，棕榈油依然处于弱势。

　　图1：马来西亚棕榈油11合约走势图 图2 ：大连棕榈油1401走势图(日K线)

　　数据来源：文华财经

　　第二部分 豆类延续粕强油弱格局

　　1. 美豆供需好转，天气是炒作题材

　　2013/2014年美豆新季供需格局将好转，但根据8月份美国农业部公布的供需报告数据，2013/2014年度美豆产量预估达到32.55亿蒲式耳，较上个月下调1.65亿蒲式耳；美豆期末库存上升至2.2亿蒲式耳，但较7月下调0.75亿蒲式耳，期末库存较上一个年度增加，但8月的供需数据较7月份大幅修正，美豆供应增加的幅度在下调。

　　表1：美国大豆供需平衡表

　　数据来源：USDA，广发期货发展研究中心

　　8月份美豆部分产区发生干燥天气，而本年度美豆种植推迟，美豆单产低于正常年份，8月份将单产存在下调至42.6蒲式耳/亩，美豆的天气忧虑使新季美豆价格再度上涨至1300美分之上，月度涨幅达到16%，直接带动了国内豆粕、豆油的涨势，9月份早霜天气或使美豆存在更大的炒作题材。

　　图3：美豆单产及产量(单位：千公顷、千吨) 图4：美豆期末库存(单位：千吨)

　　数据来源：USDA,广发期货发展研究中心

　　2. 豆类市场延续粕强油弱局面

　　美豆8月份大幅反弹，但美豆油走势非常疲弱，月度涨幅只有2%，远远落后于美豆、美豆粕超过15%的月度涨幅。虽然美豆油的产量和库存在下降，但美豆油的需求依然低迷，特别是美豆油的食用和工业需求低迷，豆类市场延续粕强油弱局面。

　　表2：美豆油供需平衡表

　　数据来源：USDA,广发期货发展研究中心

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