北京中期：回升可期 玉米仍宜波段为主 (2)
再来看下深加工企业，深加工企业仍处于亏损当中，在一定程度上阻滞了玉米的采购需求，对玉米市场仍构成拖累。以玉米挂牌价计算，目前山东玉米淀粉加工亏损扩大至300元/吨左右，黑龙江玉米酒精加工亏损扩大至600元/吨。加工利润的亏损导致玉米深加工企业机器停置率仍较高，据汇易网估算第36周国内玉米淀粉行业开工率约45%，酒精行业开工率39%，深加工这块需求对市场仍显拖累。
图2-7 淀粉利润亏损一年多
资料来源：中华粮网
图2-8 酒精利润亏损一年多
资料来源：中华粮网
不过深加工企业利润具有周期性规律，目前深加工亏损已经1年半，开机率下降后导致供应缩减，供需逐渐向偏紧过度，后期玉米加工市场存在逐渐好转的预期，利润回升，企业开工会增加，需求增幅或会有所增加，当然目前来看这一块需求仍旧疲弱，好转也仅只是个预期，还需进一步观察，所以短期内需求层面对盘面可能仍难现有效推动。
6、玉米及相关品种价差走势
图2-9 玉米基差走势图
资料来源：WIND资讯 北京中期整理
从玉米基差走势来看，近期呈现回升态势，后续不排除下行可能性，即期货在收储支撑及天气担忧下，可能相对偏强，而现货在新粮上市预期下则相对偏弱。
图2-10 玉米-小麦现货价差走势图
资料来源：WIND 北京中期
一般地，当小麦价格高于玉米价格50-100元/吨时，饲料企业便开始小麦对玉米地替代应用。目前来看，各地区不具备小麦对玉米的替代优势。后续养殖行情继续回暖，需求增加则会对玉米市场构成直接支撑。
图2-11 玉米-小麦期货价差走势图
资料来源：文华财经 北京中期
玉米-小麦期货价差至高位后回落，买小麦卖玉米套利操作可能令玉米市场相对承压。但随着后期玉米进入青黄不接期，而小麦收储支撑热度过去回归平淡后，基金出脱前期买小麦卖玉米套利操作，则玉米-小麦期货价差届时不排除阶段回升可能，从这个层面来讲则可能会相对有利玉米市场回升。
7、美玉米整体弱势未改 但存回升可能
图2-12 美玉米年度供需数据月度调整
注：横坐标轴括号内数字为报告发布月份，括号外为作物年度。
8月12日美农业部公布8月供需报告，报告中2013/14年度全球玉米数据产需两降，但产量调降幅度稍大于需求调降幅度，故期末库存较上月小幅调低，全球玉米转结库存由上月的15097万吨调低为本月的15017万吨，而美玉米新作数据亦产需两降，产量调降幅度大于需求调降幅度，转结库存则由上月的4977万吨调低为本月的4667万吨，且明显低于之前的市场预期5114万吨。
美玉米产量调降主要是因为单产调降所致，本次报告中将美玉米单产由上月的156.5蒲/英亩调低为本月的154.4蒲/英亩，从目前的作物生长良好率来看，今年与2008年的情况基本一致，2008年美玉米最终单产在153.9蒲/英亩，所以从这个层面来看，不排除后续仍有调降空间，这在9月份的美农业部报告中或有所反映，对盘面仍有一定潜能支撑，美玉米市场尚存在阶段回升潜能。
图2-13 美玉米指数技术图示
技术来看，美玉米在前低支撑处表现抗跌，亦存在技术回升可能。
三、技术分析及后期展望
图3-1 连玉米技术分析图
资料来源：文华财经
连玉米指数仍被困在年初来的回落通道中弱势运行，近来反复试探2012年初开始的大震荡区的下边沿支撑位2320，关注该位表现，此带企稳则回升可期，上方压力位2360、2400。
图3-2 连玉米技术分析图
资料来源：文华财经
连玉米主力1401一直延续宽幅震荡行情，目前至震荡区下沿，反复试探后存在回升预期，上方压力位2350、2400。
结论：新作上市对近期盘面构成拖累，盘面底部整理，但新作收储价格的抬高限制新作上市对盘面的冲击，对市场仍存有底部支撑，再加上东北玉米进入蜡熟期，对天气的敏感度增加，而目前东北气温偏低作物生长仍存有早霜威胁，对盘面也是有一定的支撑，今年中储粮手中有粮，对市场虽具有调控权，但其收储价偏高令其允许市场一定上行后方可实现顺价销售，所以综合来看，玉米在2320(1401在2300一带)强支撑处还是存有阶段性的回升预期。
当然，再回过来说，“进口+抛储+新作上市”，供应量确实不小，仍整体威胁市场，尽管各控粮主体可能会允许市场有一定上行，但供应量庞大的事实下市场的回升幅度终仍会受制约，尤其是现在需求尚未全面回暖的情况下。这样来看，虽连玉米在强支撑位2320一带存在回升预期，但回升幅度不过度估计，市场整体延续震荡的可能更大一些。所以操作上仍以关注技术关口波段的方式为主，1401合约来讲在2300强支撑带可试探介入阶段多单，若后续盘面能够突破2350继续持有多单至2400平仓，而若2350受阻则多单及时平仓。相应地，在压力位一带则可关注试空机会，高抛低吸波段为主对待玉米市场可能较为稳妥。
北京中期 王玉红
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